凤凰网财经讯 12月29-30日，由凤凰网主办、凤凰网财经承办的“2022 凤凰网财经峰会”召开，本届峰会以“中流奋楫”为主题，盛邀政商学界近40位顶级嘉宾，就当前复杂局面中，如何激发经济活力，如何促进民营经济发展进行深度探讨，为全球及中国经济发展建言献策、贡献力量。

清华大学法学院前讲席教授、证监会原副主席高西庆

在“转折之年：2023全球投资新风向”主旨演讲环节，清华大学法学院前讲席教授、证监会原副主席高西庆重点阐释了“新范式下的ESG投资”。他表示，受疫情和俄乌战争等多方面因素的影响，使得世界和中国经济形势都发生了巨大变化，形成了新经济范式：进出口产业受到重创、人员流动受阻、金融业洗牌、新金融既受追捧又受打击、农牧果渔业内循环、民生产业内循环、资源产业心惊肉跳；好的方面是高科技产业受到了重视，尤其是在中国，芯片相关产业链、电子器件、高阶医疗相关、超算、量子通讯等领域都受到了政府很大的重视，得到了拨款和政策的支持。

高西庆演讲PPT截图

高西庆表示，这种变化使得各国越来越倾向于举国体制，通过强力政府的方式来运行经济，导致法治化和规则化的退步，贸易呈现逐渐从全球化回退到区域化的迹象。

在这种新范式下，ESG投资受到了越来越多的重视，从过去几十年里美国提出的概念逐渐扩大到了世界各国，我国证券监管部门也开始越来越多的对企业提出ESG方面的要求，商业规则不再是唯一的判断标准，而是要综合考虑各利益相关者包括企业股东、债权人、债务人、职工、社区、乃至当地居民的利益。

高西庆演讲PPT截图

那么，投资该如何保障呢？高西庆认为，最重要的是要做好三点：法治、德治、开放。这之中，高西庆对法治化着墨甚多。他表示，必须通过法治的约束，使得人们对未来有信心，能够可预测性的往前发展，不会动辄得咎。要坚持市场化，坚持全面依法治国，推进法治中国建设。更好发挥法治固根本、稳预期、利长远的保障作用。同时，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。德治是要讲究公序良俗，讲究广大人民群众的利益，要讲究道德良心等等，关系到整个社会的发展，所以也要给予更多的重视。而开放，就是要坚持国际化。

高西庆演讲实录：

高西庆：大家好，今天演讲的题目是新范式下的ESG投资。何为新范式呢？我们现在这个时期，由于世界形势、国内形势的变化，整个经济状况发生了巨大的变化，这种变化就是范式变化。所谓范式变化就是指非周期性的、非临时性的、非偶然性的变化。我想通过三个方面来讲新经济范式的状况是什么。

首先，新范式的成因，由于经济贸易上的问题，这几年来，中美、中欧摩擦的情况愈演愈烈，在诸多方面脱钩迹象明显。第二，就是疫情，过去三年疫情的发展对于世界人民和中国人民都带来了巨大的挑战。也对世界的经济形势、经济运行模式产生了巨大的影响。第三，就是俄乌战争，这场战争虽然离我们很遥远，但对于整个世界和中国的经济形态、经济状况都发生了巨大的影响。

首先，由于新范式的出现，使得整个经济形势发生巨大变化。从表象上来看，各国的进出口产业受到了巨大的影响。人员流动受阻，高科技产业虽然受到一些重视，但是也受到了很多影响。民生产业开始大规模的内循环。资源产业出现很多问题。农牧果渔等产业开始进行内循环，金融业也有巨大的洗牌，新金融受到了追捧，同时也受到了很多打击。由于前面所讲的三个形势变化，使得进出口贸易，尤其是中国这样对国际贸易有巨大依赖的经济体，产生了巨大的影响。中国作为世界加工厂的地位动摇，加工业开始外移，运输业航线受阻，航线封闭，很多地方开始产生易货贸易。

还有就是由于人员流动受阻，边境关闭，航线熔断，火车轮船停运等等。虽然最近开始有了好转，但是这种状况的影响是非常深远的，而且相信在今后相当长的时间内仍然会有影响。要回到疫情之前的状况，俄乌战争之前的状况，恐怕不是那么容易。

好的方面，就是高科技产业受到了重视，尤其在中国，很多以前不够重视的产业政府给予了巨大的重视。从芯片相关产业链、电子器件、高阶医疗相关企业，超算、量子通讯等等都有了巨大变化。政府给予了很大的重视，大量的拨款，各种政策支持。

民生产业受到的负面影响比较大。民用轻纺产品、食品饮料、养老、物流等等，都受到了巨大的影响。资源产业在世界范围内此消彼长的态势有所改变。本来认为在新的经济发展之下，很多方面的资源需求变化很大，中国要实现双碳目标，世界各国搞绿色金融、绿色经济等等。但事实上，传统资源仍然是左右世界经济的一个巨大的因素。

农业、牧业、水果业、渔业等等这些产业，像中国这样的大国还是不得不依靠内循环。以前以世界范围来进行的产业分工开始受到挑战。所以我们粮食自给率不得不提升。我们从世界各国进口的农牧果渔产品种类也会减少。

