猛兽财经获悉，随着中国建材(3323)发布3Q22业绩，当季归属于母公司净利润12.4亿元，同比-76.2%，略好于预期(盈警预计10.4亿元左右)。扣除公允价值变动、减值拨备、资产处置收益和少数股东损益的影响，当季核心净利润29.3亿元，同比-63.4%，降幅较1H22(-29.4%)有所扩大，华泰证券发布研究报告维持 中国建材(3323)买入”评级。

华泰证券在报告中称，预计中国建材4Q22盈利或仍承压。但随着政策性银行8000亿元基建信贷额度的调整、两批共6000亿元可用作资本金的金融债到位、地方政府5000亿元专项债结存限额的充分应用，中国建材的需求端正在呈现更多积极的信号。预计公司最困难的阶段或已渡过，2023年需求的逐步企稳有望带来公司利润率的显著恢复。

华泰证券的主要观点如下：

基础建材：吨毛利降幅扩大，销量回落趋缓

由于5-7月全国水泥价格逐月快速回落，3Q22水泥吨毛利回落至32元/吨，同比降36元/吨( 1H22: 63元/吨，同比-25元/吨)。当季实现水泥和熟料销量9200万吨，同比-13.4%(1H22：1.46亿吨，同比-17.4%)放缓。伴随9月以来水泥量价的边际复苏，我们预计4Q22销量有望同比改善，但吨毛利的降幅或进一步扩大。

新材料：利润贡献进一步提升

由于市场竞争的趋于激烈，玻纤价格3Q22呈现逐步回落的态势；受房地产投资承压影响，石膏板和防水等产品毛利率边际收缩。我们测算公司新材料板块3Q22净利润同比有所回落(1H22:+8.3%)，但对集团贡献占比进一步提升(1H20：54%)。在石膏板、玻纤和风机叶片成熟产品市场地位稳固，锂膜、碳纤维和气瓶等新兴产品加速发展下，我们预计新材料业务有望成为未来公司发展的重要驱动力。

4Q22盈利仍有压力，但最困难的阶段或已渡过

9月以来虽然水泥市场量价均有边际恢复，但除华东和华南地区外，幅度均较为温和，考虑4Q22减值拨备通常较为集中，我们预计4Q22盈利或仍承压。但随着政策性银行8000亿元基建信贷额度的调整、两批共6000亿元可用作资本金的金融债到位、地方政府5000亿元专项债结存限额的充分应用，需求端正在呈现更多积极的信号。我们预计最困难的阶段或已渡过，2023年需求的逐步企稳有望带来公司利润率的显著恢复。

风险提示：房地产政策严于我们预期；行业竞合弱于我们的预期。

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