招商证券(香港)发研报指，10月8日，腾讯备受期待的MOBA游戏《英雄联盟》手游在国内上线。该游戏高度还原了端游版的核心游戏体验，同时为了适配移动设备也做出了相应的调整。迄今为止，《英雄联盟》手游在国内iOS游戏畅销榜上排名第二，仅次于《王者荣耀》。根据该行预估，《英雄联盟》手游上线后首月流水有望达到12-13亿元人民币。虽然《英雄联盟》手游取得了完美的开局，但该行并没有观测到其对《王者荣耀》收入有带来显著的侵蚀。

该行认为这是因为：1)不同的目标人群：《王者荣耀》是一款面向更广泛玩家群体的移动端原生游戏(日活超过1亿)，其玩法偏休闲，因此吸引了大批女性和新手。而《英雄联盟》手游承载着《英雄联盟》端游的IP，因此其目标用户主要是在移动端上追求更为硬核的游戏体验的情怀玩家；2)先发优势：经过六年的不断更新，《王者荣耀》已琢磨成为一款内容更丰富，平衡性更强的精品；以及3)强大的网络效应：作为当下流行的社交活动(特别对于年轻人)，《王者荣耀》具有强大的网络效应，使玩家的转换成本更高。综上所述，该行认为《王者荣耀》的统治地位仍将持续，并且很难被另一款MOBA游戏所取代。

在海外市场，字节跳动的《无尽对决》凭借其先发优势和精准的市场定位，在海外MOBA品类中取得了领先地位(尤其是东南亚市场)。相较之下，《英雄联盟》手游在海外运营了一年但仍然表现平平，因为拳头对游戏的运营不佳，导致游戏配对和游戏延迟等问题，影响了用户体验。然而，考虑到《英雄联盟》手游对腾讯和拳头的战略价值，以及拳头成熟的IP运营能力，该行仍期待《英雄联盟》手游在打磨成熟后能在韩国和美国等成熟电竞市场获得更好的表现。

从本质上看，MOBA游戏与体育项目非常相似，在低门槛，竞技性和观赏性之间找到平衡的项目有望获得更广泛的受众。该行认为《王者荣耀》在这些方面已找到了平衡。与此同时，《英雄联盟》手游能与《王者荣耀》实现互补，并通过满足玩家多元化的竞技需求，进一步巩固腾讯在电竞领域的主导地位。总体而言，该行预计腾讯22财年预测手游收入(包含社交网络中的收入)将同比增长15%，而《英雄联盟》手游将贡献增量手游收入的34%左右。

该行维持腾讯买入评级，目标价续看729港元。