财联社（记者，韩理 沈述红）讯，随着二季度报的额持续披露，邬传雁、邹曦、冯波、王宗合等老将管理的基金持仓也随之浮出水面。

在过去的二季度，邬传雁执掌的泓德三年丰泽增持隆基股份至其第一大重仓股，同时增持了恒瑞医药、海天味业、颐海国际，新进海底捞为其第八大重仓股，持有豪迈科技、广联达、光线传媒股票数量不变，并减持了视源股份和法拉电子，汇川技术则已不再其前十大重仓股行列。

基金行业资深老将邹曦，以及何龙共同管理的融通领先成长披露的二季报显示，宁德时代、贵州茅台、五粮液、卓胜微、恒立液压成为其前五大重仓股。同期，中国中免、山西汾酒、长春高新退出该基金前十大重仓股之列，而卓胜微、泰格医药、隆基股份新进其中。

明星基金经理王宗合管理的鹏华精选回报三年定开二季报显示，山西汾酒被减持，仍为第一大重仓股。该基金对爱尔眼科进行了增持，华润啤酒为新进前十大重仓股，中国平安退出前十大，其他持仓基本不变。

老将冯波所管理的易方达竞争优势企业混合仍在建仓期，二季度仓位达61.6%，较上季度的35.96%已有大幅提升。前十大重仓股中，腾讯控股从第二大重仓股跃居至第一大重仓股，长春高新和歌尔股份为新进，分众传媒和招商银行退出前十大。

泓德邬传雁：完全放弃博弈思维，增持隆基股份至第一大重仓股

明星基金经理邬传雁执掌的泓德三年丰泽公布的二季报显示，该基金最新披露规模达23.74亿元，较一季度末的22.80亿元略有增加；股票仓位为87.02%，较一季度末的89.10%微降。

其中，该基金在二季度增持隆基股份至其第一大重仓股，6月底持有该股数量达229.6万股。

除此之外，这只产品还增持了恒瑞医药、海天味业、颐海国际，新进海底捞为其第八大重仓股，持有豪迈科技、广联达、光线传媒股票数量不变。

同时，泓德三年丰泽也减持了视源股份和法拉电子，汇川技术则已不再其前十大重仓股行列。

泓德三年丰泽二季度末前十大重仓股

在过去的二季度，邬传雁执掌的泓德三年丰泽完全放弃博弈思维，坚定坚持长期主义，保持股票配置比例和组合结构的相对稳定，“没有因为市场中短期预期的变化进行配置比例和结构的调整。”

面对最近投资者的纠结，邬传雁表达了自己的观点。在他看来，A股市场已经从机构和众多个人投资者组成的复杂博弈的市场转向以机构投资者为主的市场，这意味着机构投资者实际上已经很难从技术和专业欠缺的个人投资者中赚得收益，A股市场的价值回归规律在减弱，基本面驱动的价值差异化规律在增强。

“所以，在每一次波动之后，市场的分化都将更加显著，这是我们这个市场的结构型特征长期存在的基本前提。”

他认为，在经济转型的过程中，经济已经进入以科学技术和管理技术驱动的质量型增长的环境中，市场的非线性特征将显现出来，企业管理、企业文化在企业创造价值中的作用在快速增长，它们已经超过技术、设备等有形资产的作用。当价值创造在企业层面由以对有形的技术和设备进行有效组织为主，向以无形的对人的智慧进行有效组织为主迁移的时候，这个市场就由原先同涨同跌的市场，不断向结构型越来越大的牛市进行转移。

在一个超长期结构型牛市当中，许多股票有可能逐步被时间抛弃，少数好股票价格增长的时候，它的价值还会持续增长，无法轮动到那些价值不能同步上涨的板块和股票当中，均值回归规律的价值基础已经动摇。“所以，当投资者试图跟上每一次轮动节奏的时候，或许离我们投资的长期目标越来越远。”

邬传雁发现，在一个只有少数企业能够走出二次甚至三次增长曲线的结构型牛市当中，投资者事实上很难有效地进行轮动的投资。同时，由于这一轮牛市主要是由企业无形资产为主的价值所驱动而非主要由资金所驱动，所以它的长期存在也具备坚实的价值基础。

由此，他认为，我们需要面对全球互联的资本市场波动加大的事实，也需要认清A股在未来很长时间内积累严重泡沫的可能性也不大，走向A股市场历史上罕见熊市的可能性不大，但大概率会呈现出一种典型的结构型特征，少数优质股票价格和价值长期同步向上，但找到他们的概率在下降。在这种市场环境中，以博弈和轮动作为基础的投资策略正在逐步失效。

