恐怕再难有哪家新经济公司，经历着“完美日记”如此的大起大落。

2020年11月，完美日记母公司逸仙电商在纽交所IPO敲钟，成为创投圈罕见的现象级案例。辉煌一刻过去没多久，随着中概股集体杀跌，逸仙电商股价出现严重波动，引来无数质疑。

股价下跌的同时，逸仙电商正来到关键的转型期。逸仙电商创立于2016年，隔年，完美日记横空出世，成为国货彩妆的最具代表性的品牌直到目前，这仍然是研究国潮时不可错过的一个案例。在主品牌完美日记之外，可能很少有人细数过，逸仙电商旗下已有8个不同品牌在同时增长。

中概股的不平静下，逸仙电商首当其冲，但他们似乎没有那么在意，“公司正处于战略转型期，目前更聚焦于降本增效及实现盈利”。这正如创始人黄锦峰传递出的意思，“被人夸上天时，没觉得自己有那么好，现在也没有失去信心。”

逸仙电商怎么了？

我们先来看看逸仙电商最新财报：

2021年，逸仙电商全年总营收58.4亿元，相较于2020年全年的52.3亿上升了11.6%；全年毛利率66.8%，去年同期为64.3%。此外，逸仙电商2021年净亏损较2020年收窄42.5%，运营成本55.2亿元，与前一年的60.5亿相比，运营效率有所提升。

2021年，由于美妆全行业竞争的加剧，随着竞争对手加大营销投入，逸仙电商的市场与销售费用水位也随之上升，由2020年的34.1亿增加至40.06亿。不过，公司在2021年持续优化营销投入结构，减少短期效果类支出，增加中长期品牌建设投入。可见市场与销售费用依然是运营支出的大头。

亏损持续收窄的逸仙电商，手握充足的现金：2021年年末现金流31.4亿元，毫无疑问，这将有助于实现战略转型目标。

亮点在于对研发的持续投入。数据显示，逸仙电商2021年全年研发投入同比增长113.6%，超1.42亿元，占营收比达2.43%，可谓大幅上升。这个数据在近两年来连续攀升，例如2021年Q3，逸仙电商研发投入约3580万元，比上一年同期也增长了148.6%。

从2019年起，逸仙电商在研发上的投入就是逐年增加的，黄锦峰曾公开表示：“以研发赋能品类创新，以品类创新促进研发突破。只有过硬的产品实力和更多的科技美妆成果落地，才能满足更多消费者对美的期待。”

对标全球最大的化妆品公司欧莱雅集团，国货品牌一直以来最让人质疑的就是研发投入不足研发能力代表着最根本的“质”。

如果更直观些来看，2021年逸仙电商的研发费用率为2.43%，2020年为1.27%，而雅诗兰黛分别为1.5%、1.6%，欧莱雅集团则为3.19%、3.45%（见下图）。这意味着逸仙电商在研发上不仅位居国货美妆集团中投入头部位置，同时费率正在向国际一线化妆品公司看齐。

去年年初，逸仙电商首次公开了产品研发创新体系Open Lab，这是一个革新的开放式研发体系，它以逸仙电商为主导，将原料端、研发端、生产端等全球头部企业纳入其中，整合了逸仙的全球资源。

2021年第四季度，Open Lab开放型研发体系得以进一步壮大，与海内外多家知名机构建立深度合作，如中科院化学研究所、华中科大国家纳米药物工程技术研究中心、森馨科技集团、法国里昂大学医学院3D皮肤研究所、法国植物干细胞培养机构Naolys等。

截至目前，逸仙电商在全球范围内拥有118项专利，其中包括39项发明专利（部分正在转让过程中）。

毫无疑问，研发已经成为国货美妆必然的突破口，这也带来了更多的想象空间。

完美日记不等于逸仙电商

逸仙电商被低估了吗？

长久以来，谈及完美日记，标签常有“国货之光”，抨击之词总逃不过“烧钱营销”。但实际上，在通过创新社交营销占领Z世代消费者心智、提供产品后，完美日记早就无法等同于逸仙电商的全部。

多品牌战略这也是逸仙电商转型的重要抓手。从2019年起，逸仙电商就已开始推进多品牌策略的迅速落地。先是在那一年年初收购彩妆品牌小奥汀，并在6月重新上线；2020年6月，又推出自主孵化的护肤品牌完子心选。这两个品牌在2020年双十一都为逸仙电商贡献了大量销售额。

全球平台性的美妆企业都是通过并购整合越做越大，逸仙电商也开始了海外征途，2020年10月从雅漾母公司Pierre Fabre集团收购了高端护肤品牌Galénic；2021年3月收购国际知名高端护肤品牌EVE LOM，原品牌团队也一并加入……

截至目前，通过内部孵化和投资并购，逸仙电商旗下已经拥有了8个品牌：Perfect Diary完美日记、Little Ondine小奥汀、Abby’s Choice完子心选、Galénic法国科兰黎、DR.WU达尔肤（中国大陆业务）、EVE LOM、Pink Bear皮可熊、EANTiM壹安态，从护肤到彩妆、从大众到中高端，为消费者构建了不同的使用场景。

