林晓

8月15日的美国资本市场令人恐惧，据说是因为两个曲线引起的。

当日美股再现暴跌，悉数回吐上一交易日全部涨幅。道琼斯工业平均指数暴跌800.49点，跌幅3.05%，报25479.42点，创下今年以来的最大单日跌幅，也是有史以来第四大单日跌幅。标普500指数下跌2.93%至2840.6点，纳斯达克综合指数下跌3.025%至7773.94。

这是两根什么曲线呢？美国2年期和10年期国债收益率曲线在近14年来首次出现倒挂，后者收益率一度跌至1.57%的三年低位，令投资者对经济衰退的担忧进一步加剧。

从理论上认为，经济衰退前，2年期和10年期美债收益率曲线倒挂往往预示着股市要见顶了。数据显示，自1978年以来，2年期和10年期美国国债收益率曲线出现了5次倒挂，并且随后都出现了经济衰退。从历史上看，收益率曲线指数的倒挂意味着投资者需要为未来6到18个月内可能出现的经济衰退做好准备，这也改变了经济中长期增长的前景。

美国经济的实情到底怎样呢？周四公布的数据显示，7月零售销售创四个月来最大增幅，这表明消费者支出在美中贸易战最近升级之前仍保持坚挺。另一个数据更是把美国经济衰退的预感打上阴影，美国劳工部最新报告称，美国7月CPI月率增长0.3%；预期增长0.3%；7月CPI年率增长1.8%，预期增长1.7%；核心CPI年率增长2.2，预期增长2.1%。

有机构称，由于能源和其他多数商品和服务价格走高，美国7月CPI增速强劲，这可能表明通胀在年初的疲软之后开始企稳。

美国经济真的要衰退吗？为什么在目前市场一片看衰的形势下，美国经济的数据如此矛盾？

其实美国经济自从2008年金融危机以来的十年，基本都是走的这样矛盾的道路，一年内总有一次看空，但最终被数据证伪，美国经济就是这样在疑虑中一步步地复苏过来的。读者可以回忆一下，笔者在此不再一一列举。

不过美国经济此次有下行风险，倒是真实存在的，主要有以下几点，首先是美国经济经过长期的努力复苏，毕竟孤军作战，全球范围只有美国经济在复苏，其他地区包括欧洲和日本发达经济体，以及金砖五国发展中经济体都还处在衰退之中，有些经济体衰退明显，这对美国的经济没有起到声援的作用。

更为重要的是特朗普发动的在全球范围内的贸易战，让市场人士对未来的经济发展做了悲观预期，而本身最近几个月的贸易数据的确在下滑，尤其是中美之间的。再加上特朗普前期推出的减税政策效应已经衰退，导致去年经济起飞后没有后续力量支撑，经济自然进入疲软。

不过可以肯定，美国经济没有目前人们预期的那么悲观，也不会发生所谓的金融危机。

而仅仅通过两根曲线的倒挂来预测经济衰退，甚至发生金融危机，就显得刻舟求剑和荒谬了。

当下世界经济的一大特点是，全球都放水，非美央行放水更加厉害，这导致美国10年期国债收益率下滑更为猛烈，这个收益率已经不反映美国经济的投资收益率了。

并且，由于全球放水，全球资金涌入美国，导致美国股市走高，呈现一定的泡沫特征，在目前市况下，资金流出购买长期国债，推低收益率，所以出现倒挂，去年两次五年期和三年期国债收益率倒挂，并未出现经济明显衰退就是这个道理。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东