摩托车大王涂建华所掌控的13家“隆鑫系”公司，正处于艰难的破产重整过程中。

8月21日，隆鑫通用动力股份有限公司（以下简称“隆鑫通用”）发布公告，公司控股股东隆鑫控股公司重整计划无法在期限内完成，经过申请，重庆市第五中级人民法院批准延长重整计划执行期限六个月，至2025年2月21日。

2022年，因债务问题，“隆鑫系”13家企业启动破产重整。但由于重整投资资金未能如期到位，更换重整投资人等一系列原因，导致重整多次延期。

作为隆鑫系背后的实际控制人，涂建华也麻烦缠身。天眼查APP显示，目前涂建华身背29条限制消费令，6条失信被执行人记录，5条被执行人记录。

隆鑫系因何陷入困境，又将如何自救？《中国企业家》尝试联系公司采访，截至发稿，尚未收到回复。

作为民营企业家的代表人物之一，涂建华白手起家，经历过摩帮的崛起、辉煌和衰落，又一手缔造了“隆鑫系”商业版图，鼎盛时期曾控股4家上市公司。他与力帆摩托创始人尹明善、宗申摩托创始人左宗申一起被称为“重庆摩帮三巨头”，涂建华也一度被贴上“摩托车大王”“摩帮首富”的标签。

眼下，大厦将倾，涂建华将何去何从？

01 一波三折的重整

在两年多的时间里，隆鑫系的破产重整之路可谓一波三折。

2022年1月，重庆市第五中级人民法院受理隆鑫系十三家公司破产重整案件，11月便批准了《隆鑫集团等13家公司实质合并重整计划》，这十三家公司均由涂建华实际控制。

根据原本裁定的重整方案，重整计划原本打算在12个月内完成，但因投资资金未能如期筹措到位，更换重整投资人等一系列原因，目前重整计划已被迫4次延期。重整延期背后，各方的复杂博弈也逐渐浮出水面。

2024年5月20日，在重整计划历经2次延期后，由于一直没有筹措到重整资金，重庆五中院作出民事裁定：同意隆鑫系十三家公司延长重整计划执行期限三个月，至2024年8月21日。

相较于之前，这次隆鑫通用的重整可谓加速度。重庆摩帮的另外一位大佬左宗申，作为新的重整投资人开始出现。

2024年7月1日，隆鑫系十三家公司重整管理人与宗申新智造签订重整投资协议，后者以33.46亿元拿下隆鑫通用5.04亿股；7月9日，宗申新智造的首笔重整投资款6.73亿元到位。

7月11日，隆鑫系十三家公司重整管理人又与渝富资本签订重整投资协议，后者以21.15亿元拿下隆鑫通用3.18亿股；7月18日，管理人收到渝富资本首笔重整投资款4.23亿元。

但随着隆鑫控股的重整加速进行，自进入破产重整程序以来一直保持沉默的涂建华，却提出了反对。

隆鑫系控股的港股上市公司齐河环保，7月29日发布公告，其收到渝商投资集团股份有限公司董事涂建华发来的《告知函》。涂建华称，管理人擅自将原由债权人会议表决通过并经重庆市第五中级人民法院批准的一体重整方案变更为分板块出售，未经债权人会议决议对重整方案做实质变更，严重损害债权人和齐合环保的利益。

涂建华在文中提出三点质疑：一是小股东权益被严重侵害；二是定价偏低；三是隆鑫通用和宗申系的并购，涉及到同业合并，因为双方都具有较大的市场份额，可能需要反垄断监管部门批准。

