稻草熊娱乐（也称“稻草熊影业”或“稻草熊”）即将在港交所上市。贝多财经了解到，稻草熊影业已经通过了港交所聆讯，并于12月20日披露了通过聆讯后的资料集（招股书）。

招股书显示，2020年上半年，稻草熊影业录得收入5.8亿元，2019年同期为6.5亿元，同比减少10.48%；实现净利润5412.8万元，2019年同期的净利润为3779.8万元，同比增长43%。

对于收入下降，稻草熊影业给出了解释称，主要由于买断剧集播映权许可产生的收入大幅减少1.8亿元，因其在2019上半年确认的《招摇》、《神探柯晨》许可费所得收入远高于2020年上半年确认的《一剑横空》许可费收入。

业绩下滑明显

自2014年成立以来，稻草熊影业共播映29部剧集，包括《蜀山战纪之剑侠传奇》、《不可能完成的任务》、《繁星四月》、《蜀山战纪2踏火行歌》、《国宝奇旅》、《两世欢》、《局中人》等。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年电视剧首轮播映数目计算，稻草熊在内地所有剧集制片商及发行商中排名第四。按收入计算，稻草熊在内地所有剧集制片商及发行商中排名第六。

2017年、2018年与2019年，稻草熊影业的收入分别为5.43亿元、6.79亿元与7.65亿元。同期，净利润分别为6403.0万元、1051.3万元、5040.0万元；调整后的净利润分别为6403.0万元、5152.8万元、6539.6万元。

贝多财经发现，稻草熊影业的净利润由2017年度的6403.0万元大幅下降83.6%至2018年度的1051.3万元。虽然2019年的净利润同比大增379.4%，但稻草熊影业的利润规模也未能恢复至2017年的水平。

稻草熊影业表示，这主要是由于产生广告开支超过100万元的剧集数目在2017年至2018年增加了6部，导致广告开支增加。同时，以权益结算的股份奖励开支4200万元，导致行政开支大幅增加。

招股书显示，自2018年起，自制剧集播映权许可均为稻草熊的第一大收入来源。2018年、2018年、2019年与2020年上半年，该部分的收入占比分别为17.6%、65.6%、74.7%与83.0%，贡献占比逐渐增加。

同期，买断剧集播映权许可的收入占比分别为77.9%、33.0%、24.0%、0.4%，对应的收入由2017年的4.2亿元，下降至2019年的1.8亿元；2020年上半年则骤降至228.8万元，同比2019年上半年的1.83亿元减少98.8%。

稻草熊影业称，买断剧集播映权许可的收入下降，主要由于《醉玲珑》向三大网络视频平台发行在2017年产生的收入大幅增加。而2018年、2019年的买断剧集数目减少，该业务线相当依赖其可物色并把握的市场机会。

严重依赖爱奇艺

值得关注的是，稻草熊影业相当依赖爱奇艺，且爱奇艺已委派2名董事加入了稻草熊影业的董事会。根据招股书，截至2020年6月30日的6个月内，稻草熊影业来自于爱奇艺的收入占其同期总收入的69.2%。

2017年，爱奇艺是稻草熊影业的第二大客户，自2018年起至2020年上半年末，爱奇艺均为后者的单一最大客户。同时，爱奇艺也是稻草熊影业2018年、2019年的最大供应商。

数据显示，2017年、2018年、2019年年度与2020年上半年，爱奇艺贡献的收入分别为1.16亿元、2.45亿元、2.09亿元、4.01亿元，分别占其同期总收入的21.4%、36.0%、27.2%与69.2%。

不过，稻草熊影业也在招股书中称，除爱奇艺外，公司也在增强与现有客户的关系，并探索与其他市场参与者的新商机。据了解，稻草熊影业于2019年取得了视觉特效公司诺华视创89%股权，并向其增资。

报告期内，稻草熊影业向五大供应商进行的采购合共分别占其总采购额约80.0%、79.6%、58.6%与78.5%，而向最大供应商进行的采购占比分别约42.5%、25.4%、15.8%与41.7%，包括网络视频平台、第三方发行方等。

据了解，爱奇艺、诺华视创均为其关联方。其中，诺华视创为稻草熊影业2017年的第五大供应商，但在2020年被后者收购。稻草熊影业称，其将诺华视创为其2017年的第五大供应商兼一名独立第三方。

