黄仁勋在48小时内紧急旋风访华，释放对中国市场的诚意。近3个月内，英伟达市值蒸发了约6万亿元。失去中国市场将是英伟达无法承受之重，黄仁勋要如何打破艰难局面？

作者 | 豆蔻

编辑 | 李不清

图片来源 | 视觉中国

3个月内，英伟达公司总裁兼首席执行官黄仁勋第二次到访中国。这一次，他的心情与年初截然不同。

4月17日，央视新闻报道，应中国国际贸易促进委员会邀请，黄仁勋于当日抵达北京。他在会谈中表示，“英伟达将继续不遗余力优化符合监管要求的产品体系，坚定不移地服务中国市场”。

在黄仁勋到访中国一天前，英伟达刚刚表示：公司收到通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。公司预计第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。

非常时刻，为表达无奈之情，以及与中国继续合作的诚意，黄仁勋脱下了标志性的皮衣，换上了一身蓝色西装，搭配深色领带出现在媒体的镜头前。

形象正式、态度诚挚的黄仁勋想要传达的信号十分明确：在最艰难的局面下，英伟达仍需主动拥抱中国市场。

股价3个月跌去三分之一

今年1月，黄仁勋来华的行程安排得轻松随意。媒体报道，他仅是赶在春节前，参加了英伟达中国区年会，现场和员工跳舞、沟通感情，发了发红包。

彼时，英伟达正风光无限，股价刚攀上了153.10美元的新高。但随后的3个月，形势急转直下。

受到美股波动、DeepSeek新技术崛起、政策波动等多方影响，英伟达股价在3个月时间里，跌去三分之一。截至4月20日，英伟达股价跌至101.49美元，市值蒸发约6万亿元。

中国市场对英伟达至关重要。今年2月，英伟达发布了2025财年第四季度和2025财年全年业绩。财报显示，英伟达全年营收1305亿美元。其中，中国区营收171.08亿美元，比上一年增长66%，达到史上最高。

除了为科技公司提供GPU芯片，英伟达也与理想、长城、极氪、小米、比亚迪等车企在智能驾驶系统，以及汽车芯片方面有所合作。

目前，英伟达向中国市场提供的主要是“降配版”的H20芯片。从性能上看，H20芯片虽仅为英伟达旗舰H100芯片的三分之一，目前也足以支撑多数中国AI企业的训练与部署需求。

特别是自去年以来，中国科技大厂纷纷加码AI基建，对于H20的需求上涨。多家媒体报道称，腾讯、阿里、字节跳动等头部大厂，都是H20芯片的核心买家。

国际市场调研机构Omdia2024年末报告显示：2024年英伟达Hopper（包括H100、H200，以及特供中国市场的H20）系列芯片全球最大买家分别是微软（48.5万枚）、字节跳动（23万枚）、腾讯（23万枚）、Meta（22.4万枚）、亚马逊（19.6万枚）、xAI（19.6万枚）、谷歌（16.9万枚）。

官方数据显示：2024年，H20芯片为英伟达带来了约120亿~150亿美元的收入。知名半导体评论家Claus Aasholm曾表示，“H20系统表现好得令人难以置信，2024年四季度环比增长率达50%，是英伟达最成功的产品。相比而言，H100季度环比增长仅为25%”。

但局势变化下，H20未来或难以逃脱被限制的命运。这也意味着，英伟达原计划要在2025年交付给中国客户的H20芯片，将面临积压的风险。

据媒体报道，“英伟达通常需要6个多月才能交付此类芯片，而其中国客户今年的大部分订单尚未完成”。

对于政策波动带来的损失，英伟达公告称，将承担55亿美元的减值和采购损失费用，折合人民币约401.54亿元。并在公告中直言：“这表明我们对获得出口许可证并不乐观。”

摩根士丹利分析师进一步指出，H20芯片预计在2025年4月占英伟达数据中心收入的12%至13%，未来几个季度收入恐将因此下滑8%至9%。

受此影响，4月16日，英伟达股价直线暴跌6.9%，创下自今年1月份以来的最大单日跌幅，市值一夜之间蒸发约1881亿美元（约合1.37万亿元）。

中国AI加速，压力给到黄仁勋

面对被迫“积压”的H20，黄仁勋将如何表态和应对，引发了各方关注。

此次访华，黄仁勋拥抱中国态度明确：“作为深耕中国市场30载的企业，我们与中国市场共同成长、相互成就。将继续不遗余力优化符合监管要求的产品体系，坚定不移地服务中国市场。”

