乐居财经讯 4月13日，穆迪确认路劲（01098.HK)公司家族评级为“Ba3”，同时确认其全资拥有融资实体的有支持高级无抵押评级为“Ba3”。

融资实体：RKI Overseas Finance 2017 (A) Limited, RKP Overseas Finance 2016 (A) Limited, RKPF Overseas 2019 (A) Limited, RKPF Overseas 2019 (E) Limited, 以及 RKPF Overseas 2020 (A) Limited。

展望保持“稳定”。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“评级的确认反映了穆迪的预期，即路劲良好的流动性状况和收费公路业务稳定的股息收入，将为该公司提供财务缓冲，在未来12-18个月的艰难市场环境中，抵御房地产销售下降的影响。”

“稳定的展望反映了穆迪的预期，即路劲将保持良好的流动性和审慎的财务管理，”Lai补充道。

评级理据

路劲的Ba3 公司家族评级反映了该公司在房地产开发方面的记录，以及其在土地收购和财务管理方面的审慎策略。评级还考虑了该公司在整个商业周期中保持良好流动性的记录，以及从收费公路投资中获得的稳定现金流。

然而，其公司家族评级受到公司土地储备的地理集中度、新收费公路收购相关的执行风险以及中等的信用指标的限制。

穆迪认为，该公司的收费公路业务将缓解其房地产开发业务带来的业务波动。具体来说，受此期间高速公路流量和高速公路收入预期增长的支持，该公司的经常性收入/利息覆盖率之比将从2021年的26%改善至未来12-18个月的30%-35%。

此外，穆迪预计路劲将保持良好的流动性。该公司将拥有充足的资源，包括无限制现金和运营现金流，以支付未来12个月到期的债务。截至2021年底，该公司的无限制现金/短期债务覆盖率保持在1.4倍。

穆迪预计，由于经营和融资条件受限，路劲的合同销售额将从2021年的496亿元人民币下降到2022年和2023年的约400亿元人民币。2021年第四季度，该公司的合同销售额同比下降35%，至73亿元人民币。

尽管路劲的销售下降，但穆迪预计该公司的信用指标将在未来12-18个月内改善。具体来说，其债务杠杆率(以收入/调整后债务之比衡量)将从2021年的50%改善至60%-62%，而EBIT/利息覆盖率之比将从2021年的2.0倍提高到2.5倍-2.7倍。穆迪将上述因素纳入预测，即该公司在此期间将实现较高的收入确认和较低的债务，这将大大抵消毛利率的预期下降。上述因素使得该公司处于“Ba3”公司家族评级范围。

在运营公司层面，路劲全资拥有的融资平台的有支持高级无抵押评级不受次级债权的影响，因为该公司的债权人受益于其多元化的业务结构，尤其是该公司收费公路业务产生的现金流。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了控股股东惠记集团有限公司(Wai Kee Holdings Limited，简称“WAI KEE HOLD”，00610.HK)对公司所有权的集中，截至2021年6月30日，WAI KEE HOLD持有路劲44%的股份。穆迪还考虑了港交所要求的其他内部治理结构和披露标准。

可能导致评级上调或下调的因素

如果该公司(1)在不牺牲利润率的情况下扩大其规模;(2)在持续的基础上提高经常性收入，从而增加收费公路股息，并因经常性收入提高利息覆盖率到60%-70%以上;(3)改善信用指标，住房建设EBIT/利息加强至3.5倍-4.0倍以上，收入/负债高于70%-75%;(4)保持足够的流动性，穆迪可能上调路劲评级。

另一方面，如果(1)路劲的流动性因销售疲软、激进的土地或其他收购而恶化;或(2)该公司房地产部门的经营业绩恶化。预示评级下调压力的信用指标包括：住房建设EBIT/利息持续低于2.5倍或收入/负债持续低于60%，穆迪可能下调路劲评级。

公司概况

路劲在中国香港特别行政区上市，在安徽、河北、湖南和山西四个省份和印度尼西亚的七个高速公路上投资收费公路项目。此外，截至2021年12月31日，该公司拥有650万平方米土地储备的地产开发组合，遍及环渤海、长江三角洲、大湾区(包括中国香港地区)、河南和湖北。

截至2021年12月31日，WAI KEE HOLD和深圳控股有限公司(Shenzhen Investment Limited)分别持有该公司45%和27%的股份。