金融业有了大洗牌，中国在境外上市的企业很多开始回归。俄乌战争开始不久，发达国家把俄罗斯从SWIFT系统剔除，使得俄罗斯的金融清算、结算系统受到了巨大打击。这使得很多国家都开始警惕起来。

新金融看到不管是加密币也罢，元宇宙也罢，NFT也罢，Web3也罢等等这些都方兴未艾。但与此同时，各国政府尤其大国政府对这方面都十分警惕。中国政府监管部门更是采取坚决打击的态度。所以，下一步到底往哪边走，现在都不清楚。

新范式下所形成的表象，具有中长期影响。一方面是对体制机制的影响。由于新情况的发生，使得各国越来越倾向于举国体制，通过强力政府的方式来进行运行经济。对于法治、规则的尊重开始减少，程序上简化，随意性增加，各国都是这样，整个公共治理模式出现民粹化、政治化倾向。另一方面，对于各国经济运行模式的影响也开始改变，政府的介入大大增加，各国都是这样。货币开始出现巴尔干化，以前世界范围内的货币自由兑换是一个基本的趋势，可是现在这几年，开始往回走，人民币国际化也受到了很大的阻碍。贸易开始出现逐渐从全球化往回退的迹象，产生区域化的贸易甚至易货贸易。

在践行ESG方面，有很多方面的因素影响。首先E，环境这方面，就是青山绿水，资源节约，替代能源，污染治理等等这方面，已经形成共识，世界各国都在做。S就是社会这方面，以前对于利益相关者不够重视，主要重视的是纯粹的经济利益，以产权为主，谁是股东，谁的利益就是受到最大的保护，别的方面不够重视。这些年来，ESG提出之后，使得情况有所改变。利益相关者就是除了股东之外，包括债权人、债务人、员工、社区乃至全社会的人民等等各方面都算是利益相关者，所以利益都要得到保护，要受到重视。以前只是以经济为主来考虑问题，现在不是，更多的考虑公序良俗问题、道德观念问题，一般社会意义上的、人民群众所能接受的东西。

G方面就是治理，以前强调的比较多的是公司治理，现在公司治理大大的推进了一步。以前，作为公司治理，相对比较简单的认为是以股东的利益为主，这方面已经有了巨大的改变。现在不光是股东，别的利益相关的，跟企业利益相关的债权人、债务人和职工等等这些人的利益都要受到保护，甚至包括社区当地的人民，包括企业经济生产影响的所有人。治理是两方面，一方面是属于公司治理、企业治理，另一方面是公共治理，也就是整个社会的运行的模式开始受到越来越多的重视。

ESG本来是过去几十年美国人在他们的经济模式里提出的一个概念，现在已经逐渐扩大到了世界各国。不管是美国的SEC，就是他们的证监会的要求，还是OECD，就是整个欧共体那些国家里，也开始越来越多的提出要求。我们中国的证券监管部门也开始越来越多的提出ESG方面的要求。所以在新的范式下判断标准已经完全不同了，过去人们重视的只是商业判断。一个企业做的决定是否对，主要是考虑企业股东的利益，考虑企业的商业判断是否正确，现在认为这个已经不够了，要提出更为广泛的要求，就是对于ESG的要求。

这样就开始引起了争议。一派认为，还是以市场为主，让市场对资源配置起决定性的作用，别的方面只是一个辅助，判断的基础主要是看市场是否答应。但是，现在有一种新的概念叫做资本无序扩张，认为如果仅从市场的角度来看问题，资本有可能不受制约，对全社会ESG相关方面的利益都会有损害，所以不能容许资本无序扩张。这也是一种比较多的说法。

我自己个人认为，如果要能够在新的经济范式下成功的投资，最主要的还是以下三点。一方面要重视法治，如果一个社会能够有序、可预测的往前发展，没有法治是不可能的。没有规则，人们不知道自己下一步会怎么样，动辄得咎，或者是完全赌博看运气，这些对一个国家、一个经济体是不利的。但是，光有法治也不够，还要有德治的概念，要讲究公序良俗，要讲究广大人民群众的利益，要讲究道德良心等等。这些都有一个基本点，就是要有开放的心态。中国作为一个大国，占世界人口近五分之一，中国经济与世界经济之间的联系如此之密切，如此广泛。所以，必须要有开放的心态。这一点我们党在二十大报告里面说得非常明确了，让市场在资源配置中起决定性作用，不能回到计划经济的老路上去。如果要让市场在资源配置中起决定性作用，最重要的因素就是治制化。要坚持市场化、法制化、国际化这条道路，营造一流的营商环境。

所以说，我们要达到二十大报告所讲的，要一流的营商环境，首先要保证法律稳定，行政有效、执法高效，在这个过程中建立起信用文化，同时减少腐败。形成一个平等的市场竞争环境，内资、外资平等，国企、民企平等。要有高效公平的争议解决机制，出了问题要能够马上解决。

德治要讲到良心，讲共同富裕，中国的现代化是全体人民共同富裕的现代化，中国的现代化是人与自然和谐共生的现代化。要使我们整个环境能够根本好转，能够形成绿色生产生活方式，要让美丽中国的目标基本实现。这样才能使整个社会往前发展。

最后，要有开放的心态，要坚持走国际化的道路。正如二十大报告所说的，我们呼吁世界各国弘扬“和平、发展、公平、正义、民主、自由的全人类共同价值”。