金吾财讯 | 百济神州(ONC)盘前涨超8%，截至发稿，报226.2美元。

消息面上，浦银国际研报指，预计百济神州1Q25产品收入有望达到11.3亿美元，泽布替尼销售有望达到8.4亿美元。除泽布替尼外，该行预计替雷利珠单抗销售稳定在1.6亿美元左右。 该行预计1Q25毛利率维持稳定，延续此前3个季度Non-GAAP OP盈利趋势。

该行指， 中美关税战对公司基本面影响非常有限，但短期或受到市场情绪压力：目前药品作为豁免商品，不受美国对中国加征34%关税影响。尽管后续美国或有可能对药品加征关税，该行认为即使未来加征关税，公司基本面受到的影响也非常有限，主要由于（1）一直以来创新药在美国销售毛利率极高（得益于美国药品的高定价）；（2）泽布替尼和替雷利珠于美国地区的药品销售均由美国本土生产，仅有供应链中API部分涉及到中国供应商，而API占整体COGS比例较低。在近期中美地缘政治摩擦中，该行认为公司股价主要受到市场恐慌情绪压制，而非基本面影响。作为国际企业，2024年美国/中国产品收入分别占百济整体产品收入约51.6%/36.7%，中美地缘政治摩擦加剧或加大短期内股票市场情绪压力。