作者：韩修身

编辑：韩修身

春节过后，大消费板块的巨幅调整让更多人看到了市场整体行情结构变化的过程。从高度确定因子到顺周期因子，大盘窄幅震荡之下，不同板块的个股走出完全是冰火两重天的走势。其中，白酒、汽车、家电板块调整幅度普遍超过20%的幅度，另一边有色、旅游、交通等顺周期、服务业板块涨幅普遍超过20%。这样快速的市场结构变化，让大部分投资者措手不及，即便风险偏好较低布局了明星基金产品的投资者也没能幸免，能挣钱的坤坤也在数天之内跌落“神坛”。

板块行情如此急转直下的变化的背景下，投资者朋友们更应该明白一个道理，不追高，低位布局才是最安全、最有效的投资手段，因为和大资金们比起来，散户唯一的优势就是时间。

实际上无论白酒、汽车、家电，还是之前的芯片、生物制药、包装食品等，调整的唯一逻辑就是估值偏离太大。这些行业都有产业政策扶持、也有行业供需改善预期，但是一旦估值过高，调整起来一点也不会含糊。

今天笔者，讲的就是一家既有产业政策，又有行业改善预期，并且估值很有诱惑力的企业，它就是我国建筑装饰行域的龙头企业，金螳螂。

房地产行业中也有景气度颇高的细分领域

近年来，房地产行业政策调控不断加码，让行业的整体景气度不断下滑。值得注意的是，这样的产业宏观观点没有错误，但是微观来看这个行业中的一些细分领域，其景气度仍在。具体来讲，房地产行业景气度下滑具体指的是买地、开发对应的房地产开发行业。但是，相对于70年产权周期的房地产开发来讲，平均10年左右的迭代换新周期，就让建筑装饰这一细分行业有了更高的景气度。由此来讲，金螳螂这家行业龙头有被市场错杀的可能。

金螳螂成立于1993年，是一家以室内装饰为主体，融幕墙、景观、软装、家具、机电设备安装等为一体的综合性专业化装饰集团，长期保持蝉联“中国建筑装饰行业百强”第1名。数据显示，截至2020年底，截至202年二月份，金螳螂已累计荣获115项“鲁班奖”，是获此殊荣最多的建筑装修企业，说金螳螂是我国建筑装修的龙头企业毫无争议。

要知道，建筑装修行业的景气度要明显高于房地产开发，著名的三条融资红线主要针对的也是房地产开发企业，而建筑装修行业也无需开发企业那样进行高负债经营。

数据显示，2017至2019年金螳螂分别实现营业收入209.96亿元、250.89亿、308.35亿；同比增速分别为7.12%、19.49%、22.90%；期间每年的净利润同比增速均超过10%。即便是一季度业务季度几乎停工的2020年，金螳螂仍然取得营收、净利润的双双正增长。业绩快报显示，当期金螳螂预计实现营业收入311.73亿元，同比增长1.10%；预计实现净利润23.79亿元，同比增长1.27%。

金螳螂近年这样的业绩表现足以说明，建筑装饰行业的景气度要比房地产开发高得多。可能，正是很多人看到这两个很接近的行业，会误以为金螳螂也属于受政策强监管的房地产标的，以至于这些年金螳螂虽然业绩高增长，但是股价表现却没有什么起色。

截至2021年3月1日收盘，金螳螂报9.88元/股，不及2015年巅峰时期25.15元历史最高股价的一半。而金螳螂的利润规模早在2018年就已经超越2014年的历史峰值。目前金螳螂的PE（TTM）为11.46倍；市净率为1.61倍，两个维度的相对估值均处在历史地位，安全边际明显。

也就是说，现在的金螳螂就是一家高速成长的顺周期行业龙头企业，并且还不贵。

建筑装饰和房地产开发的区别

如果在看未来发展，恐怕建筑装饰行业的景气度会持续保持，金螳螂持续高增的确定性同样颇高。对于如何判断一个行业的景气度，笔者认为三个维度的视角非常重要，分别是宏观经济、产业政策、行业供需。

宏观经济方面，2020年我国GDP总量首次超过100万亿元人民币，成为全球主要经济体中唯一正增长的国家。这一年，我国的人均GDP再次超过一万美元，国内市场的消费能力进一步提升。要知道房地产开发算作投资，而装修只能算是消费。人均收入水平的提升，对于消费的提振作用明显。未来随着我国经济总量的持续增长，人均收入水平的持续提高，并且宏观经济侧重将从投资、出口转向消费，装修龙头保持高景气度合情合理。

产业政策方面，房地产精装修交房近年来一直是政策风口。在中国住房和城乡建设部发布的《建筑业发展“十三五”规划》中提出，到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%的要求和目标。另外，传统的毛坯房个人装修存在明显的资源与材料浪费，装修过程污染较大，并且严重扰民。预期未来政策仍将推动，一手房市场全装修交付。

行业供需方面，相比房屋70年产权，屋内装修的更新周期要短上很多。除了一手房交付增量，装修业还存在二手房重复装修的增量市场。装修作为一种大额消费，同样能够张扬消费者的消费个性。随着新生代消费者的崛起，会有不断迭代的装修消费需求刺激行业增长。这个行业存在行业供需持续改善的超久期逻辑。

由此来讲，金螳螂的长期投资价值凸显，是确定性行业里的确定性更高的行业龙头企业。

可能很多人没看见的机会

实际上，我们2021年的GDP正增长来之不易，其中房地产业与建筑业功不可没。统计数据显示，2020年全年我国是实现GDP总量1015986亿元，比上年增长2.3%。其中建筑业绝对额为24654亿元，比上年增长3.5%；房地产业绝对额为20903亿元，比上年增长2.9%。基于体量与同比增速来看，房地产与建筑业是拉动我们GDP正增长的重要动力。

值得注意的是，建筑业、房地产业2020年高增，那么对应的产业下游的建筑装修业会迎来滞后性的高增。也就是说，2021年金螳螂的业绩有可能取得更亮眼的业绩增长。

综上来看，金螳螂无论是短期还是久期均具备更确定的业绩持续增长预期。装修是消费不是投资，这一点很重要。无论房地产大产业如何调控，只要消费者们改善居住环境的消费需求不变，装修业就可以保持较高的行业景气度。金螳螂能捕蝉，后面没有黄雀。