久期财经讯，10月22日，穆迪已确认时代中国控股有限公司（Times China Holdings Limited，简称“时代中国控股”，01233.HK）“Ba3”公司家族评级（CFR）。同时，穆迪已确认时代中国控股已发行债券“B1”高级无抵押评级。

穆迪也将展望从“稳定”调整为“负面”。

穆迪助理副总裁Kelly Chen表示：“‘负面’展望反映出时代中国控股的信用指标疲软，以及该公司在融资和运营条件具有挑战性的情况下，将指标改善至支撑其‘Ba3’评级的水平具有不确定性。”

“评级确认反映了我们预计时代中国控股将拥有良好的流动性，以在未来6-12个月内缓解与艰难融资条件相关的风险，” Chen补充称。

评级理据

时代中国控股“Ba3”CFR反映了该公司不断增长的经营规模、于广东省领先的市场地位，以及在良好的房地产开发业绩、不断增加的城市更新项目转化以及良好的流动性状况支持下，其盈利能力强劲。

与此同时，“Ba3” CFR受到该公司在广东省的地域集中度以及对其合资企业（JV）业务敞口不断增加的限制，这降低了其信用指标的透明度。

穆迪认为，时代中国控股大幅提高收入确认存在不确定性，因为融资条件紧张将减缓项目交付速度，这将影响其信用指标。穆迪预测，在2020年和2021年5至6月受到新冠肺炎疫情影响后建筑活动正常化，该公司收入增长将在2021年和2022年回升。时代中国控股收入在2020年和2021年上半年均同比下降9%。

因此，穆迪预计，未来12-18个月，时代中国控股的杠杆率（以收入/调整后债务衡量）将达到60%左右，同期EBIT/利息覆盖率将保持在2.4倍-2.6倍的范围内。对于“Ba3”CFR而言，上述关键信用指标较弱。穆迪预计，鉴于时代中国控股有足够的土地储备用于未来3年的开发，时代中国控股将保持其审慎的土地收购方式。这将遏制公司的债务增长。

穆迪预计，在未来6-12个月内该公司的年度合同销售额将下降，因为在融资条件紧张的情况下，消费者信心减弱，这将反过来导致该公司流动性恶化。2021年前9个月时代中国控股的合同销售额为669亿元人民币，同比增长12%。

时代中国控股的流动性良好。穆迪预计，该公司持有的现金和营运现金流足以覆盖未来12-18个月的承诺土地款项和到期债务。截至2021年6月底，该公司报告称其无限制现金余额为222亿元人民币，远高于截至同日的短期债务109亿元人民币。

至于环境、社会和治理（ESG）风险，穆迪考虑到时代中国控股的合资企业风险敞口有所增加，这降低了其信用指标的透明度。

穆迪还考虑到时代中国控股主要股东岑钊雄先生及其妻子的集中所有权，截至2021年6月底，他们共同持有公司61.64%的股份。穆迪还考虑到该公司需遵守香港交易所上市规则和《证券及期货条例》关于关联交易的规定，并且在该公司共九名成员的董事会中设立了三名独立非执行董事，这将提供管理层监督。独立非执行董事还担任公司的审计和薪酬委员会主席。

时代中国控股的“B1”高级无抵押评级比其CFR低一个子级，反映出结构性从属风险。多数情况下，时代中国控股的债权处于其运营子公司层面，在破产情况下受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。

可能引起评级上调或下调的因素

鉴于展望负面，评级不太可能获得上调。然而，如果该公司实现稳定的销售增长和增加经营规模，保持其强劲的流动性状况并改善其信用指标，以致EBIT/利息覆盖率趋向于2.75倍，且收入/调整后债务高于60%，则评级展望可能恢复至“稳定”。

相反，如果该公司的销售额下降、债务杠杆增加或流动性状况减弱，或者如果该公司土地或项目收购激进，穆迪可能会下调其评级。

表明评级下调的信用指标包括：持续一段时间内，EBIT/利息覆盖率低于2.5倍、收入/调整后债务低于60%或无限制现金/短期债务持续低于1.0倍。

时代中国控股有限公司是广东省房地产开发商，主要为满足自住型客户需求开发普通住宅项目。截至2021年6月30日，该公司在广东省12个城市以及省外主要省会城市（如长沙、武汉、成都和杭州）拥有145个房地产项目。截至2021年6月30日，该公司的土地储备总量约为2166万平方米。