其中，逸仙电商的主品牌完美日记在不断升级，进行品牌建设，例如进行品牌风格升级、寻找新的品牌代言人，同时也在降本增效。

不仅仅有彩妆，逸仙电商在护肤上的布局也日臻完善：护肤品牌收入快速成长，GMV接近10亿元，同比增长332%，占总营收比14.6%。

目前，逸仙护肤品类的增长主要还是依靠收购，2021年为逸仙电商的业绩有很大一部分都是来自Galénic法国科兰黎、DR.WU（中国大陆业务）、EVE LOM这些收购而来的品牌。

一切都有迹可循，早在2021年双十一期间，逸仙电商旗下的高端护肤品牌法国科兰黎破天猫国际记录，EVE LOM开卖两小时销售额超越2020年双11总销售。

让我们回到那个问题，当简单的把完美日记等同于逸仙电商，势必也无法看到更大的想象空间。占据了国货美妆发展先机的逸仙电商，在行业迎来理性发展期的今天，正在经历旁人无法想象的起伏，这种起伏也是必要的。

中国欧莱雅在哪里？

日前，逸仙电商收到了纽交所股价提示函。

纽交所信函通知，由于连续30个交易日内，逸仙电商的美国发行股票(ADS)的平均收盘价为每ADS不足1.00美元，不符合纽交所继续上市标准中适用的价格标准。

逸仙电商方面公告称：已对这份通知作出了回应，会采取一切方法避免潜在的退市风险，在收到通知后有6个月时间重新符合最低股价要求，在此期间公司的美国发行股票将继续在纽交所上市交易。公司目前遵守所有其它继续上市的标准，该通知并不影响公司的如常运营。

对此，业内人士分析称，“实际上，收到通知后就退市的上市企业少之又少。首先，退市预警告知可以视为纽交所的一个正常的监管风险提示，并不代表企业处于退市阶段。其次，收到提醒信后，企业有6个月时间，将其股价提升至1美元以上。只要连续30天，企业的平均收盘价以及当月月末股价回到1美元以上，NYSE则不会启动停牌和退市程序。再次，在实际操作层面，企业如果无主动退市意愿，也可以通过回购和缩股（即数股并成1股）等手段将股价提升，以满足交易所要求，继续挂牌交易。”

这并不意味着逸仙电商会走到退市那一步，但更能让人直面中概股的惨淡。春节以后，随着美方对中概股监管不断收紧，中企赴美上市进程缓慢；而SEC对《外国公司问责法案》的开始执行落实，使得在美已上市的中概股退市风险加剧，股价也集体受挫，中概股迎来了又一轮周期谷底，阿里、京东这样的明星中概股都难逃下跌魔咒。

相比于大环境的震荡，逸仙电商将重点放在了业务上这也是能够对抗外力的根本。对此，逸仙电商将“持续提升效率和效益，降脂增肌；主品牌升级，多品牌带动增长；投入更多资源到人才、研发和基础设施等三大资产中去。”

可以预见的是，转型的阵痛期是真实存在的，并且这个过程将会持续很久。

但市场上也不乏经历市值低谷后又重回巅峰的例子。最典型的要数Amazon，在2000年左右的互联网泡沫时期，运营状况良好的Amazon股价最低跌至14.6美元，相比于历史最高的113美元，可谓来到了谷底。

在这种情况下，Amazon把人力和金钱花费在技术的提升和产品的建设上，虽然在2000年遭受了资本市场的震荡，但在2年后坚强地慢慢恢复，并在今天的互联网赛道中扮演着领先且重要的角色。

中概股历史上，这样的案例也不少。2012年赴美上市的唯品会，在上市一年内股价经历低迷期，最低达0.44美元，不甘沉迷的唯品会在原业务基础上试图多元化为电商、物流、金融三大板块，当唯品会在2020年Q4公布业绩后，在美股大盘重挫的背景下，股价暴涨27%，触及一年高位。

还有网易在遭遇互联网泡沫后，又奋起直追，股价对比最低点涨了近180倍；此外，类似的例子还有李宁、安踏、波司登等等，不胜枚举。

回到美妆行业，国产美妆曾面临百年之痛全球十大高端化妆品品牌的排行榜里，始终没有一家来自中国，国产美妆始终陷在中低端的阵痛里。

但现在，当具备足够的研发实力、充足且活跃的市场、以及营销推广的经验，中国企业想要成为国际美妆品牌或许需要的只是时间。黄锦峰曾说过，“品牌建设是个长期的事，远水救不了近火。国际品牌擅长使用品牌力，这个阶段完美日记很难正面比拼品牌力，因为别人花了几十年做起来的东西，不是国货品牌一朝一夕可以拼赢的。”

逸仙电商才成立6年时间，更多的国货品牌也在接连崛起，或许宽容点，再给完美日记们一些时间，让他们再追一追国际大牌。