国金证券股份有限公司张真桢近期对广和通进行研究并发布了研究报告《业务调整致短期承压，加码AI端侧与机器人赛道布局》，给予广和通买入评级。

　　广和通(300638)

　　2025年4月29日，公司发布2025年第一季度报告，2025年Q1公司实现营业收入18.56亿元，同比减少12.59%；实现归母净利润1.18亿元，同比减少37.30%。

　　经营分析

　　业务调整致收入短期承压，盈利能力环比改善：受锐凌无线车载前装业务剥离影响，公司2025年Q1营收同比下滑12.6%。剔除锐凌无线车载前装业务影响后，我们认为公司1Q25营收同比增长。盈利端由于锐凌无线业务毛利率较高，剥离该业务后公司产品结构受到影响，毛利率承压。1Q25毛利率17%，同比下降4.51pct，但环比提升2.04pct，我们预计2025年公司毛利率环比将逐渐趋稳。费用端看，公司经营效率有所提升，销售费用同比下降34.65%，财务费用因汇兑损失减少骤降93.57%。公司1Q25净利率6.5%，环比增加5.5pct，有所改善。

　　车载、FWA支撑主业增长：我们预计公司收入主要由车载业务与FWA业务贡献。其中车载业务主要受新客户拓展的驱动，FWA业务则受益于5G渗透率提升带来海外市场的开拓。2024年美国、印度的5G FWA连接量分别达到1160万、230万，持续贡献新增量。加码AI端侧、机器人赛道：公司2024年成立了AI研究院，全面布局端侧AI技术生态，自主研发并发布Fibocom AI Stack技术平台。在机器人领域，公司成立了机器人产品线，推出全自动割草机器人解决方案，并于2024年12月向客户交付了首批订单。此外，在具身智能领域，公司基于高通高算力平台开发的Fibot项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。同时，RTK视觉融合定位方案已获得多足机器人领域头部厂商的认可，并达成初步合作意向。我们看好端侧AI与机器人领域将成为公司第二增长曲线，为公司业绩持续提升增添动力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为85.98/107.42/133.67亿元；归母净利润分别为6.46/7.96/10.19亿元，对应PE为29.2/23.7/18.5倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.88。

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