久期财经讯，1月11日，穆迪已确认绿城中国控股有限公司（Greentown China Holdings Limited，简称“绿城中国”，03900.HK）的“Ba3”公司家族评级（CFR）和高级无抵押评级。
评级展望维持稳定。
穆迪分析师Daniel Zhou表示：“评级确认反映了我们的预期，即绿城中国将在未来6-12个月内保持稳定的信用质量、充足的流动性和融资渠道”。
“我们还预计该公司与最大股东中国交通建设集团有限公司（China Communications Construction Group (Limited)，简称“中国交建集团”）保持密切联系，并得到其大力支持，” Zhou补充称。
评级理据
绿城中国的“Ba3”公司家族评级包括了其独立信用实力以及两个子级的提升，提升依据是穆迪预计该公司在陷入财务困境时将获得中国交建集团的支持。
绿城中国的独立信用实力反映了其在杭州市和浙江省房地产开发方面的稳固市场地位和长期经营记录， 以及良好的品牌知名度、优质的产品及充足的流动性。
然而，该公司的独立信用实力还考虑到其债务杠杆率较高和对合资企业的重大敞口。
两个子级的评级提升反映了穆迪认为必要时绿城中国将得到中国交建集团的大力支持，理由是：作为绿城中国的大股东，中国交建集团对绿城中国有着巨大影响力以及为绿城中国发行的离岸债券提供财务支持的记录。上述观点也考虑到了中国交建集团强大的支持能力，这是由其作为中央政府下属大型国有企业的地位和良好的融资渠道所支撑。
绿城中国在2021年的合同销售总额上升了24%，达到2670亿元人民币，这是由其于2021上半年的强劲销售和位于一二线城市的优质土地储备所推动。这一表现超过了许多国内同行。穆迪预测，由于未来6-12个月中国房地产市场的运营条件依然充满挑战，绿城中国的合同销售总额将在2022年降至2450-2550亿元人民币。
尽管如此，穆迪预计绿城中国的流动性状况将保持稳定，并为该公司的独立信用实力提供支撑。该评级机构预计，绿城中国持有的现金及其运营现金流将覆盖在未来12-18个月内到期债务、承诺土地款项和股息支付。
在未来12至18个月内，绿城中国的杠杆率（以营收/调整后债务衡量）将从截至2021年6月30日12个月内的42.2%上升到43%至47%。这一预期的推动因素包括该公司在过去两到三年中强劲的合同销售导致收入确认增加，以及在土地收购放缓和信贷环境紧张的情况下债务减少。
与此同时，绿城中国的利息覆盖率（以EBIT /利息衡量）在同一时期内基本保持在2.0倍左右，而截至2021年6月30日的12个月内则为2.1倍。营收增长的影响将在很大程度上被土地成本增加和因市场条件困难而形成的价格压力以至于利润率收缩所抵消。预计财务状况能支持公司的独立信用状况。
绿城中国的高级无抵押债券评级不受从属于运营公司层面债权的影响。尽管绿城中国是一家控股公司，但穆迪预计，中国交建集团对绿城中国的支持将通过控股公司而非直接流向其主要运营公司，从而缓解了结构性从属关系可能导致预期损失的潜在差异。
在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪认为股东实力强；该公司需根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求披露重大关联方交易；绿城中国12人董事会中有4名独立非执行董事，以及由独立非执行董事担任主席的三个特别委员会（包括审计、薪酬和提名委员会）。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即绿城中国将在未来12-18个月保持稳定的财务指标和充足的流动性。此外，这一展望也反映出穆迪的预期，即该公司在需要时获得中国交建集团支持的可能性将保持不变。
如果绿城中国在销售和财务纪律方面表现出一定韧性，并加强其财务状况，穆迪可能会上调该公司的评级。具体来说，如果绿城中国的营收/调整后债务持续高于50%-55%，EBIT/利息持续高于2.0 -2.5倍，穆迪可能会上调评级。
与绿城中国合资企业相关的或有债务大幅减少，或向合资企业提供融资支持的风险降低，也可能对其信用产生积极影响。
如果绿城中国的销售减少，或者业务大幅增长，导致其信用指标和流动性减弱，穆迪可能会下调其评级。具体来说，如果绿城中国的EBIT/利息持续低于1.5倍，或者营收/调整后债务持续低于40%；或者，如果其流动性恶化，如其无限制现金/短期债务降至1.0倍以下所反映的那样，穆迪可能会下调其评级。
任何来自中国交建集团的支持减弱或所有权减少的迹象，都将对绿城中国的评级产生负面影响。
如果该公司与合资公司相关的或有负债或向合资公司提供融资支持的风险显著增加，穆迪也可能下调其评级。
绿城中国是中国的大型房地产开发商，主要集中在杭州市和浙江省。截至2021年6月30日，公司共有251个项目，总建筑面积6030万平方米，该公司的权益建筑面积为3500万平方米。
绿城中国于2006年7月在香港交易所上市。中国交建集团是绿城中国最大的股东，截至2021年12月31日持有其27.95%的股权。