从近日公布的机构第四季持仓变化，不少人发现巴郡新买了一定金融科技公司Nu Holdings(美：NU)，这是一家怎样的公司？

Nu Holdings是巴西数码银行Nubank的母公司。Nubank主要营运地在巴西、墨西哥和哥伦比亚，有28%年龄为15岁以上的巴西人都是公司用户，随着业务发展及金融科技渗透率提升，已成为拉丁美洲渐露头角的新兴多元化的金融服务公司。

不过，值得留意巴郡买入Nu Holdings应是在去年12月透过首次公开招股(IPO)时进行，并不是在二手市场入货。反之公司股价在今年2月初大升是因为从13F季报显示，有其他基金在上年第四季买入刺激。可惜的是包括股神在内于上季买了的投资者目前要「坐艇」，因为公司股价在反弹后，受累地缘政局紧张及业绩而下跌。

在分析上周二出的最新业绩前，大家先了解Nubank的主要业务有5个范筹：

1) 消费：1)信用卡及扣帐卡消费；2)电子支付：QR码、PIX(巴西中央银行电子支付系统)、Whatsapp Pay、传统支付转帐；3)积分奖偿计划；

2) 储蓄：个人及商户储蓄户口，处理资金往来；

3) 投资：透过Nubank或NuInvest两个独立程序投资股票、基金、债券等；

4) 贷款：可透过信用卡贷款或做私人贷款；

5) 保障：提供人寿等保障解决方案。

收入继续高增长

在2021年第四季，Nu Holdings的收入为6.36亿美元，按年升214%，增长速度强劲。全年收入为17亿美元，按年升130.4%，即第四季收入占全年37.5%。2021年前九个月，收入增长99%。

不过，作为初创公司就仍处于亏损阶段，第四季亏损6,620万美元，较2020年同期1.07美元的亏损有所收窄。

另外，如果看经调整纯利上季为320万美元，较2020年第四季1,540万美元低，但各自都有特殊项目。在2020年第四季，有1.01亿美元由可转换金融工具产生的金融成本。在去年第四季则有NuSócios计划，这是一个反馈活跃用户计划，即是活跃使用公司服务及无违约的用户可获赠一股等于六分一股Nu Holdings A股的巴西预托证券(BDR)，BDR能于巴西交易所交易，但要Nu Holdings上市后一年才可沽售。这亦解释到部份为何第四季会有超高速增长。

此外，公司主要收入来自私人贷款及信用卡贷款，除了贷款增长外，巴西加息令到利息收入上升。在第四季，Nu Holdings存款及可赚取利息组合分别按年升73.2%及317.5%，所以来自金融工具的利息收入及获利增长390.5%。而受惠客户赚物金额按年升88.2%，就刺激费用及佣金收入按年升74%。

对于初创金融科技公司客户增长是关键指标，于上季客户数达5,390万，按年升61.9%。其中，有5,250万为零售客户，140万为中小企客户。另外，活跃客户数为4,110万，同比升88.5%。活跃客户比率为76.3%，较去年同期65.6%为高。收入增长除了受惠新上客量，激活旧用户亦是一个因素。

Nu Holdings营运策略是吸新客，提高每客户收入，降低营运成本，继而获利。在第四季每活跃客户的月平均收入为5.6美元，较去年同期的3.3美元有显著提升，较第三季的4.9美元亦有增长。每活跃客户月平均服务成本为0.9美元，对比2020年第四季的1.1美元有所下降。

总结来说，从很多营运数字见公司表现向好，并且受惠到当地加息，但因涉及NuSócios计划，第四季应有额外刺激。另外，营运现金流仍为负数，反映日常经营产生现金未足以支持公司自给自足地持续营运。Nu Holdings现时市销率为21倍，称不上平，而且拉丁美洲地区的经济经常波动，特别是美国将加息，因此不妨先放入监察名单继续观望。

【作者简介】康思源

CFA、CFP专业资格，投资实战经验丰富，善于分析行业及个股基本因素及发展趋势。

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