“产品是理财公司的‘心脏’，它连接了包括投研在内的很多‘器官’。有什么样的投资研究能力，才能做什么样的产品；从另一个层面看，产品也是销售和服务的载体。”11月23-24日，在金融城举办的“新形势下银行理财的产品布局与投资策略”高级研修班上，光大理财副总经理郦明表示。
本次课程由四位资深专家担任导师：兴银理财总裁汪圣明、光大理财副总经理郦明、华泰资产固收总监李捷、南方基金指数投资部总经理罗文杰。
几位导师从宏观经济形势分析，到投研体系建设；从产品创设的逻辑，到具体的固收+、ETF投资策略进行了系统的讲解，干货满满。来自银行、理财子及非银金融机构的110余位中高级管理人员通过线上线下参加了学习。以下为部分精华内容。
兴银理财：打造“工业化”投研体系需制度保障
11月23日上午，兴银理财总裁汪圣明结合实践，系统介绍了如何打造银行理财工业化、平台化、一体化的投研体系，以及如何进行产品的布局与创新。
兴银理财总裁汪圣明授课
在投研体系建设上，汪老师表示，“平台化、工业化”意味着公司内部不同的投资团队，针对同类产品的策略可相互对比对标，而要做到这一点，首先策略上要具有可复制性，这主要通过公共策略体系来实现，重点是打造以总量研究为基础的大类资产配置能力。
“‘一体化’是投研体系建设的关键，需要一套体制化保障，以实现投研理念统一、语言统一、相互促进。标准化的投研流程与方法论意味着机构投研纪律的形成。”他表示，要做到投研一体化，首先要设置规则，强制性要求研究部门和投资部门在一起多交流。第二，要求所有研究团队人员最终要通过模拟实盘的形式实现策略的展现，如果投资部门认可，就说明是落地的。第三，建立线上平台，实时展现研究成果、模拟盘、公共策略、调研与交流路演纪要，有利于投研经验的稳定传承。
在产品布局上，汪老师认为，虽然银行理财产品的微观客户资金是短期的，但是作为理财产品或者理财公司整体而言，资金总体上是稳定的甚至长期的，所以不应简单按照单一产品期限来布局资产配置计划，更不应该把资产配置的出发点局限在单一产品上，而要从整个公司层面来考虑。
在产品创设上，他表示，应依据产品期限及风险偏好，创建全固收产品谱系，精准匹配客户需求。从客户需求出发，持续推进产品分层分类管理，创建“超低波、低波、中波和高波”的多维度固收产品谱系，并建立产品策略风险预算管理机制，针对各类别产品设置相映射的利率、信用和流动性风险预算，在满足风险预算基础上制定理财产品的资产配置及策略应用。
“风险预算必须在产品创设之初就刚性植入产品要素中，并覆盖产品全生命周期，同时持之以恒按照风险预算，做相应资产配置的动态测算和情景模拟分析。”他强调。
固收+是理财资金入市的最佳载体
11月23日下午，光大理财副总经理郦明结合实践，对固收+产品的投资策略与发展方向做了透彻讲解。
光大理财副总经理郦明授课
郦老师表示，固收+客群主要来自两类人，一是逐渐厌恶风险的权益投资人，二是愈发偏好风险的理财投资人。其中，权益基金投资人往往会转向混合型基金和固定资产，往固收+叠进的更多是理财公司投资人。
“经济特别好的时候，直接投权益更好，但基于银行理财的特征和客群，理财资金入市的最佳载体还是固收+。”郦老师分析，未来，存款等低波资产将越来越少，固收+产品具有收益增厚和回撤控制的优势，可以做到攻守兼备，能够提升客户投资体验，也将迎来更多发展机遇。
郦老师表示，中国市场“股债跷跷板”效应较强，股债之间总体是负相关，权益仓位在一定程度上可以对冲债市波动，因此固收+产品的相对风险是下降的。就波动率而言，股票约是债券的20倍，固收产品叠加一个5%的两星级产品，基本不至于出现负收益。所以我们敢于给投资团队较大的风险预算，让其敢于亮剑。
对于未来理财子自下而上配置资产的底层逻辑，他认为就是要投资优秀上市公司，包含两个要素：一是强风控，考虑所有时段；二是投资细分行业里的优势龙头，在估值达到预期目标的情况下择时买入。
华泰资产：金融债配置价值凸显
华泰资产固收总监李捷有着超过20年的证券从业经验，是全国社保基金评定的24位优秀投资经理之一。11月24日上午，他系统详尽地解读了2025年的宏观经济形势及固收策略。
华泰资产固收总监李捷授课
李老师分析，从供给端来看，2025年中央加杠杆方向明确，地方也将迎来化债大潮，明年政府债净供给或在12-14万亿之间，较今年有所提升，或会对债市造成一定扰动。在机构端，保险偏好超长期限债券配置，银行配债力量相对稳定，理财和基金配置需求存在不确定性。
李老师提示，资产荒背景下，应关注信用债配置价值，中高收益城投债具备稀缺属性。而随着信用债结构性资产荒加剧，挖掘金融债、做金融次级债品种下沉成为了市场核心策略之一。其中，银行在稳定化解地方债务风险、稳定宏观杠杆中起到核心作用，银行二永债为代表的金融债大概率成为增量贡献的主要板块。
“配置盘方面，首先可以关注国有大行二永债的参与机会，财政准备向六大行注资，国有行资本压力有望明显改善。在明年利率整体下行且资产荒行情大概率延续的背景下，大行二永债的信用利差或有可能突破前期低点。”他表示。
南方基金：ETF是银行理财资产配置利器
随着A股被动基金强势崛起，加快培育指数投资能力成为银行理财的当务之急。南方基金近10年的股票ETF跟踪精度位居业内首位，其指数投资部总经理罗文杰具有近二十年的量化和指数投研经验。最后半天，她条分缕析地讲解了ETF的发展趋势、系统化配置框架，以及理财公司的ETF配置策略。
南方基金投资部总经理罗文杰授课
在罗老师看来，ETF的大爆发是必然，就其发展历程来看，早在2020年，ETF就有了质的飞跃。ETF十分透明，是既有人民性又能提升获得感的不二之选。
她认为，对银行理财而言，ETF是资产配置利器，一方面，ETF可以实现大体量资金的高效配置，比如中证A500可接受的资金上限就是这500个股票的流动性总和。另一方面，权益ETF作为固收+配置组合，不仅低费率，还可以100%跟踪指数，便于管理权益风险暴露。此外，银行理财可以通过定制指数，满足个性化投资需求。
罗老师表示，股票资产的仓位观点可以映射到ETF配置框架中。比如，在中长期配置时，宽基ETF可采用基于估值的“时点极值”策略。指数估值历史分位数的极端值具有较强的择时意义，估值创新低是较强的支撑信号，向下空间较小，提前布局可以有效提升长期配置收益；反之则下行风险较大。积累数据跨度在10年以上的可信度较高。
在短期配置时，美股的动量模型非常有效，A股则不然。为此，罗老师推荐采用“时点动量模型”：在市场进入底部的时候，那些反弹强烈的行业更有可能成为市场未来的“领头羊”。
罗老师还具体介绍了ETF服务于理财子的稳健型、均衡型组合配置方案，并对中证A500、中证500、中证1000、中国国企、红利低波50等具有代表性的ETF产品的特点做了剖析。
（撰稿：余春敏）
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