这场私有化更深层的意义，在于吉利从"规模驱动"向"生态驱动"的战略转型。
编辑丨何慧芳
当吉利汽车宣布以26.87美元/股的价格私有化极氪剩余股份时，资本市场看到的不仅是一笔172亿元的交易，更是李书福"一个吉利"战略的关键落子。这场溢价18.9%的收购，既是对分散品牌资源的强势整合，也是面对新能源赛道白热化竞争的必然选择。在吉利控股上半年销量突破193万辆、新能源渗透率过半的成绩单背后，私有化极氪的棋局正悄然重塑中国汽车产业的竞争格局。
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从分兵作战到聚指成拳
吉利对极氪的私有化，本质上是一场迟到的战略纠偏。2020年极氪品牌独立时，正值新能源汽车赛道群雄并起，吉利希望通过独立融资、市场化运作抢占高端市场。然而三年间，极氪虽实现年销超12万辆的突破，却始终未能摆脱亏损泥潭——2025年一季度仍亏损7.63亿元。更关键的是，独立运营导致的资源分散问题日益凸显：同一集团内，吉利银河与极氪在30万元价位形成内耗，研发体系重复投入，供应链协同效率低下。
李书福显然意识到了问题的严重性。2024年《台州宣言》发布后，吉利开启了史上最激进的品牌整合：几何、雷达并入银河，领克归入极氪体系，如今极氪又被纳入上市公司主体。这种"减法式整合"直指核心矛盾——当比亚迪凭借统一品牌矩阵实现214万辆半年销量时，吉利旗下10余个品牌的"散兵战术"已难以为继。桂生悦"凝聚成一个拳头"的表述，道破了这场整合的本质：在新能源渗透率突破50%的行业拐点，集中资源比分散布局更具生存价值。
私有化方案的设计暗藏深意。相较于5月的初始报价，4%的溢价看似微不足道，却巧妙化解了市场对"低价收割"的质疑。而现金与换股并行的选项，既照顾了财务投资者的退出需求，又为长期股东提供了分享吉利整体成长的通道。尤其1.23:1的换股比例，暗含着管理层对极氪估值的精准计算——既不让吉利股东吃亏，也不让极氪投资者失望，这种平衡术正是李书福并购哲学的延续。
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财务账本背后的现实考量
172亿元的收购代价，对现金储备352亿元的吉利而言，绝非一笔轻松支出。数据显示，其现金规模仅为比亚迪的三分之一，且季度环比减少78亿元，流动性压力可见一斑。但吉利的账算得更长远：极氪独立上市带来的信息披露成本、治理成本、融资成本，长期看可能远超这笔收购资金。更重要的是，私有化后极氪可直接接入上市公司融资平台，无需再为单独发债、定增耗费精力。
对极氪而言，回归母体的财务协同效应立竿见影。此前极氪需独自承担研发投入，2024年其研发费用率高达8.7%，远超行业平均水平。并入吉利体系后，SEA架构、浩瀚智能座舱等技术可实现集团内共享，单位研发成本有望降低30%以上。供应链层面的改善更为显著：极氪将直接共享吉利与宁德时代的战略合作资源，电池采购成本或下降5%-8%，这对毛利率长期徘徊在15%左右的极氪而言，堪称雪中送炭。
市场已用脚投票。消息公布后，吉利汽车港股股价逆势上涨3.2%，反映出投资者对整合逻辑的认可。对比来看，极氪美股从5月6日的22.59美元涨至收购价26.87美元，18.9%的溢价空间既体现了市场对私有化的欢迎，也暗含对吉利整合能力的信心。这种信心源自历史经验——2010年并购沃尔沃时，吉利同样面临资金压力，却通过资源协同让沃尔沃销量翻番，此次极氪整合或可复制这种成功。
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新赛道竞争的生死时速
吉利的整合紧迫性，源于新能源赛道的残酷现实。上半年比亚迪以214.6万辆销量领跑，上汽以205.3万辆紧随其后，吉利193.2万辆的成绩虽列第三，但距离"自主一哥"仅差21万辆。这种差距既是压力也是动力——当吉利将年销量目标从271万辆上调至300万辆时，极氪的角色变得至关重要。
目前极氪在吉利新能源版图中占据特殊位置：72.5万辆新能源总销量中，极氪贡献了约15万辆，是30万元以上高端市场的主力。私有化后，极氪可与吉利银河形成高低搭配，覆盖15万-40万元价格带，这正是新能源市场竞争最激烈的区间。数据显示，该区间上半年销量占比达42%，比亚迪宋PLUS、特斯拉Model Y等明星车型均在此布局，吉利的整合正是为了在这块战略要地形成合力。
时间窗口尤为关键。公告中"2025年底前完成"的时限，透露出李书福的紧迫感。按照行业预测，2025年中国新能源汽车渗透率将突破60%，市场格局加速固化。吉利必须在年内完成资源整合，才能赶上新一轮产品周期。从现有规划看，极氪001 FR、吉利银河E8等车型将在下半年集中上市，这些产品能否借力整合后的供应链快速上量，直接决定吉利能否在年底冲击"自主一哥"宝座。
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从规模扩张到生态重构
这场私有化更深层的意义，在于吉利从"规模驱动"向"生态驱动"的战略转型。过去十年，吉利通过并购沃尔沃、入股戴姆勒等操作，完成了从区域品牌到全球集团的跨越，但这种外延式增长模式在新能源时代遭遇瓶颈。如今的整合，则是向内要效率、向协同要价值的开始。
技术协同将是最大看点。极氪在智能驾驶领域的积累，与吉利在低轨卫星、车路协同的布局形成互补。私有化后，极氪的ZEEKR OS系统有望与吉利的卫星互联技术深度融合，率先实现L4级自动驾驶的商业化落地。这种技术整合速度，可能比独立运营状态快12-18个月，在自动驾驶竞赛中抢占先机。
组织变革同样值得期待。吉利正将过去的"品牌事业部制"改为"平台矩阵制"，极氪将作为高端智能电动平台的载体，与吉利品牌的主流平台、银河的新势力平台形成协同。这种架构调整避免了重复建设，使研发人员效率提升40%以上，这正是应对汽车行业"淘汰赛"的关键能力。
回望2017年，吉利以124.7万辆首夺"自主一哥"时，靠的是燃油车时代的多品牌策略。而今在新能源战场，李书福选择了相反的路径——通过私有化极氪实现资源聚焦。这场看似简单的资本运作，实则是对汽车产业规律的深刻洞察：当技术变革加速时，整合力比扩张力更重要，协同效应比独立发展更关键。吉利的这场豪赌，不仅关乎一个品牌的命运，更可能改写中国汽车产业的竞争规则。