业绩越好，老板越跑……药明系不缺钱，缺信任？
财经媒体“算账”：药明系控股团队累计已“套现”882亿港元
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6月中旬，药明系创始人李革再度通过其持股的Biologics Holdings减持药明生物8294万股股份，套现约22.06亿港元，交易由摩根士丹利(简称“大摩”)承接。受此消息冲击，药明生物次日低开，盘中一度放量大跌近7%。截至收盘，药明生物报26.5港元，股价下滑了5.36%。
这是李革“半年三度、高位减持”药明系公司，其它两次分别是2025年1月和4月连续减持药明合联股份，套现约24.26亿港元和21.78亿港元，累计减持持股比例近9.5%，三次相加套现超68亿港元。
据新财富去年1月份统计，2019年以来，药明生物的控股股东WuXi Biologics Holdings Limited等多次通过配售形式向外出售股权，主要由摩根士丹利担任配售代理，合计套现14次，套现总金额超814亿港元。以上，公开渠道统计累加，以李革为首的药明系控股股东们已套现882亿港元。
据了解，李革拥有Biologics Holdings已发行股本的19.66%。在药明生物上市前，Biologics Holdings曾持有其近九成股份，多次减持后至今持股比例降至12.32%，但仍为药明生物主要股东，还有机会继续“减持”。
李革“减持套现”，都是“高点精准撤出”，且持续减持并非出于药明系财务困境，相反目前药明系业绩表现“甚好”，在全球CDMO行业中市占率领先，是当之无愧的龙头企业之一。现金流稳健、利润可观、订单增长迅速，皆显示出其扎实的基本面。由此，李革的“行为”也被财经媒体调侃：“业绩越好，老板越跑”，惊叹于，不缺钱的药明系，以后最缺的可能会是“二级市场的估值信任”。
药明系不“缺钱”：2024年末，药明康德账面现金达到183亿元，短期债务仅为15亿元，资金面极为充裕；药明生物持有现金82.79亿元，另有5.24亿元交易性金融资产，表现稳健；药明合联2024年实现经调整归母净利润11.74亿元，同比大幅增长185%。
CXO龙大的估值“信任危局”：业绩越好，老板越跑 ，争议很大
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回顾李革今年以来的三次“减持套现”，都是发生在二级市场对CXO积极情绪高涨、考虑长线持有或已重仓进入的“顶峰”，结果药明系来个“反转减持”重挫股价，这里引用子弹财经对系列减持事件的“精准复盘”：
1月的减持，发生在药明合联股价企稳30港元关口、市场看多情绪升温阶段；
4月减持时，药明合联在被减持当日盘中股价创下49.5港元历史新高，次日即出现剧烈调整，两日内跌幅超10%；
6月中减持之前，药明生物股价受创新药板块资金回流及国际化产能扩张预期，在4月初至6月中旬累计上涨超过50%，一度突破28港元/股，创近一年来新高，减持后也是跌了5.36%。
部分市场人士认为，李革有非常敏锐的政策变化“嗅觉”和出色的资本运作能力，例如2025年4月李革对药明合联的减持，紧邻中美新一轮贸易摩擦与关税政策出台，在地缘政策动荡引发股价下跌前的“至高点”，李革就成功“减持撤退，赚了一波”，减持节奏与政策风险变动同步发生，“不能单纯用巧合来解释了”。
财经媒体在近期的分析解读中偏向认为，熟悉的“减持套现”配方多年来不断上演，已形成较强的规律性，资本行为趋于交易化，部分投资者将药明系的操作归纳为“先释放利好引导股价上涨，再在高位实现减持”的模式。
子弹财经评论：频繁减持操作与中美地缘风险交织，正冲击市场对药明系公司治理结构与长期承诺的信心。“今年以来，李革持续的大额减持每次都引发投资者对其治理结构、利益分配机制以及长期承诺的质疑。”
药明方面则在公告中强调，减持所得资金将用于偿还早年私有化所形成的债务或支持主业发展，与管理层运营无直接关联。
盖德视界了解到，2025年，药明康德通过三次大宗交易累计减持药明合联 11.4% 的股份（约1.368亿股），套现约46亿港元。减持后，药明康德的持股比例降至约22%。药明康德的减持动机主要是套现资金用于全球产能扩张 （如泰兴、常州基地）和 CRDMO业务强化，减持未影响药明合联的核心竞争力，反而通过资金回笼强化了母公司的全球布局能力。
另有投研人士解读，2025年6月24日，药明康德将第三笔10亿回购股份投入注销熔炉，全年累计回购达32亿元。这一操作堪称“护盘教科书”：回购均价63.39元精准锚定股价低位，直接推升每股收益暴增93.9%。
该投研人士表示，一方面药明康德低位回购护盘是在维系市值融资能力：因为TIDES产能扩张需持续输血，2025年资本开支高达70-80亿元；另一方面创始人李革又高位减持套现，看起来很矛盾，但李革也同时在以套现资金押注技术破局：将减持所得投入合成生物初创（如酶催化替代化学合成），直指下一代技术高地。
图源：企业官网
与部分投研人士观点不同，财经媒体更多认为药明系正在陷入二级市场估值“信任危局”：与其行业地位极不匹配的是其在二级市场的“骨折估值”（参考三星生物和龙沙市值），而创始人的频繁套现又让市场对更合理的估值拉升“不抱信任”。
“虽说，药明系的技术实力、客户黏性和全球服务能力毋庸置疑，在全球CRDMO赛道中具备长期核心竞争力。但在外部环境复杂（地缘政策风险依然高悬）、市场信心易受扰动的背景下，如何重新建立投资者信任，是其当前的重要挑战。”
策划：May / 审核校对：Jeff
撰写编辑：May / 封面图来源：网络