金吾财讯 | 华安证券发研报指，联想集团(00992)发布2025财年中期业绩报告。FY25H1，公司实现营收333.0亿美元，yoy+21.9%；实现归母净利润6.0亿美元，yoy+41.4%；实现毛利率16.08%，净利率1.91%。FY25Q2，公司实现营收178.5亿美元，yoy+23.9%，qoq+15.6%；实现归母净利润3.6亿美元，yoy+43.9%，qoq+47.3%；单季度实现毛利率15.66%，净利率2.15%。

该行表示，FY25Q2，公司ISG业务实现收入33.1亿美元，yoy+65.1%，qoq+4.8%，创季度新高，主要得益于云推动AI服务器需求，确认订单稳健增长。另外公司在存储、软件和服务业务的营业额年比年增长35%，创新高。公司液冷技术成熟，联想海神液冷服务器订单量持续增长，营业额年比年增长48%。FY25Q2，公司经营利润为-3573万美元，亏损持续收窄。长期看公司持续扩大需求端的维度和自身产品竞争力，市占率有望持续提升，盈利能力有望持续改善。

该行预计FY25-27年公司收入为651.3/702.1/753.6亿美元；预计FY25-27年公司归母净利润为12.55/16.08/19.01亿美元，维持“增持”评级。