8月27日，中兴通讯公布了半年报，营收446.1亿，同比增13.1%；净利润14.7亿，同比增118.8%；扣非净利润6.1亿，同比增125.7%，整体符合预期。同时中兴预计3季度净利润23.3-31.3亿，今天AH股高开。

一、财报符合预期，运营商业务快速恢复

根据之前预告，中兴上半年净利润区间12-18亿，同比增115.3%-123.0%，中值15亿，同比增119.2%。而实际数据是19H1营收、净利润分别为446.1亿和14.7亿，同比分别增13.1%和118.8%，所以符合预期。

其中，2季度营收、净利润分别为224.1亿和6.1亿，同比分别增88.2%和125.2%。

于上半年营收大幅上升，管理层解释一是去年禁运低基数，二是上半年运营商网络、政企业务有所增长。如果分区域，则是亚洲、非洲业务强劲增长，覆盖掉欧美和大洋洲的下滑。

比较需要关注的一点，19H1运营商业务收入324.9亿元，同比上升38.2%，并且该业务毛利率44.7%（同比+3.49pct，历史新高），说明在经历18年禁运后，中兴聚焦核心运营商业务效果不错，整体快速恢复，这对后面5G商用建设十分重要。政企业务毛利率37.0%，同比+8.3pct；消费者业务毛利率16.5%，同比+8.1pct。

从收入结构看，运营商业务占比大幅提升，达到72.8%，同比+13.1pct，政企业务占比与去年基本持平，消费者业务占比-12.5pct。消费者业务占比下降既是主动选择，也是被动局面。主动是因为中兴进一步聚焦通信设备制造，布局5G。被动则是因为欧美及大洋洲地区的消费者业务下滑明显。

最后，中报还预计3季度净利润介于23.3-31.3亿，不过这里面确认了深圳湾总部基地委托万科开发建设、销售、运营收入，如果扣除深圳湾部分的非经常收益，3季度净利润中位数实际约5.3亿。

二、加码研发，5G启航驱动业绩

今年国内5G建设开启，上半年中兴运营商网络业务也快速恢复，并在全球获得25个5G商用合同，和全球60多家运营商开展5G合作，5G基站发货超5万个。作为全球份额排名前四的主设备商，中兴肯定会深度受益5G商用建设。

上半年研发投入高达64.7亿，占比高达14.5%，公司仍在不断加大5G研发力度。其中资本化金额仅10亿，做利润的空间很大，但中兴并没这么做。

8月22日公司定增预案也通过了，拟非募资130亿，其中91亿拟用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目，保证产品竞争力保持再第一阵营。

其余39亿募集资金用于补充流动资金需求，将优化公司资本结构，降低负债率。截至19年6月末，资产负债率，公司短期借款346亿，长期借款33亿元，上半年利息支出8.2亿元，这次募集资金可以帮公司节约上亿元利息支出，改善费用率。

小结

今年5G建设已经逐步开启，中兴作为国内份额排名前二的主设备商，也掌握较全面的5G布局，大概率在明年迎来高增长。机构预计2019-2021年净利润分别为51.0亿、68.4亿、84.3亿（年均复合增速28%），对应2019-2021年PE 15.1X、11.3X、9.2X，估值水平甚至低于较低增速的诺基亚、爱立信。投资者们不妨关注。

文/gary

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