编者按

2024 年以来，医药零售行业的市场竞争进一步加剧。

此前热衷于“跑马圈地”的上市连锁药店尽管在上半年依旧延续拓店趋势，但速度较往年已有所放缓，规模优势的逐步显现却并未带来业绩的同步增长，疯狂扩张带来的“后遗症”渐显，单店效益的下滑，以及强监管下合规问题的把控，成为上市连锁药店共同面对的难题。

基于此，长江商报推出“连锁药店观察”专题，重点分析行业中六家头部企业在2024年上半年的展业概况。

长江商报记者 徐佳

上市连锁药店“蒙眼狂奔”时代或已终结。

数据显示，2024年上半年，以大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民为代表的六家上市连锁药店中，仅益丰药房一家实现营收净利润双增，其余五家均增收不增利。

长江商报记者注意到，此前热衷于“跑马圈地”的上市连锁药店尽管在上半年依旧延续拓店趋势，但速度较往年已有所放缓。截至2024年6月末，六家上市连锁药店合计拥有门店数量7.08万家，半年新增7301家，净增6597家。

不仅如此，从单店收益情况来看，上半年，六家药店直营门店的日均坪效均出现不同程度下降。

而为了应对经营压力，当前上市连锁药店已将O2O（Online-to-Offline）为代表的新零售业务作为发力点，通过丰富店型及业务结构，并将线上线下渠道融合，以进一步提升店效。

值得关注的是，近年来，国家对于医药行业的监管趋于严格。在医药连锁企业过往数年高速扩张的背景下，强监管政策对其经营合规等方面的要求将越来越高，这也将倒逼企业进一步提升展业质量和效率。

六大连锁药店五家增收不增利

数据显示，2024年上半年，大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等在内的六大头部上市连锁药店分别实现营业收入133.45亿元、109.4亿元、117.62亿元、93.05亿元、44.85亿元、48.18亿元，同比分别增长11.29%、1.19%、9.86%、7.26%、3.4%、13.08%；归属于上市公司股东的净利润（净利润，下同）6.58亿元、5.03亿元、7.8亿元、2.82亿元、6287.9万元、2419.5万元。

其中，仅益丰药房一家实现营收净利润双增，其余五家均增收不增利，特别是漱玉平民、健之佳、大参林的净利润降幅分别达到82.6%、60.23%、28.32%，老百姓的净利润同比也出现2.05%的降幅。

长江商报记者注意到，在医药零售行业集中度不断提高、竞争不断加剧的背景下，此前热衷于“跑马圈地”的上市药店尽管在上半年依旧延续拓店趋势，但速度较往年已有所放缓。

以被称为行业“晴雨表”的老百姓为例，作为国内率先进入“万店时代”的民营连锁药店，2024年上半年，老百姓新增门店1625家，其中直营门店、加盟门店分别新增868家、757家。截至2024年6月末，老百姓的门店总数量约为1.5万家，包括9923家直营门店和5046家加盟门店。

而此前的2021年至2023年，老百姓的门店增加数量分别为2163家、2764家、3388家。其中，2023年上半年，老百姓新增门店数量为1723家。

其他五家药店中，2024年上半年，益丰药房、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民分别新增门店（不含闭店）1575家、2295家、1317家、335家、264家。

截至2024年6月末，五家药店的门店总数（直营+加盟）分别为1.47万家、1.62万家、1.13万家、5444家、8247家。

但另一方面，从闭店情况来看，2024年上半年，老百姓、益丰药房、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民的闭店数量分别为230家、72家、218家、149家、7家、28家，合计闭店704家。

粗略计算，截至2024年6月末，六家上市连锁药店合计拥有门店数量7.08万家，半年新增7301家，净增6597家。

单店效益齐降重点发力新零售

有分析指出，全国药店市场规模的增长速度低于门店扩张速度，行业内卷加重，同时个账政策的变化导致药店人均医保个账花费下降，消费者购药更加谨慎，门诊统筹政策的实施使得一部分购药需求从药店回流到基层医疗机构，均是造成上市连锁药店业绩增长“刹车”的主要原因。

根据中康瓴速系统数据，2024年上半年，全国药店店均销售额同比下滑10.6%，其中客单价同比下滑8.9%。

长江商报记者进一步梳理发现，从单店效益来看，2024年上半年，老百姓、益丰药房、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民直营门店的日均坪效（即日均销售额/门店经营面积）分别为每平方米48元、50.5元、70.2元、35.3元、37.56元、46元，同比分别减少10元、4.71元、7.39元、3.87元、5.66元、3元，降幅分别约为17.2%、8.53%、9.5%、9.88%、13.1%、6.1%，均出现不同程度下滑。

