阶段性来看，随着市场供给压力增加、外围不确定因素增大，而连续大跌对市场情绪造成较大挫伤，资金将进一步趋于谨慎，后市仍有可能保持震荡探底格局。

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周五大盘呈现单边大跌格局。早盘A股三大指数集体低开，开盘之后指数持续震荡走低，并在接近中午时分呈现加速下跌之势。午后，大盘未能迎来转机，继续震荡下探全线重挫，尾盘阶段，指数保持弱市震荡格局。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌3.86%、5.31%、6.14%报收。盘面上，上涨个股不足300家，涨停股（剔除ST和未开板次新股）仅35家，跌停股数量则达77家，显示市场情绪低落，亏钱效应明显。

刚过去一周多点时间，A股就再遭大阴棒暴击。再次杀跌来得比锐叔预想的还要早一些。原本锐叔从上方筹码堆积情况及时间窗口角度上，预计反弹会在本周结束，不想由于外部因素的影响，加快了这一进程。不过在节奏上，大体差不多。在上一次大跌即7月16日后，锐叔就在第二天的早评中，就到底是“牛回头”还是“牛到头”这个问题，展开过分析，认为并不乐观。在随后的早评中，又再次提示，“反弹会有，但接下来一个阶段，压力和不确定性将比之前大为提升，反弹的力度和持续性难以预料，博弈难度不小，后市且弹且谨慎吧”。而这一周多的走势，也基本验证了锐叔的判断。后面确实反弹了，最多时甚至将7月16日的大阴线给收复了。但上周五的再次大跌，则验证了上周前半周的上涨性质就是“反弹”，而不是上升趋势中的“牛回头”。

周末看到一篇光大证券的研报，文章对2009年以来8次A股阶段性顶部进行了复盘中，总结出五大顶部信号，包括盈利预期下行、政策收紧、市场资金信号、估值水平过高、行为信号。锐叔将其和目前的情况进行了一下对比，发现其中确实有一部分信号已经出现。比如，政策方面，资金利率相比4月份有所提升， MLF、LPR 利率以及存款准备金率是否出现“该降不降”；市场资金信号方面，7月中上旬A股换手率在 5%左右，周的两融交易占比升至12%以上，是2015年11月以来新高，资金交易指标均已达到大多数阶段性顶部区间的水平；估值方面，截至7月17日，创业板指最近四个季度滚动市盈率估值位于2010年6月成立以来的 93%的分位数，只比2015年的极高估值低一些；行为信号方面，高位频繁出现盘中大幅跳水。而上述一些信号，比如流动性边际收紧、估值方面等，锐叔之前也多次提到，也是锐叔对后市谨慎的重要原因。由此看来，近期的调整并不意外，甚至在某种程度上可以说是必然。

这个周末，各大券商策略就像上一次大跌后一样，大多又出来给大家打气，论调基本上是，短期调整，不改“长牛”判断。锐叔现在不去否定会有“长牛”，或者说会有牛市“下半场”，毕竟未来不确定因素还很多，但现在去分析探讨，有点为时尚早。在操作层面上，应该还是要基于当下。技术上，需要承认的，就是趋势上已经出现重大变化。如果上上周的调整还可以姑且认为是上升趋势中的正常调整的话，那么上周的高点没有创出新高，而低点更低（深成指、创业板指已创调整新低，沪指虽差一点，但创新低应是必然），说明阶段性调整趋势已基本确立。后市仍可能会像上周一样，出现一定的反弹。但市场接连遭遇两次重击后，资金必然会更加谨慎，可以预见，反弹力度将比上周更小。

而从下方的支撑来看，基于牛市还有“下半场”的预期，那么半年线、144日均线、年线这几条重要的中长期均线不能被有效下破，而它们基本上都汇集在2950左右，因此该位会有较强的支撑，也就是说，后市一旦回到3000点以下，可以大胆的介入。此外，3000点上方一点的60日均线应该也会有一定支撑。目前指数离支撑还有一定距离，因此阶段性仍需保持谨慎，除非短线能力较强，否则现在还不是捡便宜的时候。

板块和热点方面，盘面上，几乎没有板块能抗住周五大盘大跌的冲击，相对来说，军工、种业、黄金等相对抗跌。而7月以来涨幅较大的科技、医药医疗、旅游等则跌幅居前。

军工在上周五大部分时间都还比较顽强，只是尾盘没能扛住。从涨停股数量来看，军工股以12只名列榜首，其中无人机概念达到9只，是最强的方向。从周末消息面上来看，军工股继续有催化因素，预计还有机会得到资金反复炒作。不过介于当前市场情绪遭遇重挫，加上部分军工股前期累积了不少涨幅，博弈难度不小，建议谨慎参与。

周五盘中感冒出了个新题材-辅助生殖，康芝药业机构调研后，周五直接一字板，悦心健康助攻板。疫情暴发以来，为避免人群聚集，全国的医院普遍实施限流，或仅开放有限门诊。然而，一些医院的生殖中心却是另外一番图景：开启一周七天工作日模式，开设“夜间”互联网门诊，初诊患者优先安排专家号……生殖中心加班加点背后，是亟待满足的辅助生殖服务需求。有机构统计预测称，2023年中国辅助生殖服务市场规模将增至500亿元以上。最近，一些小题材如NMN（长寿药）、代糖等呗资金挖掘出来，而且由于板块股票数量少，消耗资金不多，更容易走出持续性较强的走势。因此，短线激进者可以适当关注一下这个新题材，有持续性，后排很多辅助生殖概念也可以关注。一是观察龙头的持续性，二是辅助生殖牌照稀缺，可以从这方面入手挖掘。

黄金概念之所以较为抗跌，主要是有国际金价大涨因素的支撑。近期国际金价连创新高，现货黄金2011年来首次突破1900美元，部分Comex期货合约已创历史新高。在各国央行宽松预期高涨、油价企稳抬升通胀预期、美元长期走弱的趋势下，未来黄金价格有望继续走牛。而近期比金价更猛的是白银价格。7月23日伦敦现货白银价格最高为23.25 美元/盎司，相比3月18日最低点的11.61美元/盎司上涨了100%。白银兼具金融属性和工业属性，一方面由于其金融属性，将随着黄金价格持续上涨，金银比存在较大的修复空间；另一方面，随着新冠疫情趋稳后，电子、光伏等工业需求的回暖以及 5G 大规模商用带来的对白银需求的增加。2020年3月份以来全球金银ETF持仓量激增至历史新高，其中金、银ETF持仓量增幅分别为33%和51%，白银ETF持仓量增幅超过黄金，因此白银走势阶段性可能更强于黄金。锐叔在上周四的早评中曾提示，“预计白银概念股后市还有趋势性机会，短线不必追涨，一旦调下来可以考虑低吸”，现在因大盘大跌的原因调下来了，也许正好给大家提供了一个低吸的机会。

操作策略：

周五大盘呈现单边大跌格局。技术上，阶段性调整趋势已基本确立。阶段性来看，随着市场供给压力增加、外围不确定因素增大，而连续大跌对市场情绪造成较大挫伤，资金将进一步趋于谨慎，后市仍有可能保持震荡探底格局。中线来看，货币政策最宽松的阶段已经过去，后期随着创业板注册制的推进等，供给压力也将大为增加，中期呈现区间震荡格局可能性较大。操作上，建议目前控制仓位观望为主，重仓者注意利用反弹机会逢高减仓。短期重点关注贵金属以及建筑等低估值、早周期大盘蓝筹股。中线可逢低关注消费电子、新老基建、新能源汽车产业链、黄金等方向。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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