1. 3200点，牛熊拉锯的分界线

今年的股市行情可谓大起大落，前4个月跌得措手不及，近期又涨得让人跟不上。短短几个月时间，上证指数表现出截然不同的走势。

喜欢看大盘走势的基民们都知道，上证指数（000001.SH）的3200点一直都是关键点位。

如果多方攻势较强，突破3200点，股市很可能开启一轮向上的小牛市，如2015年1月、2017年7月、2020年7月；但如果在3200点遭到空方势力的打压，很可能还会惯性下挫，例如2018年2月、2019年4月、2022年3月。

这种多空双方的拉锯战，体现在数据上，一方面是指数点位的来回波动，如下图红框所示；另一方面，则是成交额会明显加大，如下图绿框所示。

数据来源：wind，时间区间为2013年1月1日至2022年6月20日

历史总是惊人的相似。指数震荡、成交额放量的剧情在今年的股市再一次上演。

今年以来，上证指数一路下跌，在4月26日下探到2886点，创下2020年6月以来新低。随之而来的是一波强势的反弹，在6月6日站上3200点。从6月7日至21日的11个交易日中，上证指数在3200点上下震荡，成交额也开始逐渐加大。

震荡市场下，投资难度加大。在这样的背景下，“稳中求进”的投资策略，更适合普通投资者，尽可能避免在震荡市场中被“甩下车”。

说了这么多，到底该如何构建“稳中求进”的投资组合呢？

2.一基构建“稳中求进”组合，广发锐意进取值得pick

在近半年的波动市场中，有一只FOF---广发锐意进取3个月持有期FOF（A类：007904；C类：009322，以下简称广发锐意进取）表现出了“稳中有锐度”的特征。

根据资料，广发锐意进取成立于2019年11月27日，是一只偏权益方向的FOF，投资于公募基金的比例不低于基金资产的 80%，其中权益类资产（包括股票、股票型基金和混合型基金）投资占基金资产的比例为 60%-95%。现任基金经理曹建文于2021年11月29日开始接手该基金。

自曹建文任职近半年以来，广发锐意进取A区间内下跌11.33%，区间最大回撤26.16%，同期，股票仓位为60%-95%的偏股混合型基金净值平均下跌14.46%，区间最大回撤平均为30.51%（数据来源：Wind，截至2022年6月21日）。

从下图可以看出，广发锐意进取不仅在下跌中回撤控制较好，在4月27日以来的反弹中表现出较强的进攻性。

数据来源：wind，时间区间为2021年11月29日至2022年6月10日。

作为一只权益仓位较高的混合型FOF，不仅以较低的波动跑赢了偏股混合型基金的平均水平，还在市场的反弹中抓住了向上的弹性，为持有人提供了很好的性价比。这是如何做到的呢？

3.“胜兵先胜而后求战”的曹建文

这与基金经理曹建文“胜兵先胜而后求战”的投资理念以及丰富的投研经历密不可分。

2013年，曹建文从上海交通大学硕士毕业，加入浦银安盛基金，管理绝对收益专户，这种组合对风险控制要求格外高，这让他对风险有了全面、深刻的理解，对于风险控制也积累了丰富的实践经验。他擅长通过量化的方法控制回撤、提高投资胜率，促进了他稳健投资风格的形成，所管理的产品具有波动也较小。

2016年，曹建文加入平安养老保险股份有限公司量化投资团队。任职期间，他先后管理过股票、混合、FOF等7只不同类型的养老金产品，涉及权益、量化对冲、股债配置、基金组合等各类型策略；从投资品种来看，涵盖股票、债券、可转债、期货、基金等。养老金产品的管理不仅要求要稳健，还要考核组合在不同时间区间的收益率排名，既追求绝对收益又追求相对排名，对基金经理的能力也提出更高的要求。

落到组合管理中，曹建文坚持稳健风格，在控制好风险的基础上，保留适当的风险敞口以追求超额收益。体现在组合的业绩上，他所管理的7只养老金产品都在“相对稳健”的基础上凸显了“求进”的特征。

