风云君：“最近被种草了空气炸锅，据说一切皆可炸。蒜香排骨、蜜汁鸡翅、香辣薯角、芝士鸡排、香酥鱿鱼圈、烤红薯、焗玉米、榴莲酥、盐酥鸡、老板画的饼……”

同事大力：“别说了，别说了，我这可是花了20元高价买的升级套餐，听你说完感觉就值2块了！”

风云君：“你看，小红书给我推送了一款空气炸锅，360度全景可视，星球宝宝造型，简直不要太好看，你听说过利仁这个牌子吗？”

同事大力：“当然，不就是正在创业板发行的$利仁科技(001259.SZ)$嘛？看那些博主的测评，不如看看你更擅长的招股书呢。”

风云君：“有道理，OK老板的饼我吃饱了，为了老板的8000亿身价，为了我的烹饪大业，赶紧滚上楼码字了。”

一、夫妻店，实控人违规占用屡禁不止

利仁科技的实控人为宋老亮、齐连英夫妇，IPO发行前合计控制公司93.75%股份，俨然一家夫妻店。

对于实控人持股比例高度集中一事，有利有弊。而其中的风险，在利仁科技这里可以说体现的淋漓尽致。

2016年2月-2020年10月，利仁科技曾在新三板挂牌，这期间多次因违规资金占用被采取监管措施。

具体来看，宋老板及其控制的公司：

2016年11月，违规占用子公司廊坊利仁资金，合计1,200万元，占最近一期净资产10.59%；

2017年1-9月，违规占用廊坊利仁资金，合计3,470万元，占最近一期净资产29.25%；

2018年6-12月，违规占用公司和廊坊利仁资金，合计7,302万元，占最近一期净资产31.23%；

2019年1-8月，违规占用公司和廊坊利仁资金，合计4,498万元，占最近一期净资产43.62%。

虽然截至2019年末，宋老板已悉数归还相关资金，解决了违规占用问题，但这种屡被出具警示函却屡禁不止的前科，足够让人捏几把汗。

二、代工生产，成品采购，轻资产运营

回到公司层面，利仁科技主要从事厨房小家电、家居小家电系列产品的研发、设计、生产与销售。

风云君对利仁科技的第二印象是：与国内很多做ODM/OEM起家的品牌不同，利仁科技则直接角色转换，找别人去代工生产。

同时，利仁科技自身也有一部分生产能力。

将各类不同型号的产品按照标准产品LR-J3003型号电饼铛折算后，利仁科技的产能为292.48万台/年。

利仁科技还表示，自产是主要生产方式，代工不过是对现有产能的补充。

但分析完数据之后，风云君却有不同看法。

根据招股说明书，2021年，利仁科技采用代工模式生产的产品产量，占总产量的69.35%。具体到产品来看，2021年，除了电饼铛的代工比例不足50%，其余产品均超80%。