刘诗诗、赵丽颖持股

事实上，稻草熊影业是实打实的“明星公司”。根据公开信息，该公司成立于2014年6月，是2003年吴奇隆所创立的北京稻草熊影视文化有限公司（已更名为北京馥宝嘉影视文化有限公司）关联的品牌系列公司之一。

作为创始人，吴奇隆却并未持有稻草熊影业股份，而由其妻子刘诗诗占股。2015年12月，刘诗诗以200万元获得了稻草熊影业20%的原始股权，位列为公司第二大股东。

而后，稻草熊影业还以51%的股权成为演员赵丽颖旗下江苏蓝色沸点影视文化有限公司的大股东。不过，江苏蓝色沸点影视文化有限公司在2019年12月进行了注销。

值得一提的是，稻草熊影业的股东阵容相当有看点，获得了多位明星的加持。招股书显示，演员刘诗诗（原名为刘施诗）通过Gold Pisces持股14.8%，演员赵丽颖通过Ice Princess持股0.79%。

IPO前，稻草熊影业的控股股东为其董事长兼CEO刘小枫，其通过Master Sagittarius持股58.41%；爱奇艺全资子公司Taurus Holding持有19.57%股权，为第二大股东；稻草熊影业COO、执行董事兼联席秘书翟芳持股6.43%。

不过，翟芳并不具备担任稻草熊影业董事会秘书的资质。稻草熊影业称，翟女士并不具备上市规则第3.28条严格规定的特定资格，但其已委任香港会计师公会会员王承鏱为另一名联席公司秘书，后者符合上市规则第3.28条的规定。

根据介绍，王承鏱将协助翟芳，使其履行作联席公司秘书的职责及责任，并计划在3年内通过培训等方式，促成其满足规定。稻草熊影业称，其已向港交所申请豁免，将在期限届满前对翟芳的资格及经验进行进一步评估。

高管方面，原凤凰传媒（SH:601928）旗下凤凰传奇影业江苏公司总经理、董事刘小枫出任稻草熊影业董事长兼CEO一职，张秋晨为首席营销官（CMO），原凤凰传奇影业财务总管为稻草熊影业CFO，翟芳为COO。

曾与阿里影业等“暧昧”

贝多财经还了解到，稻草熊影业还曾与已经退市的暴风集团（SZ: 300431，也称暴风科技）产生过“暧昧”关系。2016年，暴风科技宣布10.8亿购买稻草熊影业60%的股权，但因标的公司盈利能力具有较大不确定性被否。

吴奇隆和刘诗诗出席暴风科技发布会

事实上，就连曾经辉煌的暴风集团也在2020年在A股市场走到了尽头。今年8月28日，深交所公告称，因暴风集团未按要求披露2019年年度报告，股票自7月8日起暂停上市。在被暂停上市1个月后仍未披露，而被终止上市。

根据暴风集团此前公告，2014年、2015年，稻草熊影业的净利润分别为-23万元和2852万元。同时，稻草熊影业作出业绩承诺称，2016年至2018年，实现净利润分别不低于1亿元、1.4亿元、1.96亿元，累计不低于4.36亿元。

就目前来看，稻草熊影业在2017年、2018年的表现（净利润分别为6403.0万元、1051.3万元），也未能到达早前的预期。换句话说，稻草熊影业及其股东对自身的估算并不准确，业绩增长未能达标。

除了暴风集团，阿里巴巴旗下阿里影业也曾对稻草熊影业投来橄榄枝。2016年12月，江苏稻草熊影业有限公司（即“稻草熊影业”）发生了工商变更，新增了海南阿里巴巴影业文化产业基金合伙企业（有限合伙）为股东，持股约15%。

2018年8月，海南阿里巴巴影业文化产业基金合伙企业（有限合伙）则从稻草熊影业的股东行列中退出。经历变更后，稻草熊影业的注册资本由1176.47万元减少至1000万元。阿里影业相关负责人称，这是公司正常决策。

以2018年8月的交易价格来计算，阿里影业转让稻草熊影业股权时，后者的估值为18亿元。而今，以港股上市公司市盈率的中位值24.33计算，稻草熊影业约为12.26亿元，相对缩水了32%。

此外，今年6月份，电视剧发行公司力天影业（HK:09958）在港交所上市，IPO首日就破发近40%。截至12月21日，力天影业的市盈率仅为4.8，股价为1.5港元，较其发行价2.56港元缩水41.4%。