三大重要业务板块毛利率均超70%，其中医疗器械高达95%。

作者 | 马尔斯

2025，重组胶原蛋白的热度和含金量仍在持续上升。

4月21日，独揽3张械三证的锦波生物发布了2024年业绩报告。

梳理财报信息来看，有以下数据值得关注：

1、营收、净利润连涨4年，保持高增长态势；

2、近三年其毛利率逐年增高，2024年为92%；

3、功能性护肤品营收增长主要系重源、ProtYouth两大自有品牌收入增长；

4、医疗器械营收增长主要系以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品(三类医疗器械)收入增长；

5、截至报告期末，薇旖美已覆盖终端医疗机构约4000家。

值得注意的是，锦波生物的市值也在持续上涨！截至4月21日收盘，锦波生物的股价为401元，市值为354.93亿元，年初至今涨幅为93.72%。

与国内美妆上市企业市值TOP10来看，锦波生物目前市值超过了第三名的珀莱雅，但与同样是重组胶原蛋白赛道头部玩家的巨子生物相差约340亿元。

净利润暴涨144%

作为重组胶原蛋白赛道的头部玩家之一，锦波生物定位为生物材料公司，核心业务为以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料制备的高端植入级医疗器械的研发、生产及销售。

财报还显示，其终端产品主要应用于注射类医学抗衰老、医疗美容整形领域。

从业绩表现来看，2024年，锦波生物营收为14.43亿元，同比增长84.92%；归属于上市公司股东的净利润实现7.32亿元，同比增长144.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为7.12亿元，同比增长149.15%。

结合近年来锦波生物营利表现来看，其营收可谓是一路高涨；净利润则是除疫情期的2020年外，逐年递增。

究其增长原因，与当红技术风口——重组胶原蛋白的热度持续攀升和发展潜力不无关系。

从锦波生物旗下的重要业务板块业绩来看，分为医疗器械、功能性护肤品、原料及其他业务，从财报来看，三大业务齐增，且毛利率均超70%。

其中，医疗器械在2024年营收为12.54亿，同比增长84.37%；毛利率高达95.03%。

财报显示，其医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械产品的销售增长，其中，重点医疗器械产品是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品(三类医疗器械)。

而功能性护肤品营收为1.42亿元，同比增长86.83%，毛利率为70.41%。其中，单一成分功能性护肤品、复合成分功能性护肤品较上年同期均有所增加，主要系重源、ProtYouth两大自有品牌收入增长。

原料及其他营收则为0.46亿元，同比增长89.07%，毛利率为77.55%。

△图源：锦波生物2024年业绩报告

从品牌表现来看，财报指出，薇旖美的产品体系不断丰富，截至报告期末，已覆盖终端医疗机构约4000家。

据财评社今年4月的报道分析，锦波生物的爆发式增长受益于薇旖美。其2024年销量突破200万支，贡献超10亿元收入，占医疗器械业务收入的88%。

从锦波生物旗下品牌矩阵发展来看，眼下具有知名度的品牌较少。

另外，下图中3家重组胶原蛋白企业品牌矩阵对比来看，锦波生物旗下品牌营收与巨子生物旗下可复美相比，知名度、营收等都有一定差距。

上述来看，受益于重组胶原蛋白这一技术风口，锦波生物近年来业绩保持高增长态势，但从当前其品牌布局和发展来看，品牌矩阵知名度、影响力等仍有进一步提升的空间。

毛利率高达92%

需要注意的是，除品牌矩阵外，在营收、毛利率、研发投入，包含对重组胶原蛋白技术布局上，随着这三家头部重组胶原蛋白企业各自发展、布局的变化，该赛道的竞争格局也会随之而变。

首先，从业绩对比来看，依托重组胶原蛋白实现业绩连涨数年的并不止锦波生物，前文提到的巨子生物也是个中典型，且其已跻身50亿阵营(详见)。

但也并非所有重组胶原蛋白都保持高增长，本月聚美丽在《重组胶原蛋白龙头净利暴跌51%！》一文中，对创健医疗的业绩进行了分析，不同于锦波生物、巨子生物的上涨，其2024年呈增收不增利，且重组胶原蛋白原料成其唯一下滑板块，这说明创健医疗的发展正面临挑战。

而锦波生物作为生物材料公司，营收梯度处于两者中间，与巨子生物相比，锦波生物的营收约为其的四分之一；净利润约为其的三分之一；但从营收、净利润的同比增速来说，锦波生物则远高于巨子生物。

另外，重组胶原蛋白赛道的吸金能力从这3家的毛利率对比中可以窥见一二。

2024年，这3家毛利率均在73%以上，其中锦波生物最高，为92%；且从锦波生物近三年的毛利率来看，处于逐年增高，连续三年高于巨子生物。

重组胶原蛋白头部企业近年来的高增长与高毛利，既受益于行业技术突破和市场红利，也与背后的研发投入不无关系。

结合三者的研发费用看，2024年，巨子生物、创健医疗研发费用均同比增长，其中，巨子生物研发投入超1亿元，同比增幅超40%；创健医疗研发费用也同比增长双位数。

锦波生物则同比增长18.71%至1.23亿元，占营收比重的8.52%。财报显示，截至报告期末，其研发人员有212名，占员工总量比例的25.76%，同比增长22.54%。

另外，锦波生物在财报中透露，其新取得发明专利授权20项，其中取得国际发明专利授权6项，完成人体胶原蛋白原子结构解析2项(8YUK、8YV3)。

在全球化布局上，其率先获得了越南主管当局颁发的一项D类医疗器械注册证，是首个境外重组Ⅲ型人源化胶原蛋白注射用医疗器械。

此外，截至目前，锦波生物独揽了我国医美领域仅有的3张重组人源化胶原蛋白三类证。

就在此次财报发布前不久，其发布公告宣布拿到第三张械三证——注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶(注册证编号为“国械注准20253130751”)(详见)。

但这也并非意味着械三证的竞争格局已定。眼下，巨子生物、创健医疗、敷尔佳等都在拿械三证的路上。

其中，巨子生物就在其财报中指出，“2025年将做好三类医疗器械产品的临床申报审批工作。”

当械三证迎来拿证高峰期，锦波生物的先发优势将不再，若锦波生物想在重组胶原蛋白赛道的竞争格局中稳住高增长、市场份额，需要从品牌矩阵、研发投入、重组胶原蛋白领域的布局等多方持续发力。

“将持续加大研发投入、积极研发新产品，重点投入研发重组人源化胶原蛋白三类医疗器械产品；且努力开拓市场、强化产品品牌建设，重点建设薇旖美系列品牌及产品体系。”锦波生物在财报中如是表示。

锦波生物未来布局成效如何，仍要市场和时间检验。

回到当下，重组胶原蛋白这一具有高增长、高潜力优势的赛道，眼下正在快速发展，且吸引了国内外众多头部的入局或加码，这也意味着，重组胶原蛋白赛道的竞争也必将加剧，独揽3张我国医美领域重组胶原蛋白械三证的锦波生物，虽占有“证”的优势，但如其所言，在品牌矩阵、建设上仍需强化，在激烈的竞争中，唯有让长板更长才能占据上风。

视觉设计：乐乐

微信排版：马尔斯

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