欧洲央行已经从其极端鸽派的昏睡中醒来。2021年12月，欧洲央行宣布其因疫情紧急采购计划将于2022年3月结束。尽管这并不意味着量化宽松政策的结束，因为欧洲央行将继续通过APP计划购买资产，但央行今年将缩减购买步伐。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在上周的新闻发布会上承认了这一点。她说:“我们将在3月份停止疫情应急计划的净资产购买，之后我们将查看APP下的净资产购买情况。”

她还为加息敞开了大门。当然，拉加德没有直接发出加息的信号。相反，她指出了通胀的上行风险，并承认宏观经济状况已经发生变化：

我们将使用所有工具、所有选项来应对这种情况——但情况确实发生了变化。你会注意到，在我刚刚阅读的货币政策声明中，我们确实在预测中提到了通胀的上行风险。所以情况已经改变，我们需要继续非常仔细地监测。我们需要根据这些数据来评估形势，然后才能做出判断。

更重要的是，拉加德没有重复她去年12月的说法，即2022年加息“非常不可能”。当被问及这一点时，她回答说:

“正如我所说，我不会在没有条件的情况下做出承诺，我确实在我们上次新闻发布会上根据评估和我们拥有的数据做出了这些声明。就像所有这种性质的承诺一样，有条件的。所以我现在要说的是，到3月，当我们有更多数据时，当我们能够将过去几天收到的数据整合到我们的分析工作中时，我们将处于根据数据再次进行全面评估。我不能预先判断这将是什么，但是我们离结束时间只有几个星期了，届时我们将提供分析工作，为理事会准备预测，然后提出一些建议，作出我们的决定。”

这听起来很天真，但值得记住的是，拉加德可能是世界上最鸽派的央行行长(我们不包括土耳其央行行长，他们在高通胀的情况下降息，但他们受到埃尔多安的政治压力)。毕竟，全球货币政策正在收紧。例如，上周，英国央行将主要政策利率上调了25个基点，并开始实施量化紧缩。就连美联储也可能会结束量化宽松政策，并在3月份开始提高联邦基金利率。欧洲央行似乎是一个不计后果的落后者。因此，在这个央行的例子中，即使是非常害羞的评论也有一定的意义。市场对此印象深刻，以至于他们开始消化今年加息50个基点的预期，这可能是一种夸张的反应。

对黄金的影响 欧洲央行最新货币政策会议对黄金市场意味着什么？好吧，也许这不是一场彻底的革命，但欧洲央行正在慢慢减少其大规模的货币刺激措施。尽管欧元区没有像美国那样面临同样的通胀压力，12月通胀率飙升至5%，1月通胀率飙升至5.1%（根据初步估计），但欧洲央行别无选择。如下图所示，欧元区的通货膨胀是欧元历史上最高的。

此外，在2021年最后一个季度，欧元区的GDP终于达到了大流行前的水平，比美国晚了两个季度。欧洲又回来了。经济复苏加强了欧洲央行内部的鹰派阵营。所有这些从根本上看都是对金价的利好。

需要明确的是，不要指望克里斯蒂娜•拉加德会变成保罗•沃尔克，匆忙加息。考虑到欧元区的结构性问题，欧洲央行将落后于美联储，并保持相对温和的态度。然而，德国债券收益率最近有所上升，而且仍有进一步上升的空间。如果欧洲市场利率的上升幅度超过欧洲，那么美德之间的息差可能会进一步缩小(见下图)。考虑到美国已经出现了金融紧缩，欧洲市场利率的上升幅度很可能超过欧洲。

美国和欧元区货币政策和利率之间的分歧正在缩小，这应该会加强欧元兑美元的汇率——而且应该会支撑黄金。如上图所示，当价差在2012-2018年扩大时，黄金处于熊市。黄金于2018年底开始反弹，刚好在价差的峰值附近。

另一方面，如果这种分化加剧，金价将受到影响。鉴于鲍威尔预计最早将在3月升息，而拉加德可能只会开始考虑紧缩周期，我们可能要等一段时间才能看到利差见顶。有一件事是肯定的：三月会很热!