金吾财讯 | 天风证券发研报指，碧桂园服务(06098)发布2024年中期业绩公告，公司上半年实现营业收入210.5亿元，同比增长1.5%；实现股东应占核心净利润约18.40亿元，同比减少约31.7%；实现基本每股收益0.43元/股，同比-38.2%。

该行表示，24H1物管/社区增值/非业主增值/三供一业/城市/商业运营服务毛利率分别为22.9%/39.0%/-6.5%/9.7%/16%/31%，较23年同期分别-3.1/-9.7/-19.7/+2.5/-5.1/-7.4pct。24H1公司经营活动所得现金净额约2.70亿元，较23年同期下降87.7%，主要因1)净利润下降；2)风险客商业务和小业主收费不及规模增长速度，使得综合收费率同比下降，进而导致应收账款增加等。24H1公司计提应收账款减值损失3.2亿元，截至24H1末公司应收账款账面价值185.0亿元，其中关联方、第三方分别约7.5、177.5亿元。公司24H1净利率7.34%，较23年同期-4.66pct。公司24H1销管费率较23年同期降0.11pct至9.40%，费用管控能力有所提升。

该行续指，公司24年上半年营收平稳，外拓稳定，多元化业务持续深耕。考虑公司利润受非业主增值服务下滑及应收款减值等影响回落，该行调整预测公司24-25年归母净利润为11.21、12.07亿元(原值：50.31、54.55亿元)，新增26年预测为12.61亿元，调至“增持”评级。