提振A股股市!从去年10月19日国家副主席刘鹤及一行两会领导的媒体专访:“A股已经成为全球最佳投资价值的市场”;到今年1月12日,证监会副主席方星海在第二十三届中国资本市场论坛上商榷:“A股投资人为何不敢抄A股“底”,无一不对股民发出了强烈的股市提振信号。国家队已经出手,但是无人希望重蹈2015年股灾,政府救市的覆辙。鼓励上市公司股票回购似乎成了提振股市的下一颗救命稻草。
1月11日,上交所/深交所纷纷对上市公司股票回购出具了《实施细则》。
《实施细则》中特别指出:
上市公司收盘股价低于最近一期每股净资产;
上市公司连续20个交易日内收盘股价跌幅累计达到30%,即可启动股票回购。
国际章就股票回购分别于2018年10月27日和2018年12月6日,在千亿CLUB上发表了标题为《政府出面提振股市 公司回购股票松绑》和《强监管下A股上市公司股票回购大松绑》的文章。
上周至本周恰逢小米(01810.HK,市值2534亿港币)上市后的首次股票回购。根据公开披露,小米分别与1月17日,18日,22日回购股票累计近2亿港币,三次回购的平均股价分别是9.74港币,10.16港币和10.30港币。小米股价曾一度为9.44港币,且1月22日和23日,小米闭市价分别低于10元港币,本周五(25日)小米闭市价为10.10港币。小米首次股票回购,似乎效果甚微。
来源:东方财富网
1
上市公司股票回购是个长期工程,
基本面依然为王
上市公司股票回购无疑向市场发出了一个强有力的信号,即公司的价值被低估了!但是茫茫市场,不是每时每刻投资人都能“听得进去上市公司传导的价值低估”信号。就拿小米首次回购股票来说,从舆论报道不难看出,超过半数还是认为短期内小米依然严重依赖手机业务,小米几乎不盈利,市值却为2534亿港币而感到“昂贵”。这点在小米上市6个月禁售期后,因股东抛售导致股价创新低而得以证实。
国际章认为有必要参考一下“持续股票回购”大王苹果公司(AAPL 市值7461亿美金)的案例。
2
苹果公司股票回购,
十年14倍股,然而并非一帆风顺
苹果公司2009年到2017年间,公司每股净利年化复合增长率达到惊人的24.17%(含股票回购注销对每股净利的加速影响)。与此同时的2009年到2017年的八年间,苹果公司净利润年化复合增长率(CAGR)高达21.73%。盈利的快速增长,辅以持续大手笔的回购,苹果公司在不断提升其每股净利的同时,也在不断强化投资者的信心,实现了骄人的股东回报。自2009年以来截至2018年3月底,苹果公司累计股票回购金额达到1962亿美元,在这九年零三个月的时间里,苹果公司股价涨幅达14.4倍,市值增长超过10.2倍。
难怪2018年5月,苹果董事会批准了下一个1000亿美元的股票回购计划,计划在未来三年完成50%的股票回购。当时已经完成了三成,连股神巴菲特也为苹果公司公开站台,增持苹果股票,伯克希尔成为第二大股东。然而进入2018年下半年,由于业绩不达预期,苹果手机增速触及天花板,苹果公司市值从10月的11000多亿美元回落到12月底的7461亿美元,造成当年股票回购损失90多亿美元!
进入2019年,苹果进一步调低了第一季度的销售预期,然而截至到1月25日,苹果股价却累计上涨超过6%!这显然与苹果公司的持续股票回购不无关系!
国际章:从以上苹果公司的股票回购历程不难看出,股票回购是个长期工程。几次的股票回购治标不治本,无法达到预期。然而可以像苹果公司这样,做到十年持续累积大额股票回购,回购的股票注销后,有效的提升了每股净利润(material impact on EPS enhancement from share buy-back), 上市公司需要有健康的基本面和持续造血(现金流)的能力,才能有资金持续回购自己的股票,达到像苹果公司这样的十年14倍股效果!
3
上市公司股票回购,
需有效传导潜力市值
小米首次股票回购无疑向市场发出了价值被低估,对未来充满信心的信号。然而这个信号如何有效的传导小米价值被低估的逻辑,即潜力市值,最终反映到股价上是“策略投资者关系管理”的课题。
国际章最近读完了由小米生态链谷仓学院著的《小米生态链战地笔记》。这部书出版正直小米估值在450亿美元(按照目前2534亿港币折合美元,小米市值为323亿美元,为2016年的70%!)的2016年,小米当时通过三年的时间构建小米生态链,初具规模:小米生态链上拥有77家硬件创业公司,其中16家公司年收入超过1亿元,3家年收入超过10亿元,4家公司估值超过10亿美元。
时光倒流,2013年成立三年的小米,智能手机已经成为单项冠军,拥有了1.5亿用户。雷总看好互联网发展的第三阶段,在5G到来时的万物联网(IoT),物联网时代。因此将小米“感动人心 价格厚道”的科技产品理念植入构建小米生态链的三个设备圈,手机周边(智能穿戴:手环,耳机等),智能硬件(智能家电:空气净化器,电视机等,智能厨具:电饭煲等)和生活耗材(电动牙刷,智能午睡枕,电动剃须刀等)。
根据小米网站上公布的2018年第三季度业绩PPT,截至到2018年9月,小米手机第三季度出货量为3330万台,在全球30个国家与地区销量排名前5,其中印度连续四个季度销量排名第一;除了小米手机和笔记本外,小米拥有大约2亿使用5件以上其智能设备的用户;小米已出售的智能设备达1.32亿台;小米人工智能月活用户3400万,以上小米智能设备用户和智能设备数量每季度呈双位数增长。
以上PPT数据的呈现,投资人阅读起来完全对小米除智能手机业务(这个看得见,摸得着的业务)外的物联网IoT业务和互联网服务业务没有感知,虽然后两块业务的收入增速远高于智能手机业务,分别占小米第三季度总营收的21%和9%,与2017年同期比较,分别增长了89.8%和85.5%。
国际章:众所周知,小米的潜力市值是物联网IoT业务!那么如何尽早的使投资人对这块业务,特别对其创造的价值有感性的认知,或许是突破小米目前股价/市值窘境导致的股票回购的关键!
结束语
上市公司股票回购是否能成为提振公司股价乃至市值的救命稻草,绝非短期,而是个长期工程。核心还是公司的基本面和造血能力。策略投资者关系管理可以适当加速股票回购的信号传导效果,使上市公司的潜力市值被资本市场尽早理解,并反映在股价上。