王庆/文 Q：请问重阳投资，如何解读美联储降息50BP？

A：9月18日，美联储议息会议决定降息50BP，将政策利率水平从此前的5.25-5.5%下降到4.75-5%，标志着自2022年以来的美联储加息周期结束，降息周期正式开启。

美联储降息50bp更多是预防式降息、补偿性降息。随着近几个月美国通胀水平从3.5%逐步向2%的水平靠拢，美联储对外沟通口径逐渐从控制通胀转向以就业稳定为核心的风险管理。而最近几个月非农就业人数快速下降到11万水平，职位空缺数快速回落，每周初请失业金人数连续不及预期，叠加季度就业和工资报告（即QCEW）对美国就业人数的大幅下修，美国就业市场放缓态势非常明确，美联储也需要通过降息来向市场明确传达支持就业市场的立场。鲍威尔在本次议息会议后的记者会上明确表示，如果7月议息会议前得知QCEW的报告结果，那么7月就会考虑降息。因此本次50BP的降息幅度事实上包含了对7月并未降息25BP的补偿。另外，基本面数据显示美国经济也正在走弱，在通胀已经快速走弱的情况下，美联储当然可以选择降息25BP逐步观察，也可以选择在本次直接降息50BP向市场表明支撑经济的坚定立场，美联储选择了后者。

市场对降息预期的定价已经基本充分，经济基本面将成为决定后续资产价格表现的关键。根据会后公布的点阵图，FOMC成员对2024年末和2025年末的联邦基金利率预期中值分别为4.4%和3.4%，尽管还高于联邦基金利率期货隐含的4.1%和2.9%，但已经向市场预期大幅靠拢。这意味着在美国经济不陷入衰退的情况下，市场对本轮降息周期的定价已经基本到位了。对于美股、美国长债利率来说，下一阶段更重要的是降息后美国经济的表现，特别是对利率敏感的房地产市场，能否在降息后迎来复苏。10月份开始的三季度财报季，也将为美股能否实现领涨板块的切换提供更多线索。

同时，美国正式进入降息周期意味着全球流动性环境正逐步转好，也为中国的货币政策操作打开了空间。我们预计国内支持性的货币政策有望进一步发力，刺激增量信贷需求，缓解存量债务的付息压力，稳定当前的宏观经济。

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