文 | 杨万里
近期，河南秋乐种业科技股份有限公司（以下简称：“秋乐种业”）的上市申请已获得上交所受理。若上市，它将成为科创板第一家农业上市企业。
在A股，被标签上“首家”、“第一”的标的往往备受市场关注。
目前，秋乐种业被标签上“农业科技企业”。不过，秋乐种业的科技含量受市场争议，该公司的研发投入不满足科创属性常规指标之一，近三年研发费用率不足5%且低于同行。
秋乐种业要上科创板，真的有科技、有成长性吗？
一项常规指标不满足，拿政策来“凑”？
秋乐种业主要从事玉米、花生、小麦等农作物品种的研发、繁育、加工、推广和技术服务。
作为一家来自传统行业公司，投资者好奇的是秋乐种业的“科技感”，而研发投入是一个重要衡量指标。
今年三月份，证监会发布了科创板科创属性评价指标体系，其中有一项常规指标与研发费用有关，即“最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发投入金额累计在6000万元以上。”
再看秋乐种业研发投入情况，2017年至2019年，秋乐种业的研发投入费用分别为1274.23万元、1133.97万元和1132.73万元，占营业收入的比例分别为4.04%、4.08%和3.47%。
与上述提到的常规指标对比可发现，近三年，秋乐种业的研发投入占营业收入比例均低于5%，不满足“最近三年研发投入占营业收入比例5%以上”这一条件。
同时，秋乐种业近三年研发投入累计金额仅为3540.93万元，也不满足“最近三年研发投入金额累计在6000万元以上”这一条件。
若单从那一项常规指标衡量，秋乐种业缺乏科创属性。不过，秋乐种业很“幸运”，因为它“踩准”了政策。
此前，证监会提到，企业若满足5项例外条款中任意1项，也可认为具有科创属性。具体内容如下图所示。
资料来源于证监会官网
外界认为秋乐种业满足科创属性评价指引中的5项例外条款，因此可以进行科创板IPO。
在注册制实施背景下，上市不再是一道难以跨过的门槛。未来，A股会吸纳更多企业上市。
但对于投资者而言，大家希望能投资一家优秀公司。秋乐种业即使IPO闯关成功了，又能否得到市场认可？
下面，就要从秋乐种业的科技成长性角度观察。
研发投入低于同行，科技成长性在哪里？
衡量秋乐种业的科技成长性，应与同行对比。
2017至2019年，秋乐种业的研发费用率分别为4.04%、4.08%和 3.47%。同期，行业平均研发费用率分别为4.28%、5.06%和6.1%。
数据显示，秋乐种业的研发费用率分别比同行均值低0.24个百分点，0.98个百分点和2.63个百分点。
资料来源于秋乐种业招股书申报稿
具体到公司，以2019年为例，万向德隆的研发费用率为5.55%，登海种业的研发费用率为9.53%，隆平高科的研发费用率为5.2%，荃银高科的研发费用率为4.2%，垦丰种业的研发费用率为6.01%，秋乐种业的研发费用率仅为3.47%，排名垫底。
秋乐种业在申报稿中解释称，研发费用率略低于同行业可比公司，主要系公司为非上市公司，资金实力有限，有限的资金需要兼顾研发和生产的平衡。
上市公司资金有限是客观原因，但研发费用率低于同行可比公司是事实。
再从产品竞争力看，秋乐种业所处行业竞争激烈，它也并非行业龙头。
在全球2019 年种子销售额前十企业排行榜中，中国企业仅两家上榜，即先正达集团（持有上市公司荃银高科股份）和隆平高科，秋乐种业未上榜。
资料来源于智种网
同时，秋乐种业的主要收入来源--玉米种子面临着激烈竞争，主要体现在三个方面：
一是众多同行公司已上市，经营业务也涉及玉米种子。以A股和新三板上市公司为例，2019年，玉米种子对万向德隆贡献了95.73%的营收、玉米种子对登海种业贡献了87.62%的营收、玉米种子对隆平高科贡献了24.88%的营收。同行们要想提升自身业绩，大概率会采取相关措施抢占市场份额。
二是秋乐种业的市场地位并非业内第一名。《2019-2020 年度全国重要农作物种子产供需形势分析与种业市场监测报告》显示，秋乐种业玉米种子销售位于第8位。这说明，至少有7位同行企业排名在其前面。
三是占当期营业收入比例超40%以上的两个重要玉米品种郑单958及秋乐368，在激烈的竞争市场背景下，对其业绩影响较大。
一方面，郑单958品种权保护期已于2016年12月 31日到期，这意味着同行可能会进入；另一方面，已于2017年通过审定的秋乐368 品种权目前尚未取得植物新品种权证书，最终能否取得具有一定的不确定性。
据农世界网报道，有相关数据预测，到2024年，全球种子市场规模将达到903.7亿美元。值得关注的是，报道中也提到，最大的增长贡献来自蔬菜种子的需求。
资料来源于秋乐种业招股书申报稿
申报稿显示，秋乐种业2019年的营收来源主要来自玉米种子、花生种子和小麦种子，属于农作物种子。常见的蔬菜种子包括萝卜、黄瓜、白菜类、葱蒜等，但在秋乐种业业绩表上，并未明确体现。
如果上述相关数据预测具有可参考性，那么，意味着秋乐种业所经营种子产品的成长性将低于蔬菜种子成长性。
秋乐种业的研发投入不满足科创属性常规指标，且近三年研发费用率均低于同行，一定程度上说明秋乐种业的科技含量存在“短板”。此外，秋乐种业的主要收入来源--玉米种子面临激烈竞争，且在蔬菜种子方面布局不多，也反映其成长性具有不确定性。
秋乐种业能否成为科创板首家上市的农业企业以及后续资本市场表现如何，我们将继续保持关注。