兴证全球基金朱喆丰

价值投资是近一个世纪的西方人才有的智慧吗？实际上，在两千多年前的东方，已经有了类似的思想。

司马迁的《史记》中有一篇题为《货殖列传》，是记录古代杰出生意人的传记，其中就讲述了越王勾践被困于会稽山上，开始任用范蠡、计然的故事。

彼时越国几近亡国，勾践仍在寻求复国之策，范蠡、计然是他倚重的谋士。他们为勾践谋划了一系列发展经济之策，其中包括供需关系、周期和逆向投资的思想。

司马迁首先写了计然的一段话：“知斗则修备，时用则知物，二者形则万货之情可得而观已。”

这句话讲的其实是“哪里有需求，哪里就有市场”的道理。“时”与“用”，讲的是需求的两个维度。

接下来的一段话是：“故岁在金，穰；水，毁；木，饥；火，旱。旱则资舟，水则资车，物之理也。六岁穰，六岁旱，十二岁一大饥。”

这段话其实是 “周期”的概念，这里主要讲的是农耕社会的周期，这里的一个周期是12年，其中6年会好一些，6年会差一些，总结来说主要描述的是气候的周期性变化带来的农业收成的周期性变化。

“旱则资舟，水则资车”则是一种逆周期手段，大旱的时候要投资船，洪涝的时候则要投资车，这是微观上的逆周期投资；推广到宏观的财政政策，也可以通过类似的逆周期调节来避免经济泡沫和过度萧条。计然也在后面提到了关于粮食价格的调控，谷贱伤农、米贵伤民，政府应维持粮价在每斗30钱至80钱之间波动，这样就可以适度保证经济活动各方参与者的利益，避免过度“内卷”和“剥削”。

讲完了对供需和周期的认知之后，计然的另一段话点出了对周期的利用之道：“论其有馀不足，则知贵贱。贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。”

这一段就出现了计然最核心的观点——对于商品要分析供求关系来判断未来的价格。“贵上极则反贱，贱下极则反贵”，是不是与我们现在所熟知的“均值回归”的概念如出一辙？“贵出如粪土，贱取如珠玉”，是不是与巴菲特所说的“别人恐惧我贪婪”殊途同归？了解价格变化的规律之后，进行反周期操作，既是积累财富的方法，也可以引申至治国之道。

（未完待续）

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-CIS-