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作为中国首家打造了设备全生命周期管理业务模式的公司——小熊U租母公司凌雄科技(02436.HK)登录资本市场半年之后基本面更加稳健，营收持续扩大。
此前，公司发布了2023年中期业绩公告。公告披露数据显示，凌雄科技上半年营收达8.22亿元（人民币，下同），经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）同比增长约5.2%至1.34亿元。据悉，若以2023年上半年收入计，凌雄科技的营收继续保持行业第一。
近几年，公司也充分利用资源不断垒高“护城河”，完善产业链闭环。值得注意的是，2023年上半年，尽管公司受经来自多方面因素的挑战等宏观因素影响，但凌雄科技的核心业务却依然能够呈现稳健增长的发展态势，其中长期设备订阅客户数量和IT技术订阅服务客户数量更是分别涨幅超过约38.1%和48.8%，进一步凸显凌雄科技设备全生命周期管理业务模式带来的发展韧性。
不仅如此，凌雄科技所处的行业也在快速发展，《2023年中国DaaS行业发展趋势研究报告》显示，我国DaaS市场规模在过去五年中持续保持梯级上升的趋势，并将在2023年继续保持高位增长，预计市场规模将超过610亿元。
短期承压拐点确立，股东长期坚定看好
近几个月，恒生指数及恒生科技指数表现并不尽如人意，同时也并不处在上升通道之中，凌雄科技的股价也难免会在短期内承压。
目前来看，不论是年报扭亏为盈的消息，还是2023半年报营收持续扩大的数据，都表明公司的基本面良好，也正因此不少投资者对于凌雄科技充满信心。。
在公司的两家股东达晨财智、东方富海看来，投资人更加看中的是公司更加长期的发展趋势，他们对公司的信心正是来源自凌雄科技近几年不断夯实的“内功”和不断向好的行业发展趋势。
“我们更加看重的是公司的未来成长性。” 作为最早进入凌雄科技的投资机构之一的达晨财智，其从A轮开始就一直支持凌雄科技的快速发展。
“在我看来公司是价值股和成长股。”达晨财智上海分公司总经理黄跃卫表示，“我们一开始接触凌雄科技时，他们更多的客户都集中在中小微企业，但是随着公司不断发展，据我们了解公司的客户不仅有世界500强的公司，一些政府机构也成为了公司的客户，优质的客户越来越多，所以我们认为公司的发展是在不断向好的，我们也会伴随公司继续走下去。”
这两年政府层面出台了一系列针对中小微企业减负的政策，从经济环境来说更多的企业对于现金流的管理也趋向更加合理和长期化。
“正是基于上述观察，我们觉得行业目标客户们的需求也会从这个周期内不断迸发，更多的企业会选择IT设备租赁的方式，”东方富海合伙人陈利伟更是指出，“选择凌雄科技前对赛道基本面做了分析，相比而言凌雄科技的商业模式的完整性和壁垒更高。”
夯实核心能力筑高护城河
海通证券在近期的一份研报中指出，凌雄科技是目前行业内唯一的闭环生态链的公司，以设备订阅作为服务入口，围绕设备全生命周期，提供IT技术服务、资产管理SaaS和设备回收翻新的全栈式服务。
“与竞争对手相比，凌雄科技全产业链闭环的商业模式是非常重要的核心优势。”黄跃卫表示，其一，设备回收业务不仅可让其获得丰富的廉价且可租赁的二手设备，降低租赁成本，还可以通过翻新整备提升设备品质，降低故障率，提升毛利。第二，短租业务与长租业务相辅相成，可以提高库存设备的周转率和租赁效率。其三，IT技术运维服务在提高单客贡献率的同时又提升了企业服务体验。其四，资产管理SaaS平台更是各类服务的导流入口。“各业务之间已经形成完整的闭环，协同性得到充分的验证，全产业链协同实现1+1＞2的效果。”
其中，持续的重资产模式的运营，在凌雄科技登录资本市场初期，还曾经遭遇过一些质疑的声音。但从目前行业发展的趋势来看，这正是凌雄科技扭亏为盈的底气。
黄跃卫向钛媒体APP表示：“重资产的模式其实也是在构建行业的壁垒”。
首先，对于赛道上的公司来说，前期投入大量的资金管理几十万台的设备，实际上就已经抬高了赛道上后进企业的准入门槛；其次，DaaS行业也是重服务的行业，在大量的设备租赁后，面临的就是庞大的后期维护和服务业务，而前期能够构建并不断完善服务网络也是需要大量投入，这也成为行业的壁垒之一；最后，设备的周转效率，前后端的协同运营，及信息化体系的搭建，都是需要重资金的投入。