其中，股票多空策略的平安优汇，任职区间年化收益接近10%，股票型FOF的平安聚睿，任职区间年化收益接近60%；低风险股债混合型的平安精选增值3号和平安聚元，任职区间年化收益分别达5.73%和7.07%。同时，上述产品的风险控制能力较好，如平安优汇的年化波动率和最大回撤均控制在4%以内；平安聚睿的年化波动率和最大回撤均不到20%。

数据来源：Wind，截至2021.9.5，过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎

2021年，曹建文加入广发基金，担任资产配置部基金经理。依托广发基金全面的平台建设，曹建文的投资获得了更多支持。他认为，不同的投资者对风险的承受能力不同，应当从投资者的需求出发来制定资产配置和组合管理方案，但相对稳健的持有体验始终是他不变的追求。在这个过程中，曹建文“稳中求进”的投资框架也变得更加成熟。

4.在震荡市中，如何实现稳中求进？

曹建文接手广发锐意进取后的业绩表现，也正是他“稳中求进”的投资框架逐渐成熟的体现。

对他而言，投资的首要环节是做好风险管理，并将风险管理贯穿始终。

事前，他会预判风险，综合考虑市场、行业、个股等可能暴露的风险，力求做到提前防范，让组合的风险处于可控范围内；事中则是进行敞口偏离控制，做好集中度管理、适时止盈止损；事后，他会定期回顾组合表现，审视市场、行业以及单个基金的风险对组合的影响程度。

在做好风险管理后，他结合“稳中求进”的投资框架，从配置、风格两个方面精选基金、并从量化层面进行验证，力求捕捉稳健、可持续的超额收益。

其一，他通过“核心+卫星”策略来配置股票型基金。核心策略是优选风格稳定、获取超额收益能力强的基金经理，卫星策略是行业配置和风格轮动策略，通过行业和风格的暴露获取额外增厚的收益。

其二，他会结合宏观、中观和微观，把握影响当下市场的关键因素，同时关注风格预判的胜率和赔率。在风格的起始阶段，配置超额收益明显或者具备进攻性的基金经理，力求获取更高的风格贝塔。在预计风格结束的阶段，则会配置相对更均衡的产品，从而在相对维度上降低组合回撤。

流水不争先,争的是滔滔不绝，投资收益也是如此。如何让“稳中求胜”的业绩可持续呢？

量化出身的他，选择了用量化工具来解决这个难题。他会定期给基金经理的收益来源做归因分析，把来源于市场贝塔、行业属性或者风格属性、基金经理选股的超额收益区分开。因为相对市场、板块、风格带来的超额收益，选股的超额收益会更稳定。

此外，他也会定性调研进一步评估基金经理投资理念的一致性、投资逻辑的自洽性、投资方法的稳定性。通过定量与定性相结合，对基金经理业绩持续性进行综合的评估。

“定性+定量”一套组合拳下来，那些凭“实力”的基金经理会被他挖掘出来长期持有，而那些凭“运气”的产品则会被他移出组合。

在当下的反弹行情里，广发锐意进取还会坚持“稳中求进”的策略吗？

曹建文在近期的路演中表示：政策偏友好、市场底基本探明的情况下，A股市场整体大幅下行的概率不会太大，但上行空间和节奏也并不完全明朗。在这个过程中，相对均衡的投资风格会更适应这个市场。

此外，由于前期下跌过程中成长风格跌幅较大，所以反弹过程中，成长风格的向上弹性也会更值得把握。在具体的操作思路上，他表示，广发锐意进取会以均衡风格的基金作为权益资产的底仓，同时，会关注一些确定性更高的成长板块的投资机会，例如军工、汽车等，力争在稳健的基础上，实现稳中求胜。

如果你也不知道如何应对上蹿下跳的市场，不妨关注一下曹建文的广发锐意进取。