2022年4月19日，石头科技（688169.SH）股价持续走低，盘中跌近7%。但对于投资者来说，这还不是最难的一天。

2021年刚上市时，石头科技发行价格为271.12元，是当时科创板企业的最高发行价，且上市当天一度涨幅超过98%。2021年6月，股价达到顶峰1494.99元，市值逼近千亿，但在随后的9个月时间里持续下跌，最低时股价仅剩高点的零头……

上市一年，石头科技的股价实现跨越式跳跃，曾经堪比茅台的“扫地茅”，到底经历了什么？

股东频频减持

公开资料显示，石头科技由现年40岁的昌敬于2014年创立，后因代工小米扫地机器人而被视为小米生态链公司。2016年9月，石头科技推出首款小米定制“米家智能扫地机器人”，之后凭借小米在品牌、渠道、供应链的全方位支持得到迅速发展。数据显示，2016年到2021年，石头科技营收分别为1.83亿元、11.19亿元、30.51亿元、42.05亿元、45.3亿元和58.37亿元。

2021年2月，石头科技顺利登陆科创板。上市之初，雷军控制的顺为资本和天津金米合计持有24.7%股权，是除了创始人昌敬之外的最大股东。

但令人意外的是，在石头科技解禁当日，石头时代、丁迪、高榕、启明、顺为、天津金米、公司董监高毛国华、吴震、万云鹏、张志淳等10名股东，“卡点”合计减持了不超过11.1%股份，套现超70亿元。2021年第二季度，天津金米又减持了超130万股石头科技股份，套现超13亿元离场。

这还没有结束。首批减持计划过后，石头时代、丁迪、启明、高榕4位股东在当年6月18日马上披露了第二次减持计划，4位股东拟减持不超过220．03万股，占总股本比例不超过3．30％，减持期为3个月。10月26日，石头科技又公布了第三次股东减持计划，丁迪、启明、高榕这3位股东拟减持200．37万股，占总股本比例不超过3％，减持期限同样为3个月。

到了2022年2月25日，石头科技披露第四次股东减持计划，这次减持股东包括金米、丁迪、石头时代、高榕、启明以及公司高管等8名股东，拟减持170．4万股，占总股本比例不超过2．55％，减持期限为6个月。股价跳水、股东频频减持的背后，似乎隐藏着什么。

逐步“去小米化”

成立之初，石头科技凭借小米的“光环”迅速在市场站稳了脚跟，昌敬也曾公开坦言，“没有小米生态链的支持，我们也走不到今天”。但其招股书又透露了另外一种信息，石头科技列举了十条与小米相关的风险，包括从销售渠道到代工厂的更换、专利、毛利等多个领域。

2017年9月，石头科技推出了第一款以石头命名的智能扫地机器人，此举被业界认为是石头科技的“去小米化”。2020年7月，石头科技发布了一份股权激励方案，其中业绩考核的标准就是要提升石头科技自有品牌的销量。

通过分析财报，也印证了业界的观点，2019年到2021年上半年，石头科技自有品牌销售额占比分别为65.73%、70.72%和98.23%。自有品牌占比增加，毛利率也随之提升，由2016年的19.21%增长至2020年的51.32%，石头科技在代工小米机器人时毛利率一直在20%以下。

伴随营收结构的变化，石头科技的营销投入也在逐年增加。最新财报显示，2021年前三季度，石头科技营销费用达5.13亿，在总营收中占比达到13.4%，比上年同期增加了39.4%。

与小米的“孽缘”

石头科技悄然变身的同时，市场也发生了激烈改变，仅扫地机器人领域，不仅有科沃斯、云鲸等垂直深耕，还有小米、美的等虎视眈眈。

据奥维云网监测，2021年1-11月，科沃斯线上渠道为43%，石头科技市占率维持不变，但被新玩家云鲸后来居上，后者以16.7%的线上渠道反超石头科技成为第二。

石头科技似乎也看到了这一变化，营销开支的加大却反映到净利润的下滑。根据石头科技2021年第三季度报告显示，报告期内公司归母净利润3.64亿，同比下降17.01%。

从2021年全年来看，石头科技营收58.37亿元，同比增长28.84%；归母净利润14.02亿元，同比增长2.40%，扣非后净利润11.89亿元，同比减少1.52%。而科沃斯预计其2021年净利润同比增长211.9%-219.7%，要远远高于石头科技。

值得一提的是，石头科技不仅与小米在扫地机器人领域出现“分歧”，二者又将在汽车领域相遇。据悉，昌敬创办的新造车项目洛轲汽车，独立于石头科技，在2021年末拿到了来自腾讯、红杉资本的1亿美元融资，估值20亿美元。而2021年3月30日晚间，小米集团发布公告正式宣布造车，首期投资为100亿元人民币，预计未来10年投资额100亿美元（约合人民币657亿元），小米集团首席执行官雷军将兼任智能电动汽车业务的首席执行官。