3月19日，百克生物（688276.SH，股价50.98元，市值210.47亿元）发布2023年年报。公司去年实现营业收入18.25亿元，同比增长70.30%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长175.98%；实现扣非净利润4.93亿元，同比增长195.86%；经营活动产生的现金流量净额为2.55亿元，同比增长540.93%。
这是公司上市3年以来的最好成绩，也是带状疱疹疫苗成为新利润增长点的例证。不过，面对渗透率仅为0.4%的国内市场，百克生物不仅要与跨国药企GSK同台竞技，还要破解推广难题。
而且，要在水痘疫苗国内市场容量下降、鼻喷流感疫苗渗透率有待打开的背景下挖掘出新的产品，百克生物得加大研发投入。但与沃森生物（300142.SZ，股价17.76元，市值285.47亿元）、欧林生物（688319.SH，股价10.64元，市值43.22亿元）等同行业公司相比，百克生物2023年的研发投入力度偏弱，不足2亿元的研发投入低于行业平均水平。
带状疱疹疫苗拉动公司毛利提升，但销量仍待提高
目前，百克生物的三款已上市产品分别为：水痘疫苗、鼻喷流感疫苗和带状疱疹疫苗。其中，水痘疫苗上市时间已超15年，2023年营业收入同比减少14.36%至8.20亿元，毛利率同比减少2.72个百分点；鼻喷流感疫苗的上市时间已超3年，营业收入为1.22亿元，同比增加6.85%，毛利率同比减少9.23个百分点，两款产品的盈利能力均有所下滑。
力挽狂澜的是面市不足1年的带状疱疹疫苗。作为国内首款用于40岁及以上人群的带状疱疹疫苗，百克生物的带状疱疹减毒活疫苗（商品名：感维）于2023年4月起在各地陆续实现准入和销售，打破了GSK的重组带状疱疹疫苗（商品名：欣安立适）垄断国内市场的局面，差异化覆盖了40岁—50岁的适龄接种人群，2023年实现收入8.83亿元，一举超过水痘疫苗成为公司的收入和增长主力，并以高达97.50%的毛利率带动公司整体毛利率增加3.05个百分点。
但从产销量看，带状疱疹疫苗表现不尽如人意：尽管水痘疫苗的生产量和销售量分别同比减少14.25%和13.59%，整体销售量仍高达671.14万人份；而产品收入超越水痘疫苗的带状疱疹疫苗，2023年的生产量和销售量仅为135.12万人份和66.35万人份，销量不足前者的1/10。
这是带状疱疹疫苗低渗透率的体现。根据国投证券今年1月的研报，截至2023年底，欣安立适和感维在中国40岁以上人群中的渗透率仅为0.4%（而实际完成疫苗全程接种的人群渗透率预计小于该数值），中国带状疱疹疫苗市场仍有待开拓。
根据百克生物2月2日的投资者关系活动记录，目前带状疱疹疫苗已在30个省、自治区、直辖市完成准入，前期准入较早的地区销售情况较好。截至2023年底，公司带状疱疹疫苗已有效覆盖全国近三分之一接种点，预计2024年，接种点覆盖率将持续增加。而由于带状疱疹疫苗上市销售，推广费用相应增加，销售费用同比增加57.22%至6.47亿元。
计划用3—4年外购mRNA平台，研发投入低于同行
尽管带状疱疹疫苗放量明显，但在水痘疫苗国内市场容量下降、鼻喷流感疫苗渗透率有待打开的背景下，百克生物并未把“宝”押在一个产品上。
年报显示，目前公司围绕三个层次布局研发管线：一是升级换代，如百白破疫苗（三组分）、重组带状疱疹疫苗；二是填补国内空白，如带状疱疹疫苗、鼻喷流感疫苗等；三是完全研发创新，如破伤风单抗、HSV-2疫苗、阿尔茨海默病治疗性疫苗等。
截至2023年末，百克生物在研项目共计16项，包括13种疫苗和3种传染病预防相关的单克隆抗体，其中处于已获批临床试验及申请注册阶段的项目6项。
具体来看，液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可，项目进展基本与预期一致；百白破疫苗（三组分）已完成Ⅰ期临床试验，正在进行Ⅲ期临床试验的准备工作；狂犬单抗正在进行I期临床研究；破伤风单抗以及二倍体狂犬疫苗的临床试验申请已获得批准，即将开展Ⅰ期临床研究；佐剂流感疫苗、重组带状疱疹疫苗、HSV-2疫苗以及Hib疫苗计划于2024年开展临床试验申报工作。
同时，公司开始加码mRNA疫苗技术平台。2023年6月，百克生物与传信生物签订对外投资协议，计划按一次定价、分期实施的原则，根据项目研发进度分步对传信生物进行增资及股权收购，并最终持有其100%股权，整体投资周期约3—4年。首期以1.5亿元认购传信生物新增注册资本后，对传信生物持股17.64%。
与之相对应，2023年度，百克生物的研发投入为1.99亿元，占营业收入的比例为10.89%；研发费用为1.99亿元，同比增加48.34%，其中重组带状疱疹疫苗、HSV-2疫苗、RSV抗体等项目投入同比增加较多。
不过，值得注意的是，与沃森生物、欧林生物等同行业公司相比，百克生物的研发投入强度较弱，10.89%的研发投入比例低约10个百分点和30个百分点，1.99亿元的研发投入亦低于3.64亿元的同行业平均水平。
图片来源：百克生物2023年年报截图
3月20日，《每日经济新闻》记者致电百克生物证券部并发送采访邮件，截至发稿暂未获回复。
每日经济新闻