8月3日，隆鑫通用公告称，涂建华对管理人与宗申公司签署的协议，已于7月16日向重庆五中院提起确认无效诉讼，但被重庆五中院口头告知拒绝受理。

而值得注意的是，即便在涂建华对目前的重整方案并不认可的情况下，隆鑫控股新的破产重整方案仍在推进。

8月22日，隆鑫通用公告，8月29日将召开2024年第一次临时股东大会，审议董事会换届等议案。

公告显示，李耀、胡显源、黄培国、龚晖、刘嘉祺和邵海翔6人被推荐为隆鑫通用第五届董事会非独立董事候选人。其中李耀、胡显源、黄培国均在“宗申系”企业担任相关职务。

而按照协议，若完成收购，宗申新智造将成为隆鑫通用第一大股东、控股股东，左宗申将成为隆鑫通用实际控制人。不过，目前双方尚未完成股权实质交割，交易完成尚具有一定的不确定性。

02 大厦倾塌

涂建华矿工出身，因工伤离职后开始创业，从事过钢材储运和金属材料贸易，直到20世纪90年代初，涂建华确立摩托车发动机生产为事业方向，一举获得成功并奠定重庆摩帮三巨头之一的地位。

在摩托车产业取得巨大成功之后，2003年涂建华成立隆鑫控股，进军房地产、金融、再生资源等领域，控股4家上市公司，即隆鑫通用、丰华股份、瀚华金控、齐合环保，并参股1家上市银行及其他多个产业板块，隆鑫系版图迅速做大。

据中国基金报2022年2月报道，隆鑫集团总资产一度高达400多亿元，涂建华也凭此成为重庆首富。根据2019年胡润百富榜，涂建华以120亿元的身家位列第320位。

随着“隆鑫系”资产规模越做越大，也引发了高杠杆、长短债失衡下的流动性危机。

根据上海清算所的数据，2013年～2020年，隆鑫控股资产负债率则从56.13%上升至74.2%。

此外，隆鑫控股在撬动外部资金时大量使用了有息负债和股权质押。

财务数据显示，2017年，隆鑫控股“短期借款+一年内到期非流动负债”为119.07亿元，长期借款100.33亿元，应付债券14.22亿元，而账上货币资金仅有40.77亿元，偿债压力较大。

通过分析股权质押，也可看出隆鑫控股的流动性资金已十分紧张。2014年1月，隆鑫控股持有隆鑫通用的股权质押数量占持股数量比例为10%；2014年5月，这一比例上升至接近100%；2015年4月，隆鑫控股持有丰华股份的股权也被100%质押用于融资。

直至2018年，隆鑫控股的债务违约成为“隆鑫系”走向大滑坡的开始。

上海清算所公布的资料显示，2018年6月，隆鑫控股为主体发行的债券出现违约。到2018年9月，隆鑫控股的债务违约合计已达10亿元。随后，债务逾期不断增多，截至2021年6月，隆鑫控股逾期负债已上升至91.49亿元。

债务压力下，2018年，涂建华出售了瀚华金控16.74%股权，出让后隆鑫控股持股9.40%，叠加隆鑫控股解除相关一致行动人协议，涂建华不再是瀚华金控的实控人。

对徐建华而言，2018年也是难熬的一年。他在2019年隆鑫控股新春团拜会上的致辞中称，“我的2018过得很痛苦，很纠结，一晚上一晚上睡不着觉，无眠之夜，我想的最多的问题，就是隆鑫必须活下去，只有活着，才有希望。”

但事与愿违。债务危机下，涂建华及隆鑫控股持有的上市公司股份皆被冻结：2019年4月，隆鑫通用披露公告，控股股东部分股份被司法冻结；2019年10月，丰华股份披露公告，控股股东部分股份被司法冻结。

对于为何大量债务违约，隆鑫控股曾在2021年1月表示，是因某企业长期拖欠巨额款项不还等因素影响，无法获得新增贷款。对于该企业的名字，隆鑫控股没有提及。

据《每日经济新闻》2019年4月报道，2019年初，涂建华也曾公开讨债，“我们2014年把房地产卖了，卖给谁我不太好讲，到现在还欠60多亿元，连利息加起来可能近100亿元，这事我不说确实不行了，我觉得我扛不动了。”

2021年9月30日，重庆破产法庭发布信息：隆鑫控股等13家公司“以不能清偿到期债务，已具备破产原因但具有重整价值及重整可行性为由，分别向重庆破产法庭申请破产重整，并同时提出预重整申请”。

