巴伦要点

对补充营养援助计划（SNAP）的任何削减措施都会影响那些以低收入客户为主的食品和饮料公司。

作者｜伊凡·刘（Evie Liu）

编辑｜孙骋

食品券福利正面临风险，从肉类生产商到糖果制造商等众多企业都可能受到影响。不过，投资者不必恐慌，因为对企业实际利润的冲击可能远低于表面数字所示。

上周四，众议院共和党人通过了一项全面法案，涵盖了一系列新的税收减免、支出削减，以及更多的边境和军事资金——还有更高的国家债务上限。

该法案对补充营养援助计划（SNAP，通常称为食品券）引入了一系列变更，许多低收入美国人依赖该计划作为额外收入来养活家人。

这些提议的变化包括对受益人的年龄和工作时长要求更加严格，将部分资金责任从联邦政府转移到各州预算，并冻结超出正常通货膨胀调整的福利增长。

根据国会预算办公室的初步估算，这些变化可能会在2025年至2034年间为联邦预算节省大约3000亿美元。不过，最终数字可能会低于这个数，因为该方案还需经过参议院审议，期间可能会做出妥协。

摩根士丹利的一组分析师在一份报告中写道，最终削减的金额可能会低至1500亿美元，而其中只有900亿到1000亿美元会是直接减少SNAP的福利，因为联邦政府的削减将被各州增加的贡献所抵消。

分析师预计，2026财年SNAP福利将减少约100亿美元。这大约占SNAP规模的10%：在2024财年，该项目向4000万低收入美国人（占总人口的12%）发放了1000亿美元的食品援助。

缩减SNAP支出对美国整体经济的负面影响相对较小。但对于食品和饮料行业，尤其是那些依赖低收入消费者收入的公司，影响会更加明显。

分析师表示，对于收入处于最低10%的家庭来说，像SNAP这样的公共援助项目约占他们税前收入的五分之一。

肉类、冷冻食品和零食是对SNAP资金依赖较大的食品类别。根据美国农业部2016年的一项研究，领取食品券的家庭将19%的预算花在肉类、家禽和海鲜上，比未领取SNAP的家庭高出三个百分点。

同样，报告显示，领取SNAP福利的家庭将大约9%和7%的预算分别用于含糖饮料和冷冻食品，这比未领取SNAP的家庭高出约两个百分点。

在通胀压力下，消费者需求本就疲软，加上人们越来越倾向于健康饮食和减少热量摄入，SNAP补助削减将为包装食品公司带来更多阻力。

摩根士丹利分析师援引Numerator的数据指出，在包装食品公司中，康尼格拉（Conagra Brands）、家乐氏（WK Kellogg）和J.M.斯马克（J.M. Smucker）对低收入家庭的依赖度较高，超过22%的销售额来自该群体。

分析师表示，在使用SNAP福利购物时，与亿滋国际（Mondelez International）、金宝汤（Campbell’s）和好时（Hershey）相比，康尼格拉、家乐氏和卡夫亨氏（Kraft Heinz）的产品被购买得更为频繁。尤其是亿滋国际，其风险相对较低，因为其仅有四分之一的销售额来自美国本土。

由于低收入消费者已经受到通胀压力的影响，他们可能会更加倾向于选择价格更低的自有品牌产品。卡夫亨氏、康尼格拉和金宝汤可能更容易受到冲击，因为它们面临着来自自有品牌的更激烈竞争。

不过，分析师认为，大部分与SNAP相关的风险已经反映在包装食品公司的股价中。截至2025年，康尼格拉和卡夫亨氏的股价分别下跌了19%和15%。金宝汤下跌了20.3%。家乐氏下跌了3.4%，而J.M.斯马克的股价则小幅上涨了1.1%。

在饮料领域，可口可乐和百事可乐等汽水巨头由于拥有庞大的国际销售额，因此相对更具抗风险能力。相比之下，Keurig Dr Pepper和能量饮料公司燃力士控股（Celsius Holdings）的销售主要依赖美国市场，受影响的可能性更大。

不过，分析师们对Celsius并不太担心，因为该公司主要面向注重健康的年轻专业人士，对低收入家庭的依赖较小。

可口可乐的股价今年迄今已上涨15.6%。百事下跌了13.9%。Dr Pepper上涨了3.7%，而Celsius则大涨32.7%。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。未经许可，不得转载。英文版见2025年5月26日报道“SNAP Benefits Might Get Cut. The Companies With the Most to Lose.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

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