其中，漱玉平民就直言，医改政策持续深化及调整、药品集采常态化、门诊统筹政策落地、个账改革的全面执行等行业政策的变化影响了终端消费者的行为，导致公司整体营业收入增长放缓，原有商品利润空间进一步下滑，净利润较上年同期降幅较大。

不过，当前上市连锁药店已将O2O为代表的新零售业务作为发力点，通过丰富店型及业务结构，并将线上线下渠道融合，以进一步提升店效，应对经营压力。

半年报显示，2024年上半年，健之佳第三方O2O平台业务实现营业收入4.79亿元，同比增长33.39%。益丰药房的互联网业务实现销售收入10.96亿元，同比增长20.18%，其中O2O实现销售收入8.78亿元，同比增长26.33%。一心堂、漱玉平民的新零售销售额分别为6.4亿、6.76亿元，同比增长69.31%、17%，其中一心堂的新零售业务中O2O渠道销售占比77.5%。老百姓的线上渠道销售总额10.6亿元，同比增长9%。

此外，大参林亦表示，完成一系列变革后，公司线上业务规模实现了快速增长，毛利率及净利率均稳步提升。

行业监管力度趋严

医药行业关乎国计民生。近年来，国家对于医药行业的监管趋于严格。

今年4月，国家医保局联合财政部、国家卫生健康委、国家中医药局印发了《2024年医疗保障基金飞行检查工作方案》，在全国范围启动2024年医疗保障基金飞行检查。

今年5月，国家医保局基金监管司对一心堂有关负责人进行了约谈。约谈指出，医保部门在基金监管工作中发现，一心堂旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算、药品购销存记录不匹配、处方药销售不规范等问题，造成医保基金损失。相关门店已被属地医保部门作出暂停拨付或追回医保基金、处违约金或行政罚款、解除医保服务协议等处理处罚。

此后，一心堂按照要求开展自查自纠和全面整改，退回违规问题涉及医保基金1070余万元。

业内人士表示，随着医药流通行业飞行检查频率的提升，强监管对医药连锁企业经营合规等方面的要求也将越来越高，倒逼企业进一步提升展业质量和效率。

此外，今年7月末，老百姓公告称，公司实际控制人之一谢子龙被留置、立案调查。目前，尚未有谢子龙留置调查的进展及结论。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向长江商报记者表示，在持续高速扩张的背景下，上市连锁药房需规避经营不规范的问题，可以通过加强内部管理、提高合规性、优化供应链管理、提升服务质量等措施来实现。同时，药房需要适应政策变化，如医保政策的调整，通过提供更多增值服务、拓展非药业务、加强数字化转型等方式来提升竞争力和盈利能力。

掌如研究院院长何基永也对长江商报记者分析，新医改政策的深入推进，使得医药分离、带量采购、双通道和定点药房纳入门诊统筹管理等政策逐步落地，这对连锁药房的运营模式和经营策略提出了新的要求。

同时，国家对医保基金的监管力度加大，也使得连锁药房需要更加规范自身的经营行为。

大参林净新增门店2077家销售费超30亿

实控人柯金龙因单位行贿罪获刑

长江商报记者 沈右荣

国内连锁药店龙头大参林（603233.SH）经营业绩出现近年来罕见下降。

根据半年报，今年上半年，大参林实现的营业收入超过130亿元，同比增长11%左右；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）约为6.58亿元，同比下降28%左右。

中期净利润下降，这是大参林自2016年公开经营业绩以来的首次。

大参林持续进行门店扩张，今年上半年，公司门店净新增2077家，到6月末，已开业门店共16151家，居行业之首。

净利润罕见下降，主要原因是费用增长。上半年，公司销售费用超过30亿元，同比增速超过营业收入。

二级市场上，2021年2月以来，大参林的股价持续下跌调整。今年9月6日，公司收盘价为13.42元/股，较高点时下跌了77%左右。

备受关注的是，大参林由柯康保、柯云峰、柯金龙共同创立，2017年7月31日登陆A股市场，三人为公司共同实际控制人。今年7月，公司公告，一家子公司及柯金龙犯单位行贿罪，柯金龙被判刑。

门店扩张致净利罕见下降

大参林经营业绩出现了罕见下降。

上月底，大参林披露了半年报。今年上半年，大参林实现营业收入133.45亿元，同比增长11.29%；净利润6.58亿元，同比下降28.32%；扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为6.59亿元，同比下降26.37%。净利润与扣非净利润的差距较小，表明公司净利润基本上全部来自主业。

