智通财经APP获悉，在美国经济放缓迹象显现、消费者韧性受到质疑的背景下，沃尔玛(WMT.US)却异军突起，展现出强劲的发展势头。作为全球最大的零售商，沃尔玛不仅以其折扣价格闻名，更在广告和在线市场方面取得了显著进展，预计今年将成为自1998年以来业绩最佳的一年。其股价飙升78%，市值增加约3300亿美元，远超同行如美元树公司(DLTR.US)和美国达乐公司(DG.US)，也优于竞争对手塔吉特(TGT.US)、亚马逊(AMZN.US)和开市客(COST.US)。分析师和投资者预测，沃尔玛将在未来继续脱颖而出，其高利润率的辅助业务将进一步扩大市场份额并增加利润。

图1

作为今年标准普尔 500 消费品指数中表现最好的公司，沃尔玛贡献了该指数 14% 涨幅的约一半。沃尔玛的成功主要得益于其专注于销售家庭必需品，以及便捷的送货方式、翻新的门店和更广泛的产品种类，吸引了包括高收入消费者在内的更广泛客户群体。特别是年收入10万美元或以上的家庭，在第三季度为沃尔玛的市场份额增长贡献了约75%。

沃尔玛的支持者们对其前景持乐观态度，他们相信公司在广告、第三方市场和配送服务等新业务领域的多年投资将开始收获成果，从而显著提升毛利率。这些业务的增长动态将成为4月份零售商投资界会议的焦点，届时市场专家将密切关注相关进展。

目前，沃尔玛的营业收入中有约三分之一来自广告和会员服务，这一比例的增长为公司提供了在保持商品价格竞争力的同时扩大利润率的能力。加拿大皇家银行资本市场的分析师Steven Shemesh认为，这赋予了沃尔玛“显著的竞争优势”，因为其他在这些领域尚未成熟的竞争对手将面临艰难的选择：要么压缩利润率以维持价格竞争力，要么冒着失去市场份额的风险允许价格差距扩大。

Shemesh对沃尔玛股票给予了“跑赢大盘”的评级，并将其列为2025年的首选投资。此外，分析师和投资者也在密切关注沃尔玛电子商务业务的发展趋势。沃尔玛已在6月份宣布，其美国电子商务部门预计将在未来两年内实现盈利，这一消息进一步增强了市场对沃尔玛的信心。

分析师观点

GLOBALT Investments 高级投资组合经理Keith Buchanan表示，沃尔玛的股价表现“看起来更像是科技股”，其增长和利润率扩张令一些科技大公司都感到羡慕。尽管 GLOBALT 今年因沃尔玛股价上涨而减持了其股份，但 Buchanan 依然预测，到 2025 年，沃尔玛的股价表现将超越大盘，并称沃尔玛目前正处于鼎盛时期。

花旗集团分析师保罗·勒朱兹(Paul Lejuez)预测，沃尔玛将通过提升其配送选项及扩大 Walmart+ Assist 计划(该计划允许符合条件的政府援助接受者以优惠价加入 Walmart+)的知名度，持续从一元店手中抢占市场份额。与此同时，沃尔玛门店的改造升级优化了服装、家居用品及美容产品的购物体验，并强化了宠物用品部门，这或将对塔吉特及宠物用品供应商构成威胁，他补充道。

“在过去三年里，沃尔玛一直稳居我们的首选之位，我们从未动摇过对它的看好，”Lejuez 说道，并给予沃尔玛股票“买入”评级。他进一步指出，日用百货销售的进一步提速有望为沃尔玛股价注入“新一轮的增长动力”。

Redburn Atlantic 分析师 Daniela Nedialkova 则预计，在宏观经济压力持续的背景下，零售业内部的分化趋势将在 2025 年进一步加剧。尽管她同样看好沃尔玛，但她认为 2025 年的股价涨幅恐难再现今年的辉煌。

然而，沃尔玛的成功并非没有争议。沃尔玛当前的预期市盈率高达约34倍，这一数字显著高于其过去十年的平均市盈率——大约21倍，同时也远远超过了标准普尔500指数的整体市盈率水平。以此为标尺，即便是估值相对较高的亚马逊，其市盈率也仅为32倍，显得相对较低。

图2

尽管如此，分析师与投资者普遍认为，沃尔玛难以与任何其他公司相提并论。花旗集团的 Lejuez 指出，沃尔玛作为一家规模庞大的零售商，不仅体量惊人，还兼具年轻且利润率较高的业务板块，展现出了一些“初级版亚马逊”的特征。

Neuberger Berman Next Generation Connected Consumer ETF 中投资沃尔玛的投资组合经理约翰·圣马可(John San Marco)表示：“沃尔玛已跃升为优质零售商的佼佼者，与普通零售企业有着本质的区别。我坚信，一年后再来讨论沃尔玛的竞争优势，其可能性极高。”

总的来说，沃尔玛已经成为一只备受青睐的股票，其粉丝群在不断增加。今年年初，彭博追踪的近 80% 分析师给予沃尔玛买入建议。这一比例稳步上升至 90% 以上，接近历史最高水平。

分析师和投资者普遍认为，沃尔玛的竞争优势非常明显，未来有望继续保持强劲的增长势头。尽管估值较高，但其显著的竞争优势和多元化的业务模式使其难以被其他公司所替代。