宏观&金工早评 | 2024年4月19日

品种：股指、贵金属、基差、金工

股 指

沪指今日冲高回落，3100点得而复失，市场成交不足万亿。

A股现在的格局比较清晰，供给端有所约束，需求端下有政策拖底，向上有经济压制，但只要没大的风险事件，整体仍是向上，无非是节奏可能不会特别流畅。

流畅上涨需要充沛的增量资金，而能提供千亿级别的增量要么是保险要么是外资，外资可能会因为海外资产高位逐渐缓慢流入，但大幅流入估计得等降息，保险资金在政策催促下会缓慢增配，但大幅增配需要经济尤其是地产明显好转。

贵金属

美国3月成屋销售总数年化为419万户，下降4.3%，高利率预期持续压制需求。房地美数据显示，30年期固定利率抵押贷款的平均利率已升至7%，尽管供应有所改善，但3月成屋价格也持续攀升从而对通胀反复形成影响。

美联储官员威廉姆斯标售不急于降息，如数据超预期，不排除加息可能；卡什卡利表示可能要等到2025年才能降息；博斯蒂克：年底前不太可能降息，重申预计今年降息一次，对加息持开放态度。美联储官员频繁出现打压降息预期，美指和利率冲高短线压制贵金属，但市场近段时间都在极短时间反应完货币政策的预期后开始反弹。

美股受到高利率的压制继续大幅下跌，其连续3周走低似乎形成了趋势性下行。作为美联储流动性工具的逆回购账户比上周五减少了802亿美元至3271亿美元，不足4000亿，创下自2021年5月以来的新低。美股的下行，美联储安全垫的走低。美国货币市场基金资产规模也创2008年以来的最大降幅，机构资金出现撤离。这也成功推高了美债收益率持续冲高，这也对使得其对金融市场流动性造成不利影响。

地缘上，中东形势似乎并未出现缓和的迹象，伊媒表示伊朗已掌握以色列核设施信息；其外长表示伊朗除了攻击以色列，“别无选择”。虽然现在仅仅停留在口头阶段，但中长期来看全球地缘风险不断发酵，阵营对立状态加深，地缘的风险性依旧保持成为推动贵金属上行的重要驱动。

高利率带来贵金属依旧维持高位震荡，底部支撑受到长期叙事驱动较为牢固，但高利率短期还是使得其增添了压力。现阶段，金价中枢和支撑位都有所上移，长期风险依旧保持，操作上维持低位看多直至全球风险性释放完毕。

金 工

期货趋势日评

EG, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。

CS, IH, IF, AP, JD, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。

AL, AU, AG等品种处于2倍标准差的上涨行情中。

SC, BU, ZN, SN, FU, CU,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度

纠缠度最低的品种是：焦煤纠缠度13，硅铁纠缠度16，菜粕纠缠度15。

纠缠度最高的品种是：塑料纠缠度41，沪锌纠缠度42，PTA纠缠度51。

基 差

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。