对于投资而言，邬传雁认为我们应抓住的主要矛盾是推动企业价值创造最本源的动力，也是我们长期投资收益的来源。

融通邹曦：增配新能源，减持工程机械

作为公募基金行业资深老将，邹曦是近些年来市场认可度颇高的基金经理，他的持仓情况也备受关注。

7月19日，邹曦和何龙共同管理的融通领先成长披露了二季报。二季度，该基金基本维持高仓位，6月底仓位达到90.14%。

从持仓情况来看，宁德时代、贵州茅台、五粮液、卓胜微、恒立液压是融通领先成长的前五大重仓股。相比一季度末，中国中免、山西汾酒、长春高新退出前十大重仓股之列，而卓胜微、泰格医药、隆基股份新进其中。

融通领先成长二季度末前十大重仓股

邹曦在季报中提及，二季度国内新能源产业进入快速发展阶段，电动车消费属性增强，销量持续高增速，光伏产业链博弈接近稳态，价格保持稳定，需求长期向好。因此，他适当增加了新能源产业的配置，降低了以国内基建投资为需求基础的工程机械等板块。

展望三季度，国内外经济面临高位震荡，甚至边际走弱，流动性预期逐渐趋于正常化，A股市场保持稳中有震荡的局面，仍存在结构性的机会。

他表示自己对新能源、半导体产业的长期趋势相对看好，同时在制造业不断升级过程中，寻求有国际竞争力、长期空间较大的个股机会。

鹏华王宗合：调整中长期成长逻辑出现问题的股票

明星基金经理王宗合管理的鹏华精选回报三年定开披露的二季报显示，截至二季度末，该基金股票仓位为84.8%，较一季度的91.79%有所下降。

具体来看，山西汾酒被减持，但仍为第一大重仓股。该基金对爱尔眼科进行了增持，华润啤酒为新进前十大重仓股，中国平安退出前十大，其他持仓基本不变。全部前十大重仓股为山西汾酒、五粮液、美团-W、古井贡酒、贵州茅台、腾讯控股、爱尔眼科、贝达药业、长春高新和华润啤酒。

鹏华精选回报三年定开二季度末前十大重仓股

回顾二季度的市场表现，王宗合认为，二季度呈现的是下跌之后的反弹行情，在这个过程中市场比较震荡。一些业绩超预期的细分行业和公司表现得相对较好，包括医药的一些细分产业、新能源、汽车智能化等。

“我们二季度还是坚持深度的基本面研究，在一些新的细分方向上持续地去研究行业和个股。方向上主要包括新能源汽车、汽车智能化、半导体、创新药、医疗服务、CXO 等；另外我们对消费品行业也保持了紧密的跟踪。还是坚持价值投资、基本面投资、长期投资的思路，争取挖掘到空间比较大，而且性价比也比较合适的标的。”王宗合表示。

此外，他还对组合进行了调整。“整个二季度我们也对组合中长期成长逻辑出现问题的股票进行了一定的调整。调整还是基于坚持深度的基本面研究和产业研究，在此基础之上对公司的未来做一个价值判断。”

易方达冯波：配置互联网、消费、新能源等

冯波所管理的易方达竞争优势企业混合在过去的二季度仓位有所提升达到了61.6%，较上上度的35.96%已有大幅提升，但仍是低仓位运行。冯波表示，二季度仍属于该基金的建仓期。

具体来看，前十大重仓股为腾讯控股、隆基股份、美的集团、长春高新、香港交易所、泸州老窖、五粮液、美团-W、山西汾酒和歌尔股份。其中，腾讯控股从第二大重仓股跃居至第一大重仓股，长春高新和歌尔股份为新进，分众传媒和招商银行退出前十大。

易方达竞争优势企业混合二季度末前十大重仓股

冯波表示，二季度该基金主要配置了互联网、消费、新能源、家电、TMT、汽车等。个股方面坚持从中长期维度选股，买入核心竞争力强、估值合理、可能提供长期稳定回报的个股。

在季报中，冯波对高估值下股票的预期回报率提出了自己的看法。

从长期来看，高估值下股票的预期回报率取决于两个方面：一是投资者预测的准确性。假设投资者对每一年企业增长预测的准确性为 90%，那么五年后对企业增长预测的准确性就变成了 59%，可见预测的时间越长，准确性越低。

二是行业或企业的增长超预期的概率。在高估值水平下，投资者的预期本身也是较高的，要超预期很难。但值得注意的是，处于快速成长期的行业或企业的增长往往是非线性的，而投资者的预期大多是线性的，这为超预期提供了可能性。从历史上看，一些企业从 0 到 1 的过程，一些行业渗透率从 10%到 50%的过程中都曾经出现过非线性增长的情况。

“从长期来看，投资者识别行业和企业超预期的能力，可能是高估值情况下，获取超额回报的关键要素，这也对我们研究的前瞻性和深度提出了更高的要求。”他表示。