上年同期，公司实现的营业收入119.92亿元，同比增长23.37%；净利润为9.17亿元，同比增长28.46%。

对比发现，今年上半年，虽然营业收入继续保持了增长，但增速有所放缓，而净利润则由增长变为下降。

分季度看，今年一、二季度，公司实现的营业收入分别为67.52亿元、65.93亿元，同比增长13.54%、9.07%，二季度的营业收入同比增速放缓，环比表现为下降；净利润分别为3.98亿元、2.59亿元，同比下降19.79%、38.40%，连续两个季度下降。二季度的净利润同比环比均下降明显。

为何二季度的净利润同比加速下滑，且与一季度相比少了1.39亿元，而其营业收入仅少1.59亿元？主要是费用变化影响。

今年二季度，在营业收入环比减少的情况下，销售费用达到15.57亿元，较一季度增加0.89亿元。此外，管理费用、研发费用环比分别增加0.10亿元、0.04亿元。

整体而言，今年上半年，大参林的销售费用达到30.25亿元，较上年同期的25.82亿元增加4.43亿元，同比增长幅度为17.16%。销售费用的同比增速明显高于营业收入增速。

销售费用增长主要源于门店扩张。

2019年，大参林首创直营式加盟模式，将直营的体系注入到加盟模式当中，进一步加快门店扩张速度，推动规模快速提升。目前，大参林已成为华南地区规模最大、国内排名前三的大型连锁药店企业。

大参林门店扩张采取自建、并购和加盟三架马车共同发力模式，使得公司门店扩张的天花板更高。公司称，近年来，其门店扩张规模以及速度行业领先。

截至今年6月底，公司已开业门店共 16151 家（含加盟店 5379家），业务覆盖广东、广西、河南等21 个省份（含自治区、直辖市）。今年上半年，公司净新增门店2077家，门店数量较年初增长 14.75%。其中，自建门店 797 家，加盟门店 1214 家，并购门店 284 家，新进入上海市、内蒙古等地区。同时，公司关闭门店 218 家。

门店扩张，增加了房租和物业费。今年上半年，公司房租和物业费就增加了约1.10亿元。此外，销售人员的薪酬达到16.25亿元，同比增加2.07亿元。

长江商报记者发现，自从2016年公开经营业绩数据以来，中期净利润下降，今年上半年为首次。

今年二季度净利润加速下降，市场担忧的是，大参林能否扭转下滑势头？

累计分红30亿募资34亿

继续快速扩张的大参林陷入了增收不增利窘境，未来，公司将如何发展？

有分析人士表示，目前，中国市场的药店多达70.1万家，相对于14亿人口，一家药房服务2000人，这一数据并不合理。在其看来，目前的药店已经供过于求。

在医保政策红利逐渐消失的背景下，粗放式经营已经不适合时下的市场环境及形势，药店转型迫在眉睫。

大参林的快速扩张，也是粗放式经营的结果。

备受关注的是，大参林的实控人之一柯金龙陷入了舆论漩涡。

大参林由柯氏家族三兄弟柯康保、柯云峰、柯金龙共同创立。

成立初期，三人持股份额相当，均为33.30%，此后公司经过多次增资，三兄弟持股比例有所变化。在分工方面，柯云峰一直担任公司董事长，柯康保担任董事、总经理，柯金龙担任董事、副总经理。

2015年，三兄弟签订《一致行动协议书》，三人共同承诺以后凡涉及企业重大经营、管理事项时，需三人共同决策完成。

柯氏三兄弟齐心协力，大参林高速发展。到2016年，公司已经成为一家年营收超过60亿元、净利润超过4亿元的大型连锁药店企业。2017年，公司登陆A股市场。

分红方面，大参林低于市场预期。上市以来，大参林股权融资金额合计为33.94亿元，累计现金分红为30.06亿元。

快速扩张的大参林，一纸诉讼公告暴露了其野蛮扩张的后果。

今年3月1日，大参林发布公告称，2023年8月18日，公司全资子公司收到了茂名市监察委下发的《立案通知书》，决定对公司茂名子公司进行立案调查。此外，2023年8月24日，公司实控人之一的柯金龙收到茂名市公安局电白分局下发的《拘留通知书》，柯金龙于2023年11月23日收到广东省茂名市电白区人民检察院《起诉书》，柯金龙以涉嫌单位行贿罪被依法提起公诉。

今年7月11日，大参林公告，法院一审裁定，茂名子公司犯单位行贿罪，判处罚金400万元；柯金龙犯单位行贿罪，判处有期徒刑三年六个月，并处罚金50万元。二审维持原判。

大参林称，茂名子公司、柯金龙拟提起再审。

茂名子公司是大参林重要子公司，今年上半年，其实现营业收入11.29亿元，净利润6991.83万元。

激进扩张遭遇增收不增利，大参林将如何转型？

二级市场上，今年9月6日，大参林收盘价13.42元/股，较2021年1月25日巅峰时的60.01元/股（前复权后的股价）下跌了77.64%。