2023年1月19日，最高人民法院二庭发布2022年度全国法院十大商事案件。其中就包括“隆鑫系”公司重整一案。该文指出，“隆鑫系企业重整，整体化解了企业债务420多亿元，维护了7万余户中小投资者、2000余名职工的合法利益。”

03 多元化之殇

《雪球原理：如何让你的企业越做越大》一书中指出，企业增长停滞的常见原因之一就是过早舍弃核心业务。作者指出，他们在研究那些因过早舍弃核心业务而引起的增长停滞时，发现根本原因有5种表现形式：财务多元化；误以为市场已经饱和；错误地认知了运营障碍；全球增长掩盖了核心问题；为获得收益增长而放慢了对核心业务的再投资。

该书作者表示，最终导致企业核心业务收入陷入停滞的多元化计划，大部分都不仅仅是为了通过业务整合来平稳公司的业绩，而是一种随机狩猎活动，目的是寻找比现有核心业务更容易获得增长的业务。

复盘“隆鑫系”帝国的坠落原因，与其后来盲目进行多元化、高杠杆式的扩张不无关系。

地产，是涂建华进行产业多元化布局的重要一环。隆鑫地产也曾被视为渝派地产新生力量。2002年，其首个项目隆鑫·骏逸天下正式启动。2005年4月，隆鑫地产4盘同开，当年一举跻身重庆开发企业前10名。2006年，隆鑫地产开始进军重庆区县市场及四川市场，试图走出大西南。

据时代周报2013年报道，自2009年起，隆鑫地产进入疯狂纳储期，2011年隆鑫地产完成近万亩相关土地储备，并试图在2013年完成赴港上市。2012年8月，隆鑫控股以5.5亿元获得上海老牌房企丰华股份第一大股东之位，试图推动隆鑫地产间接上市，但以失败告终。涂建华萌生退出地产市场之意。

此后隆鑫地产的股权历经数次倒手。2014年8月，《经济观察报》报道称，隆鑫地产多个项目陷入停工状态，或将转手重庆新城开发建设有限公司（以下简称“新城开发”），接盘者新城开发脱胎于当地国有企业，以市政工程起家，与隆鑫集团关系密切。

涂建华此前就曾多次将股权部分或全部转让给新城开发董事长高晓东，二人的相关企业在2013年曾对隆鑫地产的股权频繁倒手。工商资料也显示，隆鑫地产的法人代表已变更为高晓东。

不过令人疑惑的是，天眼查数据显示，2015年7月，隆鑫控股将隆鑫地产转让给了恒滨建设，当年8月，恒滨建设又将所获股权转让给上邦投资。2017年，隆鑫地产被转让至新上邦实业手中，其后改名为爱普地产。

直至2018年债务危机悄然到来，盲目、过度多元化扩张的后遗症显现，短短几年时间，涂建华便迅速从巅峰滑落低谷。

而目前，隆鑫系13家企业破产重整还在进展中。隆鑫通用8月21日发布的公告中提示，若《隆鑫集团有限公司等十三家公司实质合并重整计划》未能完成，则控股股东存在被宣告破产的风险。

作为昔日重庆首富，涂建华还能东山再起吗？

参考资料：

上海清算所

《雪球原理：如何让你的企业越做越大》

《隆鑫通用动力股份有限公司关于控股股东重整进展的公告》，2024.8.21

《“隆鑫系”陷破产危局》，中国经营报，2021.10

《输在押宝旅游地产 隆鑫地产上市无期》，时代周报，2013.7

《破产重整！摩帮首富凉了：总资产曾超400亿，如今深陷债务危机》，中国基金报，2022.2

《最高法民二庭发布2022年度全国法院十大商事案件》，最高人民法院，2023.1

本文来自微信公众号“中国企业家杂志”（ID：iceo-com-cn），作者：任娅斐，编辑：马吉英