黄跃卫也透露了当时在构建信息系统时的小故事，在达晨财智投资凌雄科技时，公司已经有了不错的盈利水平，但是在投资人眼中公司快速健康的扩张，一个强有力的信息系统的搭建不可或缺，随后凌雄科技开始持续投入信息系统的建设，也正是几年前打下的基础，让快速扩张的凌雄科技没有了后顾之忧。
目前，凌雄科技在全国 9 座城市设有分公司，仓储、物流和配送为自建自营模式，服务网点覆盖国内 1500+城市，围绕服务站点 2 公里辐射范围内，建立了“2 分钟响应、20 分钟上门、2 小时内修复故障”的 VIP 级 IT 运维服务体系。后续还将开辟新的分公司，业务进一步下沉，服务更多的企业。而这些都离不开近几年公司持续的投入。
除此之外，凌雄科技在构建商业模式之初就将回收环节嵌入整个商业体系中，这也成为目前公司的核心竞争力之一。
在陈利伟看来，“回收业务其实是整个商业的一个起点，尤其是从中小客户切入到中大客户的过程当中，回收业务是一个很好的抓手。让中、大客户接受设备租赁需要很高的营销成本，拓客的周期也很长，但中、大客户却有着庞大的设备回收需求。”凌雄科技由此来切入中、大客户，建立客户粘性，建立客户信任，逐渐扩大到长短租的业务上来。
同时，陈利伟认为，因为回收业务的现金流的状况还非常理想，所以随着回收业务的规模越做越大，也将成为公司的现金奶牛业务。
不过陈利伟认为，公司在2023年持续深化几个方面的措施后将取得更大发展，“第一，根据客户的需求，推出更多的服务，并且进行分层；第二，精细化的服务能力上，需要继续投入；第三，随着智能化设备的出现，需要不断扩大租赁设备的品类；第四，希望公司可以触达下沉市场并在销售体系细颗粒度上做细化，业务会越做越大。”
高位增长行业规模超1300亿，公司增长空间巨大
凌雄科技不断垒高自己的行业壁垒的同时，行业快速发展的叠加，或成为公司高速拓张，并持续盈利的另一个助推器。
在黄跃卫看来中国DaaS行业市场的发展超过了此前的预期，因为疫情、经济大环境等多重因素的影响，反而促进了DaaS行业的快速发展。
《2023年中国DaaS行业发展趋势研究报告》认为，在百年变局叠加世纪疫情综合影响下，我国DaaS行业虽短期承压，但却展现出较强发展韧性，并把握住新机遇，找准新增长点，正迎来长期向好的新局面。其中，新冠肺炎疫情作为DaaS供应商业务结构转型升级的催化剂，正深入推动DaaS业务结构转型。报告数据显示，我国DaaS市场规模在过去五年中持续保持梯级上升的趋势，并将在2023年继续保持高位增长，预计市场规模将超过610亿元。到2026年，预计市场规模将达到1382亿元。
不仅仅如此，通过国外IT阅设备订阅行业的发展历程和当下的市场格局来看，行业潜力巨大。机构数据显示，，在国外，IT设备租赁的渗透率与接受度都远远高于中国，世界前25大IT市场的 IT租赁渗透率约在8%左右，美国IT设备租赁的渗透率为59%，在欧洲，约63%的IT类上市公司采用设备租赁模式。而中国，办公设备租赁（包括融资租赁）的市场渗透率仅为4.9%，市场潜力巨大。
巨大的市场空间，也说明了包括凌雄科技在内的公司都还能享受行业的红利，并且有着很大的发展空间，“凌雄成功登陆资本市场将成为这个行业发展的里程碑事件，也是行业集中度发生变化的一个分水岭，未来随着行业集中度的提升，客户、资金等各种资源也会逐渐向龙头企业凌雄聚集。” 陈利伟坦言。
黄跃卫认为，设备订阅服务是一个长链条生意，租赁本身有着较高的进入门槛，有非常明显的规模优势和马太效应现象。“行业内大家最终比拼的都是效率，竞争的落脚点非常直接清晰地聚焦在价格和服务上，而各业务环节的效率创造、核心竞争力的构建又大多与规模、时间紧密相关，这就导致大多数经营性租赁的龙头企业都表现出了持续领跑行业，不断扩大领先身位的姿态。因为他们天生能与规模和时间做朋友，拥有可不断拓宽的护城河。”
“随着凌雄科技在资金端、服务网络、供应链、信息化、客户等核心发展要素上的优势越来越大，参考国外经营性租赁行业龙头信达思和联合租赁的发展路径看，作为设备订阅服务行业绝对龙头的凌雄科技的领先优势会越来越明显。我们持续看好凌雄科技未来的发展”黄跃卫进一步补充到。
在海通国际看来，如果中国IT设备订阅渗透率提高到50%，凌雄科技的市占率提升1倍，则公司的潜在增长空间20倍。