总之，不论是从哪个角度来看，依据代工比例算出的规模，显然不是补充这么简单了。

这一模式也有优势：加以线上销售为主，利仁科技可以最大程度的压缩固定资产等成本支出，因此经营模式偏轻资产。

截至2021年末，利仁科技的固定资产只有3,529.85万元，占总资产的比重仅6%。进一步扣除房屋及建筑物之后，机器设备、运输设备的账面价值不足2,000万。

对此，同样采用代工模式的同行不在少数。轻装上阵，跑得快，所以还是有优势的。

这其中，利仁科技还会采购成品，即ODM，直接连研发设计环节都省了，采购后贴牌就能销售，例如空气炸锅、烤串机、早餐机、蛋糕机等都是这种模式。

因此，其主营业务成本中，有一项重要的构成，即成品采购成本，2019-2021年的占比从41.61%升至60.91%，可见其成品采购的规模也是不小的。

由于采购成品时，连研发、设计环节都外包，因此利仁科技的研发投入整体不高。2019-2021年期间，其研发费用率不足1%，明显低于同行业可比公司。

成品采购最大的一个问题，就是品控。

利仁科技也存在这种问题，2019-2021年期间共收到过47次有关质量问题的投诉，问题包括发热失灵、涂层脱落等。

代工生产模式下，利仁科技自然主要卖的是品牌。众所周知，品牌是整个产业链上最值钱的环节。

抛开代工的个中利弊，这样的模式不失为一种好选择。

当然，利仁科技能够上市，说明其做出了一定规模，品牌还是有不小的认可度。

三、主打高颜值

ODM起家的品牌，主要是凭借代工过程中积攒的工艺技术和成本优势。与之不同，利仁科技的品牌知名度则靠的是产品颜值打出来的。

作为小家电商，利仁科技的产品虽然基本实现了全覆盖，但是最擅长还是电饼铛、空气炸锅、多功能锅。

2019-2021年期间，电饼铛、空气炸锅、多功能锅三大厨房小家电的合计销售金额，占比近九成。

翻开公司官网和各大电商APP，风云君对利仁科技产品最大的感受，就是颜值高。

不管是电饼铛、还是空气炸锅、多功能锅，都与风云君传统印象中的样子不太一样。

如果再配上美食，精心的摆个拍调个色，基本可以用这样一句话来形容：初见心动，再见仍怦然。

不知怎的，身为00后的风云君看完就有想掏钱的冲动了，毕竟买了用不用不重要，梦想中的厨房，就得配这样的一套工具。

四、电商浪潮受益者之一

内容有了，接下来就剩打出知名度了。

其实，利仁科技最早成立于1998年，至今已经二十多年的历史了，直到最近几年才开始进入大众视角，拥有一些曝光度。

这一切，要感谢互联网，特别是电商直播、网红带货、内容种草等新营销模式的大为流行。

从产品属性来看，小家电产品体积小、运输便捷、无需安装、操作简便，适合线上销售，因此能够充分利用电商快速发展的这波红利。

根据奥维云网数据统计，小家电产品销售在逐渐向线上转移，线上销售额占比由2018年的49%，上升至2020年的64.63%。

利仁科技也主要是布局线上销售渠道，一方面在京东、淘宝、拼多多等电商平台开设网店线上直营，同时与苏宁易购、天猫超市、小米有品、京东商城等自营主体合作销售。

对于线上渠道，利仁科技会直接投放广告吸引消费者，也会通过关键词搜索等寻找目标客户，引导其浏览店铺。

2019-2021年，利仁科技线上渠道的销售额占比分别为68%、78%、70%，远超线下渠道。

拓展渠道之外，利仁科技也在大规模的营销自己，通过线上引流提高品牌曝光度，进而实现产品销售。

除了节目冠名、影视广告置入这些传统方式，利仁科技还通过网红达人直播营销，借助小红书、抖音、快手等新社交媒体进行内容种草。

风云君在小红书APP上随手一搜，就能找到各种关于利仁产品的种草文，这其中也包括利仁科技的官方运营账号。

平台博主，特别是网红、大V，采用文案、短视频等形式，分享购买好物的用后体验和评价，最终目的是让受众被营销在不知不觉中。

因此，种草文被看做是品牌和内容的完美结合，也确实为选择恐惧症的风云君省了不少时间。

当然，从2020年采用直播带货等新营销形式开始，利仁科技的推广及促销费也是肉眼可见的增长。

不过与此同时，利仁科技的业绩也确实实现了不错的增长。其中，2020年的营业收入同比增长了37.76%，归母净利润同比增长了78.33%，均为历年最高。

从这一点来看，利仁科技是成功的。

五、技术创新才是持续增长的最终归途

但这份高增长只是昙花一现。

2021年，利仁科技实现营业收入6.55亿元，同比下滑了9.22%，实现归母净利润6,590.44万元，同比下滑了2.46%。

2022年上半年，利仁科技实现营业收入3.35亿元，同比增长了1.95%，实现归母净利润3,624.42万元，同比增长了6.47%，业绩增速也都不高。

还是那句话，新鲜感带来的热度终究是会消退的，而持久的增长，靠的从来不是貌美肤白，而是实打实的实力。这样的例子，国内娱乐圈比比皆是，放在这里同样适用。

再以国内小家电三雄“美苏九”为例，不论是营收、还是业绩规模，都能够吊打利仁科技。

（单位：万元）

他们能够多年屹立国内小家电市场而不倒，没有产品上的实力显然是做不到的。

对于有实力的人来说，营销更多是锦上添花。

所以你会发现，不管拿出其中哪家公司，都能在技术上找到不少优势。而在利仁科技的招股说明书中，这一优势却很少见到。

即使与同样是网红品牌的小熊电器相比，也丝毫看不到利仁科技在业绩规模上的任何优势。

总之，利仁科技确实有它成功的道理，同样不可否认的是，未来也还有很长的路要走。