中国市场对英伟达的重要意义，不仅在于体量巨大，更源于优质的客户群体和良好的产业生态。

如今，中国已经是大模型应用最活跃的土壤。DeepSeek、阿里、腾讯、字节跳动、百度等科技公司纷纷推出自研模型，以AI原生业务为核心的新一代商业模式也被激发。

特别是以DeepSeek为代表的低成本、高效果训练推理技术路线爆火后，大厂们重新燃起了对科技投资的热情。巨头们对AI资本开支纷纷投下重注，让国内算力需求持续高企。

一旦错过中国大模型产业浪潮，英伟达在算力版图的想象空间也势必大打折扣。

另一方面，中国芯片产业研发步调的加速，也带给了黄仁勋不小的压力。近年来，华为昇腾910B的FP16算力已经有了亮眼表现，寒武纪思元系列、燧原科技云燧T20系列、壁仞科技BR100、百度昆仑芯、阿里含光等都在各自赛道上取得了显著进展。

IDC曾发布报告指出：2024年，中国芯片的市场规模增长迅速，超过270万张。从技术角度来看，GPU卡占据70%的市场份额；从品牌角度来看，中国本土人工智能芯片品牌的出货量已超过82万张。

面对国产芯片在训练效率上的突破进展，黄仁勋曾公开表示，“若无法持续为中国定制产品，英伟达将失去定义行业标准的机会”。

特别是华为昇腾（Ascend）AI芯片的强势崛起，更带给了英伟达压力。有产业相关人士向《财经天下》透露，华为昇腾已可相当程度上“平替”H20。

黄仁勋也曾直言：“华为是中国最强大的科技公司，征服了他们涉足的每一个市场。在生产最好的人工智能芯片的竞赛中，华为是英伟达‘非常强大’的竞争对手之一。”

因此，虽然H20目前依旧是中国科技大厂布局大模型的优选，但若未来出现供应链断裂风险，英伟达的中国客户们势必将寻找替代方案，而黄仁勋也要为英伟达找寻新的出路。

海外“英伟达联盟”分化

当下，黄仁勋的烦恼还不止于中国市场的震荡。在海外，英伟达的算力神话，也正在遭遇质疑。

过去十年，英伟达的成功建立在“算力即权力”的定律上。而如今，伴随着大模型参数增长放缓，以及稀疏计算、模型蒸馏等多项重大技术创新，国外巨头们针对英伟达的阵营也出现了分化。

2月10日媒体报道，OpenAI正在开发其首款自家AI芯片，以减少对英伟达芯片的需求。

面对“英伟达联盟”的瓦解风险，黄仁勋需要拿出更亮眼的芯片产品，巩固其技术统治力。在承载这一重任的众多产品中，Blackwell GPU显得尤为瞩目。

Blackwell AI芯片是英伟达在“2024年GTC大会”上正式发布的下一代AI计算架构，也被英伟达称为“AI超级芯片架构”。过去一年，英伟达的数据中心业务迎来业绩狂飙，全年营收1152亿美元（约8364亿元人民币），同比增长93%。

其中很大原因，便得益于英伟达Blackwell架构的大量出货。黄仁勋曾这样形容：“英伟达不造芯片，英伟达造数据中心。”在“2025年GTC大会”上， 黄仁勋又重新定义了英伟达：“我们不是一家芯片公司，而是一家算法公司。”

基于这一理念，今年3月19日，黄仁勋在大会上发布了一系列新产品，如硅光交换机、机器人模型等，其中最核心的发布便是Blackwell Ultra。

据其介绍，Blackwell Ultra专为“AI推理时代”打造，性能比上代提升1.5倍。运转在DeepSeek-R1模型上，该芯片每秒可处理1000个tokens，响应时间从1.5分钟缩至10秒。

他表示，2024年，美国Top 4云公司总计采购了130万颗Hopper架构GPU。到2025年，这一数字将飙升至360万颗Blackwell GPU，他预计数据中心建设的价值将达到1万亿美元。

据英伟达介绍，思科、戴尔、惠普、联想、超微电脑等将提供基于Blackwell Ultra架构的各种服务器，亚马逊AWS、谷歌云、微软Azure等也将提供Blackwell Ultra的相关云服务。

黄仁勋进一步宣布，“Blackwell Ultra将于2025年下半年量产”。不过，资本市场对于Blackwell Ultra的兴趣并不热烈。

据科技新闻网站Wccftech报道，“Blackwell系列产品产生的诸多问题，导致云端服务供应商对GB300（基于Blackwell Ultra部署的GPU芯片）更加谨慎。何况实际量产还要等到明年，可能还存在延期部署的风险”。

黄仁勋演讲结束后，英伟达当日股价收跌3.43%。近日，随着英伟达市值的持续回落，黄仁勋如何撬动中国市场，帮助英伟达挽回颓势，将深刻考验着他的智慧。