金吾财讯 | 国信证券发研指，波司登(03998)上半财年收入增长17.8%至88.0亿元，净利润增长23.0%至11.3亿元，品牌羽绒服/贴牌加工/女装/多元化服装收入分别同比变动+23%/+13%/-22%/+21%至61/23/3/1亿元。

该行指，公司针对防晒服进行推新迭代，开发融合功能性和时尚需求的冲锋衣，新品类营收快速增长。上半财年品牌羽绒服线上收入增长24%，双11表现亮眼；线下持续优化门店效益，较财年初净关29家门店至3188家，夯实打造Top店体系，拉升品牌势能，在渠道优化下，自营/加盟单店收入分别同比+34%/21%。

该行表示，今年宏观消费环境疲软，在不利的外部环境下，公司业绩仍然实现领先行业的持续快速增长，上半财年业绩创同期历史新高。看好公司作为羽绒服专家的长远竞争力；同时公司创新品类持续发力，防晒服、冲锋衣等新品类快速增长、贡献销售占比不断提升。该行维持盈利预测，预计公司FY2025~2027净利润分别为36.0/40.9/45.6亿元，同比增长17.1%/13.5%/11.6%；维持5.1-5.5港元目标价，对应FY202515-16xPE，维持“优于大市”评级。