金吾财讯 | 国盛证券发研报指，海底捞(06862)3月25日发布2024年业绩，2024年实现收入427.55亿元/同比+3.1%，归母净利润47.08亿元/同比+4.6%，核心经营利润62.30亿元/同比+18.7%；其中，2024H2实现收入212.64亿元/同比-5.8%，归母净利润26.70亿元/同比+19.1%，核心经营利润34.31亿元/同比+23.9%，盈利表现超预期。分业务来看，2024年海底捞餐厅经营/外卖业务/调味品及食材产品/其他餐厅经营/其他业务分别实现收入403.98/12.54/5.75/4.83/0.28亿元，同比+2.9%/+20.4%/-27.1%/+39.6%/+168.3%，新增加盟业务收入0.17亿元。其中，海底捞餐厅经营业务分区域来看，2024年扣除会员积分计划前一线城市/二线城市/三线及以下城市/港澳台地区的收入分别为71.57/157.00/161.78/14.46亿元，同比-0.5%/+0.6%/+6.7%/+5.6%，收入占比分别为17.7%/38.8%/40.0%/3.6%。

该行表示，1)红石榴计划：2024年，公司正式启动红石榴计划，截至年底，已通过内部创业创立了包括焰请烤肉铺子、小嗨火锅等11个餐饮品牌共计74家门店，带动其他餐厅收入同比+39.6%至4.8亿元。同时，与双管店、多管店模式结合，有望实现优秀人才共享，降低部分员工成本。2)加盟业务：2024年，公司正式启动加盟业务，截至年底，已完成13家加盟店的审核落地，未来将稳步推进优质加盟网络布局。3)股东回报：派息率从2023安的90%提高到2024年的95%，持续注重股东回报。

该行续指，海底捞作为火锅餐饮龙头，以极致服务打造品牌形象，近年来持续创新，精进管理，不断提高门店经营表现。当前公司推行双管店、多管店模式，引入加盟，推出“红石榴计划”，有望稳步提高集团整体服务质量和经营效率。预计2025-2027年公司营收分别为441.46/468.80/497.51亿元，归母净利润分别为48.43/55.68/62.18亿元，当前股价对应PE分别为19.1X/16.6X/14.9X，维持“增持”评级。)